Assignació d'actius en cartera de bons

La superació del fons mitjà d’obligacions de manera regular amb el risc ajustat al risc no és una tasca especialment difícil per a l’investigador minorista experimentat. Invertir en fons obligatoris és un exercici defectuós, especialment en un entorn de baixa taxa d'interès. Les altes taxes de gestió dels fons obligatoris compensen bona part dels seus beneficis de gestió i diversificació actius. Els gestors de fons de renda fixa tendeixen a esforçar-se en un rendiment que rastreja un índex respectiu en lloc d’optimitzar la cartera. Per exemple, la capitalització global del mercat de renda fixa nord-americana és la base de l’índex de renda fixa més popular: l’agregat nord-americà de Lehman.

Com pot ser tan fàcil guanyar els millors de Wall Street en el seu joc? Analitzem com la diversificació entre les diferents classes és la base d’una inversió amb renda fixa amb èxit i com l’inversor individual pot utilitzar aquesta premissa per obtenir un avantatge sobre els gestors de fons.

Tipus de classes d’actius

Els ingressos fixos es poden desglossar en cinc classes d'actius: títols emesos pel govern, títols emesos per empreses, valors protegits per inflació (IPS), títols amb garantia hipotecària (MBS) i valors avalats per actius (ABS). Una enorme quantitat d’innovació continua dins del món de la renda fixa. Per als inversors minoristes, IPS, MBS i ABS són complements relativament nous. Els Estats Units lideren el món en la gamma i la profunditat de l'oferta de renda fixa, especialment amb MBS i ABS. Altres països desenvolupen els seus mercats MBS i ABS.

El tema clau és que cadascuna d’aquestes classes d’actius té riscos de tipus i d’interès diferents; per tant, aquestes classes d’actius no comparteixen la mateixa correlació. Com a resultat, combinar aquestes diferents classes d’actius en una cartera de renda fixa augmentarà el seu perfil de risc / rendibilitat.

Sovint, els inversors només consideren el risc de crèdit o el tipus de tipus d’interès quan avaluen una oferta de renda fixa. De fet, hi ha altres tipus de risc a considerar. Per exemple, la volatilitat dels tipus d’interès afecta molt els preus MBS. Invertir en diferents classes d’actius ajuda a compensar aquests altres riscos.

Classes d'actius com IPS, MBS i ABS solen proporcionar-vos captació de rendiment sense que es degradi la qualitat del crèdit. Molts d'aquests problemes tenen una qualificació de crèdit AAA.

Les obligacions governamentals, les obligacions corporatives, els IPS i els MBS solen estar fàcilment a l’abast dels inversors minoristes. Un ABS no és tan líquid i acostuma a formar part d'una classe d'actius institucionals.

Comportament de les classes d'actius

Molts inversors estan familiaritzats amb les obligacions governamentals i corporatives i la seva correlació durant els cicles econòmics. Alguns inversors no inverteixen en obligacions governamentals a causa dels seus rendiments baixos, triant bons corporatius al seu lloc. Però els entorns econòmics i polítics determinen la correlació entre bons governamentals i corporatius. La pressió en qualsevol d'aquests ambients és positiva en els bons del govern. "Vol a la qualitat" és una frase que se sentirà freqüentment a la premsa financera. Vegem algunes de les altres classes d’actius.

Valors Protegits contra la Inflació

Els governs sobiranistes són el major emissor d'aquests bons i garanteixen una taxa de rendibilitat real quan es mantenen fins al venciment. En canvi, els bons normals només garanteixen una rendibilitat total. Les taxes de rendibilitat reals haurien de ser el focus dels inversors en lloc del rendiment total. Les expectatives de taxa i inflació reals són els motors d'aquesta classe d'actius. (Per obtenir més informació sobre IPS, vegeu l’article Inflacions protegides de valors: l’enllaç que falta .)

Valors garantits per les hipoteques

Als Estats Units, institucions com Fannie Mae i Freddie Mac compren hipoteques residencials als bancs i les agrupen en MBS per a la seva revenda a la comunitat d’inversions. L’estructura i els trams d’aquests grups solen deixar poc o cap risc de crèdit per a l’inversor.

El risc rau en el risc de tipus d’interès. El venciment és un objectiu en moviment amb aquests títols. En funció del que passi als tipus d’interès després d’emetre el MBS, la maduresa de l’obligació es podria escurçar o allargar de manera espectacular. Això es deu al fet que els Estats Units permeten als propietaris la possibilitat de refinançar les seves hipoteques: un descens dels tipus d’interès anima a molts propietaris a refinançar les seves hipoteques; un augment dels tipus d’interès fa que els propietaris mantinguin més temps les seves hipoteques. Això ampliarà les dates de venciment estimades inicialment de les MBS. Quan compren un MBS, els inversors solen calcular un cert nivell de prepagament en els seus preus.

Aquesta capacitat de refinançar hipoteques als Estats Units crea una opció incrustada en MBS, que els proporciona un rendiment molt més alt que altres classes d’actius de risc de crèdit equivalent. Aquesta opció, però, significa que els preus en MBS estan molt influïts per la volatilitat dels tipus d'interès (la volatilitat és un factor determinant principal en tots els preus de les opcions).

Valors garantits d’actius

El concepte d’ABS és similar al d’un MBS, però els ABS tracten altres tipus de deutes del consumidor, el més gran dels quals són les targetes de crèdit i els préstecs d’automòbils. No obstant això, es pot crear un ABS a partir de gairebé qualsevol cosa que tingui fluxos d’efectiu futurs materials i previsibles. Per exemple, a la dècada de 1990, es van fer servir royalties de la col·lecció de cançons de David Bowie per crear un ABS.

La gran diferència entre un ABS i un MBS és que un ABS sol tenir poc o cap risc de prepagament. L’estructura de la majoria d’abs és de AAA, la qualificació creditícia més alta. Com que aquesta classe d’actius és relativament nova, no s’ha provat bé a través de tot tipus de cicles de mercat. Això fa que els valors predeterminats dels ABS i els supòsits de prepagament siguin susceptibles de canvi durant una forta recessió econòmica.

Els inversors minoristes tenen dificultats per comprendre l’ABS, i la liquiditat d’aquesta classe d’actius tendeix a ser la més baixa dels altres cinc.

Conclusió

Quan creen una cartera de renda fixa, els inversors haurien de mirar la diversificació de la mateixa manera que en la inversió en capital, la diversificació dins de la classe d’actius és tan important. Els inversors en capital solen diversificar-se entre diferents sectors (finances, energia, etc.) del mercat. La creació d’una cartera amb representació material de totes les classes d’actius de renda fixa és un dels pilars d’una bona inversió de renda fixa.

Tanmateix, els administradors de fons mutuos no acostumen a respectar aquesta norma general, perquè temen que es desviaran massa dels respectius criteris de referència. Els inversors minoristes experimentats poden evitar aquesta debilitat i, per tant, obtenir un avantatge en la construcció de les seves pròpies carteres. Es tracta de combinar com a mínim cinc bons d’alta qualitat amb la representació de totes les classes d’actius de renda fixa en una cartera d’adquisició, compra i retenció. (Per obtenir més informació sobre les escales d’obligacions, vegeu l’article Els fonaments bàsics de l’escala de bons ). L’obtenció de la captació de rendiment sense pèrdues de qualitat de crèdit proporciona a l’inversor la capacitat de centrar-se en un nombre limitat d’obligacions.

Una vegada més, amb una mica de feina, l’investigador minorista experimentat pot vèncer Wall Street al seu propi joc.