4 millors estratègies per gestionar una cartera de bons

Per a l'observador casual, la inversió de bons sembla ser tan senzilla com comprar el bo amb el màxim rendiment. Tot i que això funciona bé quan es compra un certificat de dipòsit (CD) al banc local, no és tan senzill al món real. Hi ha diverses opcions disponibles a l’hora de estructurar una cartera d’obligacions i cada estratègia té el seu propi compromís de risc i recompensa. Les quatre estratègies principals utilitzades per gestionar carteres de bons són:

• Passiu o "compra i manté"
• Coincidència de l'índex o "quasi-passiu"
• Immunització o "quasi-activa"
• Dedicat i actiu

La inversió passiva és per a inversors que volen ingressos previsibles, mentre que la inversió activa és per a inversors que vulguin fer apostes pel futur; la indexació i la immunització cauen al centre i ofereixen certa previsibilitat, però no tant com a estratègies de compra o de manteniment o passives.

Estratègia de gestió passiva de bons

L'inversor passiu de compra passiva busca normalment maximitzar les propietats que generen ingressos de les obligacions. La premissa d’aquesta estratègia és que s’assumeix que els bons són fonts d’ingressos segurs i previsibles. Comprar i retenir implica comprar bons individuals i mantenir-los fins al venciment. El flux de caixa procedent dels bons es pot utilitzar per finançar les necessitats d’ingressos externs o es pot reinvertir a la cartera en altres bons o altres classes d’actius.

En una estratègia passiva, no hi ha supòsits sobre la direcció dels futurs tipus d'interès i cap canvi en el valor actual de l'obligació a causa dels canvis en el rendiment no és important. El bons es pot adquirir originalment amb una prima o un descompte, tot suposant que es percebrà l’import total de la data al venciment. L’única variació en el rendiment total del rendiment real del cupó és la reinversió dels cupons a mesura que es produeixen.

A la superfície, pot semblar que és un estil d'inversió mandrós, però, en realitat, les carteres de bons passius proporcionen ancoratges estables en les tempestes financeres. Minimitzen o eliminen els costos de transacció i, si s’implementen originalment durant un període de tipus d’interès relativament alts, tenen una possibilitat decent de superar les estratègies actives.

Una de les raons principals de la seva estabilitat és el fet que les estratègies passives funcionen millor amb bons no d'alta qualitat de gran qualitat, com ara bons governamentals o d’inversió de tipus d’inversió o municipals. Aquests tipus d’obligacions s’adapten perfectament per a una estratègia de compra i retenció, ja que minimitzen el risc associat a canvis en el flux d’ingressos a causa de les opcions incrustades, que s’escriuen als pactes de l’obligació en emissió i es mantenen amb l’obligació de per vida. Igual que el cupó indicat, les funcions de trucada i posada incrustades en una fiança permeten que l'emissió actuï sobre aquestes opcions en condicions de mercat especificades.

Exemple: Funció de trucada
Company A emet obligacions de 100 milions de dòlars en un cupó del 5% al ​​mercat públic; els bons es venen completament en emissió. Als convenis dels bons hi ha una funció de trucada que permet al prestador trucar (tornar) les obligacions si les taxes baixen prou per reeditar els bons amb un tipus d’interès actual més baix. Tres anys després, el tipus d'interès prevalent és del 3% i, a causa de la bona qualificació creditícia de l'empresa, és capaç de tornar a comprar les obligacions a un preu predeterminat i reeditar les obligacions a un tipus de cupó del 3%. Això és bo per al prestador, però dolent per al prestatari.

Escala de bons en inversions passives

Les escales són una de les formes més habituals d’invertir obligacions passives. En aquest cas, la cartera es divideix en parts iguals i s'inverteix en venciments d'estil escassetat durant l'horitzó temporal de l'inversor. La Figura 1 és un exemple de la cartera bàsica d’obligacions d’1 milió de dòlars amb 10 anys amb un cupó declarat del 5%.

figura 1

Dividir el principal en parts iguals proporciona anualment un flux de caixa constant constant.

