Estratègia d’inversió de Carl Icahn

Carl Icahn és una de les figures més reeixides de Wall Street. A la dècada dels vuitanta, aquest raider corporatiu, que utilitzava lligams bruts de Drexel Burnham, es va fer conegut com a capitalista voltor, prenent posicions en empreses públiques i inicialment exigia canvis extrems tant en els seus estils de lideratge corporatiu com de gestió. Sovint, els objectius li pagaven diners de "xemeneia", amb l'estipulació que s'allunyaria del seu objectiu.

A finals del segle XX, però, la seva reputació canviava, ja que es va convertir en un activista accionista. Els inversors van seguir el seu lideratge i van comprar a les empreses on es va centrar. L’augment del preu de les accions provocat per l’anticipació que Icahn descobriria el valor dels accionistes es va fer conegut com el “ascensor de Icahn”.

Filosofia d’inversions

Icahn ha dit: "La meva filosofia d'inversió, en general, amb excepcions, és comprar alguna cosa quan ningú ho desitgi". Més concretament, com a inversor contrari, identifica a les corporacions amb preus de borsa que reflecteixen les relacions de preu / benefici (P / E) pobres o amb valors comptables que superen la valoració actual del mercat.

Icahn adquireix de manera agressiva una posició important a la corporació i demana l’elecció d’un consell d’administració completament nou o la cessió d’actius per tal d’obtenir més valor als accionistes. Icahn se centra públicament en la compensació del CEO, afirmant que considera que molts executius estan massa pagats i que la seva paga té poca correlació amb el rendiment de les accions.

Començaments

El 1979, la primera victòria d’Icahn va ser la presa de possessió mitjançant vot vot per representació de Tappan Company. Poc després de guanyar un seient al consell, va dissenyar la venda de l'empresa en una transacció que va duplicar la seva inversió inicial. Poc després, es va dirigir a Marshall Fields i Phillips Petroleum, ambdós van produir rendiments importants ja que les empreses van lluitar per evitar el seu control.

TWA va ser el punt culminant dels primers esforços de Icahn. El 1985, es va fer càrrec de la companyia aèria controlada per Howard Hughes. Poc després, TWA va comprar diversos operadors regionals petits, ja que Icahn va intentar utilitzar l'eficiència de la companyia aèria ampliada per obtenir majors beneficis. El 1988 va assumir la companyia en privat mitjançant un pla de recompra d'accions de 650 milions de dòlars que li va permetre recuperar gairebé tota la seva inversió de 469 milions de dòlars. Això també va afegir TWA amb 540 milions de dòlars en deute. Poc després, les rutes més preuades de l’aerolínia es vendrien als competidors, portant l’afeblida empresa a declarar el capítol 11 el 1992 i la sortida d’Icahn a la companyia a principis de l’any següent.

Mentrestant, Icahn va negociar els vals d'avió de la companyia en lloc dels 190 milions de dòlars que TWA li devia. Com que l’acord incloïa la disposició que no podia vendre aquests bitllets a través d’agents de viatges, Icahn va fundar LowestFare.com, on tant va vendre els bitllets i va crear una revolució en la indústria dels viatges.

Reflexions sobre l'experiència TWA

L'experiència de Icahn amb TWA l'orientaria a centrar-se principalment a buscar beneficis mitjançant subjaccions subjacents al preu de les accions, que normalment s'aconsegueixen mitjançant la desinversió o la liquidació directa dels actius. Un altre resultat és el pagament directe de la xifra verda a Icahn. La metodologia emprada comença amb la compra d’un gran bloc d’accions a la corporació, seguida de la proposta d’una pissarra d’administradors, que inclouen Icahn i els seus aliats.

Un exemple del seu mode de funcionament va ser la seva convincent USX —el descendent corporatiu dels Estats Units d’Acer d’Android Carnegie— a desviar la seva divisió de fabricació d’acer i en comptes de centrar-se en el negoci del petroli a través de Marathon Oil, una empresa propietària de John D. Rockefeller . El 1991, després de la creació d’una segona classe d’accions USX per representar la divisió siderúrgica, ambdues classes d’accions van augmentar un 28%.

Els tractes d’Icahn també inclouen la seva actuació de catalitzador durant la batalla entre Pennzoil i Texaco. Allà, Icahn va acumular més del 13% de les accions de Texaco i va fracassar en el seu esforç per prendre el control del consell. Tanmateix, l’acord final entre les corporacions litigants va provocar un augment dels seus preus de les accions i va provocar a Icahn una incidència financera.

Èxits més recents

En una altra batalla famosa, Icahn va acumular una participació del 7, 3% en RJR Nabisco durant els darrers anys 90. A continuació, va llançar una lluita de proxy per obtenir el control del consell i forçar la ruptura de l'empresa. Tot i que no va fer èxit en aquests esforços, es va adonar de la victòria mitjançant un benefici extraordinari en la seva inversió, ja que la direcció de la companyia comptava amb el suport d’inversors, suficient per donar a Icahn un augment de 100 milions de dòlars en la seva cartera.

En un intent semblant, Icahn no va obligar a Time Warner a dividir les seves operacions en quatre empreses cotitzades per separat, divisió per a la qual va fer campanya el 2006. Tot i que rebutjada pels altres accionistes principals d'aquesta corporació, Icahn va obtenir un gran benefici en la seva inversió i va pressionar el empresa per elegir dos membres del consell independent i comprometre's a reduir costos.

Un altre exemple de la influència de Icahn en els preus de les accions va ser amb Netflix a la tardor de 2012. Fidel a la seva filosofia contrariana, Icahn va acumular més del 10% de la companyia quan estava a prop de les seves cinc setmanes baixes. El "ascensor de Icahn" va enviar les accions un 14% després de la seva publicació en una presentació reguladora de la seva participació a la companyia.

La línia de fons

Les descripcions de Carl Icahn van des del capitalisme al voltor fins a la xerraderia. Ha estat anomenat un gadfly i un accionista activista. De fet, ni la seva filosofia ni la seva estratègia han canviat gaire durant les tres últimes dècades, durant les quals va passar d’un agent de borsa a un dels jugadors més influents de Wall Street.

Inversors similars com T. Boone Pickens i Saul Steinberg han utilitzat tàctiques de hardball en la seva carrera contra els consells d’empreses públiques infravalorades. Tot i això, el cofre de guerra d’Icahn no només ha augmentat a partir de l’acumulació dels seus beneficis d’acords passats, sinó també a través de la creació d’una societat limitada de milers de milions de dòlars anomenada Icahn Enterprises LP Aquest vehicle d’inversió ofereix a Icahn recursos addicionals fora de la seva enorme fortuna personal per utilitzar-la les inversions estratègiques, que són les forces del "ascensor de Icahn".