Productes securitzats

Els productes titulitzats són conjunts d’actius financers que s’agrupen per crear una nova seguretat, que després es divideix i es ven als inversors. Atès que el valor i els fluxos de caixa del nou actiu es basen en els seus valors subjacents, aquestes inversions poden ser difícils d’analitzar, però tenen els seus beneficis.

Compres per emportar

• Els productes titulitzats són valors garantits per agrupacions d’actius financers subjacents; aquestes piscines constitueixen una nova seguretat, que es divideix i es ven als inversors.
• Els productes titulitzats es valoren en funció dels fluxos de caixa dels actius subjacents.
• Es poden agrupar hipoteques (residencials i comercials), cobraments de targeta de crèdit, préstecs d'automòbils, préstecs per a estudiants, etc. per crear titulitzacions.
• Els actius subjacents a una titulització se solen situar en un vehicle de propòsit especial (SPV), que és una entitat independent (amb finalitats legals).
• Els productes titulitzats es solen dividir i vendre en trams separats; cada tram té característiques diferents, apel·lant a diferents tipus d’inversors.

Com funcionen els productes titulitzats

La titulització descriu el procés d’agrupar actius financers i convertir-los en valors negociables. Els primers productes que es van titulitzar van ser les hipoteques domèstiques. Els van seguir hipoteques comercials, cobraments amb targeta de crèdit, préstecs d'automòbils i préstecs estudiantils, entre d'altres.

Els bons garantits per les hipoteques domèstiques es coneixen com a títols amb garantia hipotecària (MBS), i els bons avalats per actius financers no hipotecaris s’anomenen valors garantits per actius (ABS). Els títols garantits per la hipoteca van tenir un paper central en la crisi financera iniciada el 2007.

Crear una obligació titulitzada sembla una cosa així: una entitat financera (l '"emissor") amb actius que vol securititzar ven els actius a un vehicle de propòsit especial (SPV). A efectes legals, el SPV és una entitat separada de la institució financera, però la SPV només existeix per adquirir els actius de l'entitat financera. En vendre els actius a la SPV, l’emissor rep efectiu i elimina els actius del seu balanç, proporcionant a l’emissor una major flexibilitat financera. El SPV emet bons per finançar la compra dels actius; aquests bons es poden comercialitzar al mercat i es denominen productes titulitzats.

Una de les característiques principals dels productes titulitzats és que se solen emetre per trams. Això significa que l’oferta més gran es desglossa en peces més petites, cadascuna de les quals té diferents característiques d’inversió. L’existència de diferents trams fa que els productes titulitzats apel·lin a una àmplia gamma d’inversors perquè cada inversor pot triar el segment que millor combini el seu desig de rendiment, flux de caixa i seguretat.

Els títols avalats per hipoteca estan avalats per agrupacions hipotecàries. Altres títols avalats per títols patrimonials (ABS de targetes de crèdit, ABS de préstecs automàtics, ABS de préstecs per a estudiants, etc.).

Consideracions especials

La millora interna del crèdit per a productes titulitzats fa referència a garanties que s’integren en l’estructura del propi producte securititzat. Les formes comunes de millora interna del crèdit inclouen la subordinació –que les parts altament qualificades reben prioritat de fluxos d’efectiu sobre els trams amb qualificacions inferiors– i la sobrecalateralització - on la quantitat d’obligacions emeses per la SPV és inferior al valor dels actius que avalen l’acord.

L’efecte previst de qualsevol tipus de millora de crèdit intern és que les deficiències de fluxos de caixa a causa de pèrdues en el valor dels actius subjacents no afectin el valor dels trams més segurs d’obligacions. Això funciona bé, atès els nivells de pèrdues relativament baixos, però el valor de la protecció és menys segur si les pèrdues dels actius subjacents són importants.

La millora externa del crèdit es produeix quan un tercer proporciona una garantia addicional de pagament per als titulars d’obligacions. Les formes habituals de millora de crèdit extern inclouen una assegurança de bons de tercers, cartes de crèdit i garanties corporatives. El principal inconvenient de la millora externa del crèdit és que la protecció addicional només és tan bona com la part que l’ofereix. Si el tercer garant té problemes financers, el valor de la seva garantia pot ser insignificant, deixant la seguretat de les obligacions depenent dels fonaments fonamentals subjacents.

Beneficis de productes securitzats

Com en moltes altres àrees del mercat de renda fixa, els principals participants en el mercat de productes titulitzats són inversors institucionals. Malgrat aquests reptes, moltes persones inverteixen en productes titulitzats. Els propietaris de fons mutuos diversificats de renda fixa o fons bescanviats sovint posseeixen productes securititzats indirectament a través de les participacions dels seus fons. Algunes persones també opten per invertir directament en productes titulitzats. Hi ha diversos beneficis clau que la securitització proporciona als participants del mercat i a una economia més àmplia.

Allibera el capital i baixa les taxes

La titulització proporciona a les institucions financeres un mecanisme per eliminar els actius dels seus balanços, augmentant així el conjunt de capital disponible que es pot prestar. Un corol·lari a l’augment de l’abundància de capital és que la taxa requerida dels préstecs és més baixa; les taxes d’interès més baixes afavoreixen un major creixement econòmic.

Augmenta la liquiditat, baixa el risc

Aquesta acció augmenta la liquiditat en diversos productes financers anteriorment líquids. La posada en comú i la distribució d’actius financers permet una major capacitat de diversificar el risc i proporciona als inversors una opció més àmplia sobre el risc de retenir a les seves carteres.

Proporciona beneficis

Els intermediaris es beneficien mantenint els beneficis de la distribució, o diferència, entre el tipus d'interès dels actius subjacents i la taxa pagada sobre els títols emesos. Els compradors de productes titulitzats es beneficien del fet que aquests productes solen ser personalitzables i poden oferir una àmplia gamma de rendiments.

Alt rendiment

Molts productes titulitzats ofereixen rendiments relativament atractius. No obstant això, aquests rendiments elevats no són gratuïts. En comparació amb molts altres tipus d’obligacions, el calendari dels fluxos d’efectiu dels productes titulitzats és relativament incert. Aquesta incertesa és per la qual cosa els inversors demanen rendiments més alts.

Diversificació i seguretat

Com un dels majors tipus de seguretat de renda fixa, els productes titulitzats presenten inversors de renda fixa amb una alternativa a les obligacions governamentals, corporatives o municipals. Hi ha diversos mètodes que utilitzen els intermediaris financers per a emetre bons més segurs que els actius que els avalen. La majoria de productes titulitzats tenen qualificacions d'inversió.