La inversió de bons no és tan simple ni previsible com pot semblar per a l'observador casual; Hi ha moltes maneres de construir una cartera d’obligacions i cadascuna té riscos i beneficis.

Estratègia d’indexació de bons

Es considera que la indexació és quasi pasiva per disseny. L’objectiu principal d’indexar una cartera d’obligacions és proporcionar una característica de rendibilitat i risc vinculada estretament a l’índex objectiu. Si bé aquesta estratègia té algunes de les mateixes característiques del compra i manteniment passiu, té una certa flexibilitat. Igual que es fa el seguiment d’un índex borsari específic, es pot estructurar una cartera d’obligacions per imitar qualsevol índex de bons publicats. Un índex comú imitat pels administradors de cartera és l’índex de bons agregats Barclays US.

A causa de la mida d'aquest índex, l'estratègia funcionaria bé amb una gran cartera a causa del nombre de bons necessaris per replicar l'índex. També cal tenir en compte els costos de transacció associats no només a la inversió original, sinó també al reequilibri periòdic de la cartera per reflectir els canvis en l'índex.

Estratègia de bons d'immunització

Aquesta estratègia té les característiques tant d’estratègies actives com passives. Per definició, la vacunació pura implica que s’inverteixi una cartera per obtenir un rendiment definit per un període de temps determinat independentment de qualsevol influència externa, com ara els canvis en els tipus d’interès.

De forma similar a la indexació, el cost d’oportunitat d’utilitzar l’estratègia d’immunització pot deixar el potencial positiu d’una estratègia activa per assegurar que la cartera aconseguirà el retorn desitjat desitjat. Igual que en l'estratègia de compra-manteniment, per mitjà del disseny, els instruments més adequats per a aquesta estratègia són bons d'alta qualitat amb possibilitats d'impagament remotes.

De fet, la forma més pura d’immunització seria invertir en un vincle de cupó zero i coincidir amb la maduresa de la fiança fins a la data en què es preveu que es necessiti el flux de caixa. Això elimina qualsevol variabilitat de rendibilitat, positiva o negativa, associada a la reinversió dels fluxos de caixa.

La durada o la vida mitjana d’un vincle s’utilitza habitualment en la immunització. És una mesura predictiva molt més precisa de la volatilitat d'un vincle que la seva venciment. Les companyies d’assegurances, els fons de pensions i els bancs s’utilitzen habitualment una estratègia de durada en l’entorn d’inversions institucionals per fer coincidir l’horitzó temporal dels seus passius futurs amb fluxos de caixa estructurats. És una de les estratègies més sòlides i que les persones poden utilitzar amb èxit.

Per exemple, de la mateixa manera que un fons de pensions usaria una immunització per planificar els fluxos d’efectiu a la retirada d’un individu, aquest mateix individu podria construir una cartera dedicada per al seu propi pla de jubilació.

Estratègia de bons actius

L’objectiu de la gestió activa és maximitzar el rendiment total. Juntament amb l’oportunitat millorada de rendiments, òbviament suposa un augment del risc. Alguns exemples d’estils actius inclouen la previsió de tipus d’interès, el calendari, la valoració i l’explotació de la propagació i diversos escenaris de tipus d’interès. La premissa bàsica de totes les estratègies actives és que l’inversor està disposat a fer apostes en el futur en lloc de conformar-se amb els rendiments potencialment menors que pot oferir una estratègia passiva.

La línia de fons

Hi ha moltes estratègies per invertir en bons que els inversors poden utilitzar. L’enfocament de compra i retenció apel·la als inversors que cerquen ingressos i no estan disposats a fer prediccions. Les estratègies de mig camí inclouen la indexació i la immunització, ambdues opcions de seguretat i previsibilitat. Després hi ha el món actiu, que no és per a l’inversor casual. Cada estratègia té el seu lloc i quan s’implementa correctament, pot assolir els objectius per als quals estava destinada.