Gestió de l'exposició de moneda al vostre portafoli

El valor de les vostres inversions té un impacte significatiu pels canvis en els tipus de canvi mundials. Els inversors haurien d’apreciar la influència que té el mercat de divises en les accions que posseeixen i el seu nivell d’exposició en moneda.

Exposició de divises i transaccions

Els tipus de canvi afecten els inversors a tot el món. Per exemple, els inversors del fabricant d'automòbils Toyota Motor Corporation tenen exposició en divisa perquè l'empresa ven cotxes a països de fora del Japó. Toyota ven cotxes als Estats Units per dòlars americans, a França per euros i a l'Índia per a rupies. Després de rebre aquestes monedes estrangeres, Toyota converteix les monedes de nou a la moneda nacional (ien). El canvi de tipus de canvi influeix en el valor de la moneda que rep Toyota quan es converteix de nou en iens. Al seu torn, els inversors de Toyota es veuen afectats per aquesta activitat. De la mateixa manera, els inversors de Barrick Gold Corporation tenen exposició en moneda de vendes fora del Canadà, com també ho fan els inversors de conglomerat minera BHP Billiton Limited de vendes fora d’Austràlia.

Els inversors tenen exposició en moneda a causa del risc de transacció a què s’enfronten les empreses implicades en el comerç internacional. Aquest és el risc que els tipus de canvi de moneda canviïn un cop s’havien liquidat les obligacions financeres. L’exposició en moneda d’un actiu, com ara les accions, és la sensibilitat del rendiment d’aquest actiu mesurat en la moneda nacional de l’inversor a les fluctuacions dels tipus de canvi.

Els inversors, com a propietaris d’empreses i actius, tenen exposició en moneda a través de les fluctuacions dels tipus de canvi. Els inversors han de conèixer com aquests factors poden afectar el rendiment dels actius a la seva cartera.

La influència global del Forex

Els moviments de tipus de canvi reals poden tenir una influència significativa en les economies i les corporacions internacionals. A mesura que els tipus de canvi reals van pujant i baixant, els ingressos, els costos, els marges i els incentius operatius de les empreses canvien.

Com a exemple, considerem el fabricant francès de pneumàtics Michelin. Suposem que l'euro aprecia substancialment una varietat de monedes; aleshores, Michelin està afectat de diverses maneres.

Primer, l'apreciació de l'euro afectaria tota l'economia francesa. Els productes francesos es farien més cars perquè es necessita més moneda estrangera per comprar francs. Per tant, les exportacions netes fora d'Europa disminuirien probablement. Michelin, com a exportador de França, vendria productes més cars a l'estranger i probablement experimentaria una disminució de les vendes totals. Si les vendes disminuissin, la rendibilitat de Michelin es veuria afectada i el preu de les accions podria disminuir.

Alternativament, si el franc s’amortitzés substancialment davant d’una cistella de monedes, els pneumàtics Michelin es convertirien en competitius en els preus. Probablement les vendes augmentarien i la rendibilitat de Michelin milloraria. A més, Michelin podria rebaixar el seu preu de venda als mercats exteriors sense perjudicar els marges, i hi hauria incentius per fabricar productes a França on els costos de producció són menors.

Aquests impactes en el rendiment operatiu d’una empresa a causa dels tipus de canvi tenen un efecte impactant sobre els preus de les accions.

Els inversors haurien de notar l’impacte que el tipus de canvi del dòlar nord-americà té sobre tots els actius. Moltes matèries primeres, inclòs el petroli, tenen un preu de dòlars. La depreciació del dòlar nord-americà normalment augmenta el preu de les matèries primeres mentre que la valoració del dòlar tendeix a disminuir els preus de les mercaderies. Aquesta relació única s'ha de tenir en compte en qualsevol anàlisi de l'exposició en moneda.

Quina és la vostra exposició?

Hi ha relacions indicatives que es poden observar entre els canvis en els tipus de canvi i els actius inversibles. La majoria dels inversors es veuen afectats per aquests canvis a través de les accions (encara que altres actius, inclosos els ingressos fixos, les mercaderies i els actius alternatius, estan influïts pels canvis en els tipus de canvi globals). Hi ha tres correlacions generals entre el rendiment dels preus de les accions i les fluctuacions dels tipus de canvi: correlació zero, correlació negativa i correlació positiva.

• Correlació zero : quan no hi ha reacció del preu de les accions als canvis en els tipus de canvi, hi ha una correlació zero. Un exemple de correlació zero és si el preu de les accions del productor nord-americà de dispositius electrònics Apple Inc. no canvia mentre el dòlar nord-americà cau un 1 per cent en el seu valor.
• Correlació negativa: existeix una correlació negativa quan el preu de les accions augmenta a mesura que la moneda local es deprecia. Un exemple de correlació negativa és si el preu de les accions del fabricant farmacèutic alemany Bayer AG augmenta amb una depreciació de l'euro.
• Correlació positiva: existeix una correlació positiva quan el preu de les accions disminueix mentre que la moneda local es deprecia. Un exemple de correlació positiva és si el preu de les accions de Toyota es reduiria amb una depreciació del ien.

Utilitzant els rendiments d’actius com ara accions i canvis en els tipus de canvi durant un període de temps definit, és possible mesurar l’exposició de moneda durant un període determinat.

Les correlacions poden ajudar els inversors a realitzar una avaluació més completa d’una inversió. Suposem que un inversor preveu que l'euro baixarà de valor enfront d'una cistella de monedes. La debilitat a l'euro seria beneficiosa si Bayer AG té una correlació negativa. A mesura que l’euro disminueixi en valor, el preu de les accions de Bayer augmentaria.

És important adonar-nos que aquestes correlacions són observacions purament empíriques de la relació entre els preus de les accions i els tipus de canvi de moneda. L’impacte net de les fluctuacions de moneda pot ser més complicat. Per exemple, si el dòlar nord-americà perd valor i la cadena de restaurants nord-americana McDonald's Corporation té una correlació negativa, el preu de les accions pot augmentar. Tanmateix, el petroli i altres recursos naturals utilitzats en el procés de producció es faran, amb tota probabilitat, més cars. Això tindria un efecte negatiu en el rendiment operatiu de la companyia en el futur i alteraria el resultat net de l'impacte en moneda.

La línia de fons

La relació entre els rendiments d’actius i els moviments dels tipus de canvi és fonamental en la fixació de preus d’actius internacionals. L’impacte en moneda general depèn de l’estructura de moneda de les exportacions, les importacions i el finançament. Pot ser necessari fer una anàlisi més detallada de les empreses amb operacions internacionals diverses. Es tracta d'avaluar les activitats operatives i el finançament d'una empresa a cada país on desenvolupa negocis.

Comprenent l’impacte en les empreses i actius individuals i les correlacions que les fluctuacions de tipus de canvi tenen amb els rendiments d’actius, els inversors són capaços de valorar millor l’exposició en moneda de la seva cartera.