Una revisió de l'estratègia d'inversió de Warren Buffett

Warren Buffett, president i conseller delegat de Berkshire Hathaway (BRK.A), és un model important del clàssic estil d’inversió basat en el valor. Al principi de la seva llegendària carrera inversora, Buffett va dir: "Sóc el 85% de Benjamin Graham". Graham es considera el padrí de la inversió en valor i va introduir la idea del valor intrínsec: el valor raonable subjacent d'un estoc basat en la seva potència de guanys futura.

Tanmateix, Buffett inverteix utilitzant un enfocament més qualitatiu i concentrat que Graham. Graham va preferir trobar empreses infravalorades, mitjanes i diversificar les seves participacions; Buffett afavoreix empreses de qualitat que tinguin valoracions raonables i potencials per a grans creixements.

L’estil d’inversió de Buffett

Hi ha algunes coses que val la pena destacar en la interpretació de Buffett de la inversió en valor que us pot sorprendre. Com moltes fórmules d’èxit, Buffett té una aparença senzilla. Però simple no vol dir fàcil. Per orientar-lo en les seves decisions, Buffett utilitza dotze conceptes d'inversió o consideracions claus, que es classifiquen en àrees de negoci, gestió, mesures financeres i valor.

Els conceptes de Buffett poden semblar tòpics i fàcils d’entendre, però poden ser molt difícils d’executar. Per exemple, un principi pregunta si la direcció és sincera amb els accionistes.

Per la seva banda, hi ha exemples interessants del revés: conceptes que semblen complexos però són fàcils d’executar, com el valor afegit econòmic (EVA). El càlcul complet dels EVA no és fàcil de comprendre, i l'explicació de EVA acostuma a ser complexa. Però un cop heu entès que EVA és una llista d’ajusts de bugaderia, és bastant fàcil calcular EVA per a qualsevol empresa.

Valor Afegit Econòmic = NOPAT- (CI × WACC) on: NOPAT = benefici net operatiu després d'impostosCI = capital invertitWACC = cost mitjà ponderat del capital \ begin {align} & \ text {Valor Afegit Econòmic} = NOPAT- (CI \ times WACC) \\ & \ textbf {on:} \\ & NOPAT = \ text {benefici net d'explotació després d'impostos} \\ & CI = \ text {capital invertit} \\ & WACC = \ text {cost mitjà ponderat del capital} \\ \ final {alineat} Valor Afegit Econòmic = NOPAT- (CI × WACC) on: NOPAT = benefici net operatiu després d’impostosCI = capital invertitWACC = cost mitjà ponderat del capital

Conceptes comercials

Buffett es limita a la seva "circumferència de competències": empreses que pot comprendre i analitzar. Buffett considera que aquesta comprensió profunda del negoci operatiu és una condició necessària per a una previsió viable del rendiment empresarial futur. Al cap i a la fi, si no enteneu el negoci, com podeu projectar el rendiment? Per exemple, Buffett no va patir gaire quan la bombolla tecnològica va esclatar a principis dels anys 2000 perquè no va ser fortament invertit en accions dot-com.

Els establiments comercials de Buffett donen suport a l'objectiu de produir una projecció robusta.

Primer, analitzeu el negoci, no el mercat, l’economia o el sentiment d’inversor. A continuació, busqueu un historial operatiu consistent. Per acabar, utilitzeu aquestes dades per comprovar si el negoci té perspectives favorables a llarg termini.

Quin és l'estil d'inversió de Warren Buffett?

Teniments de gestió

Els tres conceptes de gestió de Buffett ajuden a avaluar la qualitat de la gestió. Aquesta és potser la tasca analítica més difícil per a un inversor.

Buffett es pregunta: "La gestió és racional?" Concretament, és adient la gestió a l’hora de reinvertir (retenir) resultats o retornar beneficis als accionistes com a dividends? Aquesta és una qüestió profunda, ja que la investigació pot suggerir que històricament, com a grup i, de mitjana, la gestió tendeix a ser cobdiciosa i a retenir beneficis, ja que és naturalment inclinada a construir imperis i buscar escala en lloc de fer servir fluxos de caixa de manera que es maximitzés. valor accionista

Un altre principi examina l’honestedat de la direcció amb els accionistes. És a dir, admet errors?

