Una mirada més profunda a Alfa

L'avaluació del rendiment d'una inversió sense tenir en compte el risc assumit ofereix una visió poc detallada sobre el rendiment real d'una cartera o una cartera. Totes les garanties tenen una taxa de rendibilitat requerida, segons especifica el model de preus de capital patrimonial (CAPM). L’índex de Jensen, o alpha, és el que ajuda als inversors a determinar la diferència del rendiment realitzat d’una cartera de la rendibilitat que hauria d’haver obtingut. Aquest article proporcionarà una comprensió més profunda de l'alfa i la seva aplicació pràctica.

Definida per Alpha
L’índex de Jensen, o alpha, té alguna relació amb el model de preus d’actius de capital o CAPM. L’equació CAPM s’utilitza per identificar el retorn necessari d’una inversió; sovint s'utilitza per avaluar el rendiment realitzat per a una cartera diversificada. Com que se suposa que la cartera que s’avalua és una cartera diversificada (el que significa que s’ha eliminat el risc no sistemàtic) i perquè la principal font de risc diversificada de la cartera és el risc de mercat (o risc sistemàtic), la beta és una mesura adequada d’aquest risc. Alpha s’utilitza per determinar quant varia el rendiment realitzat de la cartera en funció del retorn requerit, determinat per CAPM. La fórmula d'alfa s'expressa de la següent manera:

α = Rp - [Rf + (Rm - Rf) β]

On:
Rp = Devolució realitzada de la cartera
Rm = Rendiment del mercat
Rf = taxa sense risc

Què mesura?
L’índex Jensen mesura les primes de risc en termes de beta (β); per tant, se suposa que la cartera que s’està avaluant està ben diversificada. L'índex Jensen requereix utilitzar una taxa lliure de risc diferent per a cada interval de temps mesurat durant el període especificat. Per exemple, si mesureu els administradors de fons durant un període de cinc anys mitjançant intervals anuals, heu d’examinar les rendibilitats anuals del fons menys els rendiments dels actius sense risc (és a dir, la factura del Tresor dels Estats Units o un actiu sense risc d’un any) per i relacioneu-ho amb el rendiment anual de la cartera del mercat menys la mateixa taxa lliure de risc.

Aquest mètode de càlcul contrasta amb les mesures de Treynor i Sharpe, ja que ambdues examinen els rendiments mitjans del període total de totes les variables, que inclouen la cartera, el mercat i els actius sense risc.

Alpha és una bona mesura del rendiment que compara la rendibilitat realitzada amb la rendibilitat que s’hauria d’haver obtingut per la quantitat de risc suportada per l’inversor. Tècnicament, és un factor que representa el rendiment que es desvia de la beta d’una cartera, que representa una mesura del rendiment del directiu. Per exemple, és insuficient que un inversor consideri l’èxit o el fracàs d’un fons mutualista només mirant els seus resultats. La pregunta més rellevant és la següent: el rendiment del directiu era suficient per justificar el risc assumit per obtenir aquest retorn?

Aplicar els resultats
Una alfa positiva indica que el gestor de cartera va comportar un rendiment millor del que s’esperava en funció del risc que el gestor va assumir amb el fons, mesurat per la versió beta del fons. Una alfa negativa significa que el gestor en realitat va fer pitjor que ell o ella hauria d'haver donat el retorn necessari de la cartera. Els resultats de regressió solen cobrir un període d’entre 36 i 60 mesos.

L’índex de Jensen permet la comparació del rendiment dels gestors de cartera en relació amb els altres o en relació amb el propi mercat. Quan apliqueu alfa, és important comparar fons dins de la mateixa classe d’actius. La comparació de fons d'una classe d'actius (és a dir, el creixement del gran líquid) amb un fons d'una altra classe d'actius (és a dir, mercats emergents) no té sentit, perquè bàsicament compareu pomes i taronges.

El gràfic següent proporciona un bon exemple comparatiu d’alfa o “rendiments en excés”. Els inversors poden utilitzar tant alfa com beta per jutjar el rendiment d'un gestor.

Figura 1: Dades fins al 31/05/08

Les dades que s'inclouen a la figura 1 indiquen que, sobre la base d'un ajustat al risc, el American Funds Growth Fund va obtenir els millors resultats dels fons indicats. Els tres anys alfa de 4 van superar amb escreix els dels seus companys a la petita mostra que es proporcionava anteriorment.

És important tenir en compte que no només són apropiades les comparacions entre la mateixa classe d’actius, sinó que també s’ha de tenir en compte la referència adequada. El punt de referència més utilitzat per mesurar el mercat és l’índex d’accions S&P 500, que serveix de representant per a “el mercat”. Tot i això, algunes carteres i fons mutuos inclouen classes d’actius amb característiques que no es comparen amb precisió amb el S&P 500, com ara fons d’obligacions, fons sectorials, immobles, etc. Per tant, l’S&P 500 pot no ser el punt de referència adequat per utilitzar-ho. Caixa. Per tant, el càlcul alfa hauria d’incorporar la referència de referència relativa d’aquella classe d’actius. (Per obtenir més informació, llegiu Comproveu el vostre retorn amb índexs .)

Conclusió
El rendiment del portafoli inclou tant la rendibilitat com el risc. L’índex Jensen, o alpha, ens proporciona un estàndard just de rendiment del directiu. Els resultats poden ajudar-nos a determinar si el valor afegit del gestor o fins i tot el valor addicional de forma ajustada al risc. Si és així, també ens ajuda a determinar si les tarifes del gestor estaven justificades en revisar els resultats. Comprar (o fins i tot mantenir) fons de inversió sense aquesta consideració és com comprar un cotxe per arribar des del punt A fins al punt B sense valorar la seva eficiència de combustible.

Per obtenir més informació, obteniu informació sobre tres ràtios que us ajudaran a avaluar els rendiments de la vostra inversió a mesura del rendiment del vostre portafoli .