Immunització
La immunització, també coneguda com a immunització de diversos períodes, és una estratègia de mitigació del risc que coincideix amb la durada dels actius i els passius, minimitzant l’impacte dels tipus d’interès sobre el valor net amb el pas del temps. Per exemple, els grans bancs han de protegir el seu valor net actual, mentre que els fons de pensions tenen l’obligació de pagaments al cap d’uns anys. Ambdues institucions estan preocupades per protegir el valor futur de les seves carteres i han d’afrontar els tipus d’interès futurs incerts.
Cada cop són més immunes les inversions personals a llarg termini, com ara els comptes de jubilació, on els passius futurs es corresponen amb la durada de la cartera de rendes fixes.
Com funciona la immunització
La immunització ajuda a grans empreses i institucions a protegir les seves carteres d’exposició a fluctuacions de tipus d’interès. Amb una estratègia perfecta d’immunització, les empreses gairebé poden garantir que els moviments dels tipus d’interès no tindran pràcticament cap impacte en el valor de les seves carteres.
La immunització es considera una estratègia de reducció de riscos "quasi-activa", ja que té les característiques de les estratègies tant actives com passives. Per definició, la vacunació pura implica que s’inverteixi una cartera per obtenir un rendiment definit per un període de temps determinat independentment de qualsevol influència externa, com ara els canvis en els tipus d’interès.
El cost d’oportunitat d’utilitzar l’estratègia d’immunització està deixant el potencial positiu d’una estratègia activa per assegurar que la cartera aconseguirà el retorn desitjat desitjat. Igual que en l'estratègia de compra-manteniment, per mitjà del disseny, els instruments més adequats per a aquesta estratègia són bons d'alta qualitat amb possibilitats d'impagament remotes. De fet, la forma més pura d’immunització seria invertir en un vincle de cupó zero i coincidir amb la maduresa de la fiança fins a la data en què es preveu que es necessiti el flux de caixa. Això elimina qualsevol variabilitat de rendibilitat, positiva o negativa, associada a la reinversió dels fluxos de caixa.
Igual que una vacuna immunitza un cos contra la infecció, la immunització deixa una cartera protegida contra les fluctuacions dels tipus d’interès.
La durada o la vida mitjana d'un vincle (que també és la seva sensibilitat al preu als canvis en els tipus d'interès), s'utilitza habitualment en la immunització. És una mesura predictiva molt més precisa de la volatilitat d'un vincle que la seva venciment. Aquesta estratègia s’utilitza habitualment en l’entorn d’inversions institucionals per part de companyies d’assegurances, fons de pensions i bancs per fer coincidir l’horitzó temporal dels seus passius futurs amb fluxos de caixa estructurats. És una de les estratègies més sòlides i que les persones poden utilitzar amb èxit. Per exemple, de la mateixa manera que un fons de pensions usaria una immunització per planificar els fluxos d’efectiu a la retirada d’un individu, aquest mateix individu podria construir una cartera dedicada per al seu propi pla de jubilació.
La immunització es pot realitzar mitjançant la concordança de fluxos d’efectiu, la concordança de durada, la concreció de convexitat i la negociació de recanvis, futurs i opcions de bons. Es poden utilitzar estratègies similars per immunitzar altres riscos financers com ara el risc de tipus de canvi. Sovint, els inversors i els gestors de cartera utilitzen tècniques de cobertura per reduir riscos específics. Les estratègies de cobertura solen ser imperfectes, però si hi ha una estratègia de cobertura perfecta, tècnicament és una estratègia d’immunització.
Compres per emportar
- La immunització és una estratègia de mitigació de riscos que coincideix amb la durada d’actius i passius, de manera que els valors de la cartera estan protegits contra els canvis de tipus d’interès.
- La immunització es pot realitzar mitjançant la concordança de fluxos d’efectiu, la concordança de durada, la concreció de convexitat i la negociació de recanvis, futurs i opcions de bons.
- El desavantatge de la immunització d'una cartera està superant el cost d'oportunitat si els actius augmentessin en valor mentre que els passius no augmentessin de la mateixa manera.
Exemples d’immunització
Combinació de fluxos d’efectiu
Suposem que un inversor ha de pagar una obligació de 10.000 dòlars en cinc anys. Per immunitzar-se contra aquest flux d’efectiu definitiu, l’inversor pot adquirir una seguretat que garanteixi una entrada de 10.000 dòlars en cinc anys. Una fiança de cupó zero de cinc anys amb un valor de reemborsament de 10.000 dòlars seria adequada. En comprar aquest bons, l’inversor coincideix amb l’entrada i la sortida previstos d’efectiu, i qualsevol canvi dels tipus d’interès no afectaria la seva capacitat de pagar l’obligació en cinc anys.
Correspondència de durada
Per immunitzar una cartera d’obligacions mitjançant el mètode de durada, un inversor ha de coincidir amb la durada de la cartera amb l’horitzó de temps d’inversió en qüestió. Si un inversor té una obligació de 10.000 dòlars en cinc anys, hi ha algunes maneres d’utilitzar la concordança de durada. En primer lloc, un inversor pot adquirir una obligació de cupó zero que vengui en cinc anys i és igual a 10.000 dòlars. En segon lloc, un inversor pot adquirir diversos bons de cupó que tenen una durada de cinc anys i un total de 10.000 dòlars. En tercer lloc, un inversor pot adquirir diversos bons de cupó que sumen 10.000 dòlars, però tenen una durada mitjana de cinc anys quan es visualitzen junts.
És possible obtenir beneficis mitjançant la concordança de durada, tot el que cal fer és construir una cartera d’obligacions de manera que la convexitat de la cartera sigui superior a la convexitat del passiu.
Quina estratègia utilitzar
La immunització de cartera mitjançant la durada i la concordança de fluxos d’efectiu són dos tipus d’estratègies de dedicació per salvaguardar el finançament dels passius quan sigui degut. La immunització mitjançant la concordança de durada té com a objectiu equilibrar els efectes contraris que els tipus d'interès tenen sobre la rendibilitat del preu i el retorn de la reinversió d'un bon cupó. Una estratègia d’immunització de responsabilitat múltiple paga millor quan els canvis de tipus d’interès no són massa arbitraris. Requereix una inversió inferior a la concordança de fluxos d’efectiu, però comporta risc de reinversió en cas de canvis no paral·lels de tipus.
La concordança de fluxos d’efectiu, d’altra banda, es basa en la disponibilitat de títols amb principis, cupons i venciments específics per treballar eficaçment. Això és bastant aprofundit en la majoria dels casos pràctics, per la qual cosa aquesta estratègia requereix més inversió en efectiu i suposa el risc d’acumular saldos d’efectiu acumulats i reinvertir a taxes molt baixes entre el passiu.
A causa d'aquests factors, la immunització de responsabilitat múltiple és generalment superior a la concordança de fluxos d'efectiu. Les tècniques de programació i optimització lineals (més informació sobre les carteres òptimes) s’utilitzen per estendre i fins i tot combinar les dues estratègies per obtenir resultats encara millors.
Comparació de comptes d'inversió Nom del proveïdor Descripció del anunciant × Les ofertes que apareixen a aquesta taula provenen de col·laboracions per les quals Investopedia rep una compensació.