Per últim, la direcció resisteix a l’imperatiu institucional? Aquest principi busca equips directius que resisteixin a la "luxuria d'activitat" i la duplicació semblant a les estratègies i tàctiques de la competència. Val la pena assaborir-la perquè requereix traçar una línia fina entre molts paràmetres, per exemple, entre la duplicació cega de l'estratègia de competidors i la realització d'una empresa que comercialitza primer.

Presupostos en mesures financeres

Buffett se centra en la rendibilitat del capital (ROE) més que en el guany per acció. La majoria dels estudiants de finances entenen que el ROE es pot desvirtuar amb el palanquejament (una relació deute-equitat) i, per tant, és, teòricament, inferior en certa mesura a la mètrica del retorn de capital. En aquest cas, la devolució del capital s’assembla més al retorn d’actius (ROA) o al retorn del capital utilitzat (ROCE). Buffett ho entén, per descomptat, però en canvi examina el palanquejament per separat, preferint les empreses de baix palanquejament. També busca marges de benefici elevats.

Els seus dos últims conceptes financers comparteixen una base teòrica amb EVA. En primer lloc, Buffett analitza el que ell anomena "resultats del propietari", que és essencialment un flux de caixa disponible per als accionistes o, tècnicament, un flux de caixa lliure a capital (FCFE). Buffett el defineix com a benefici net més de depreciació i amortització (per exemple, afegint càrrecs no en efectiu) menys despeses de capital (CAPX) menys necessitats addicionals de capital de treball (W / C). En definitiva, amb els resultats dels propietaris, Buffett analitza la capacitat de l’empresa de generar efectiu per als accionistes, que són els propietaris residuals.

Buffett també té una "premissa d'un dòlar", que es basa en la pregunta: Quin és el valor de mercat d'un dòlar assignat a cada dòlar de resultats obtinguts?

Conceptes de valor

Aquí, Buffett busca estimar el valor intrínsec d’una empresa. Buffett projecta els guanys del futur propietari i els torna a presentar actualment. Tingueu en compte que, si heu aplicat els altres conceptes de Buffett, la projecció dels resultats futurs és, per definició, més fàcil de fer, perquè els resultats històrics consistents són més fàcils de preveure.

Buffett ignora la volatilitat del mercat a curt termini i se centra en els rendiments a llarg termini. Només actua en fluctuacions a curt termini quan busca un bon acord. Si una empresa té un bon preu de 50 dòlars per acció i baixa fins a 40 dòlars, no us sorprengui que el vegi recollint accions addicionals amb descompte.

Buffett també va encunyar el terme "fossat", que posteriorment ha ressorgit en l'èxit habitual hàbit de Morningstar d'afavorir empreses amb un "fossat econòmic ampli". El fossat és "una cosa que proporciona a l’empresa un avantatge clar sobre els altres i la protegeix contra les incursions de la competència". En una mica d’heretgia teòrica, tal vegada disponible només per al mateix Buffett, descompta els guanys previstos a la tarifa lliure de risc, al·legant que el "marge de seguretat" en l’aplicació minuciosa dels seus altres requisits pressuposa la minimització, si no l’eliminació virtual, del risc. .

La línia de fons

En essència, els conceptes de Buffett constitueixen un fonament en la inversió en valor, que pot estar obert a l'adaptació i la reinterpretació. Es tracta d’una qüestió oberta sobre fins a quin punt aquests requisits requereixen una modificació a la vista d’un futur on les històries operatives coherents siguin més difícils de trobar, els intangibles tenen un paper més important en el valor de la franquícia i la difusió dels límits de les indústries fa que l’anàlisi empresarial sigui més profunda un repte.

Tothom vol comprar com Buffett, però pocs han pogut imitar el seu èxit. El mateix Buffett suggereix que els petits inversors comprin un fons d’índex S&P 500 de baix cost en lloc d’accions individuals.