Valorar un estoc amb taxes de creixement de dividends supernormals

Una de les habilitats més importants que pot aprendre un inversor és com valorar un valor. Tot i això, pot suposar un gran repte, sobretot quan es tracta d’existències amb taxes de creixement sobrenormals. Es tracta d’estocs que passen per un ràpid creixement durant un període prolongat, per exemple, durant un any o més.

Tanmateix, moltes fórmules per invertir són una mica massa simplistes tenint en compte els mercats en constant canvi i les empreses en evolució. De vegades, quan se us ofereix una empresa de creixement, no podeu utilitzar un ritme de creixement constant. En aquests casos, cal saber calcular el valor tant en els primers anys de creixement de l’empresa com en els anys posteriors, de creixement constant. Pot significar la diferència entre obtenir el valor adequat o perdre la samarreta.

Model de creixement sobrenormal

El model de creixement sobrenormal es veu més sovint a les classes de finançament o als exàmens més avançats de certificats d’inversió. Es basa en descomptar els fluxos de caixa. El model de creixement sobrenormal té com a objectiu valorar un estoc que es preveu que tingui un creixement superior al normal dels pagaments de dividends per a un període en el futur. Després d'aquest creixement sobrenormal, s'espera que el dividend torni a la normalitat amb un creixement constant.

Per entendre el model de creixement sobrenormal, farem tres passos:

1. Model de descompte de dividends (sense creixement dels pagaments de dividends)
2. Model de creixement de dividends amb creixement constant (Gordon Growth Model)
3. Model de descompte de dividends amb creixement sobrenormal

Comprensió del model de creixement sobrenormal

Model de descompte de dividends: no creixen els pagaments de dividends

El capital preferent sol pagar a l'accionista un dividend fix, a diferència de les accions comunes. Si efectueu aquest pagament i trobeu el valor actual de la perpetuitat, trobareu el valor implicat de l'acció.

Per exemple, si ABC Company paga un dividend d’1, 45 dòlars durant el proper període i la taxa de rendibilitat requerida és del 9%, el valor previst de les accions mitjançant aquest mètode seria d’1, 45 $ / 0, 09 = 16, 11 $. Tots els pagaments de dividends en el futur es descomptaven al present i s’hi sumaven.

Podem utilitzar la següent fórmula per determinar aquest model:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) a qualsevol lloc: V = ValorDn = Dividend al període següentk = Taxa de retorn necessària \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k ) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \\ & \ textbf {on:} \\ & \ text {V} = \ text {Valor} \\ & D_n = \ text {Dividend en el període següent} \\ & k = \ text {Índex de rendibilitat obligatori} \\ \ end {alineat} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn on: V = ValueDn = Dividend en el període següentk = Taxa de retorn necessària

Per exemple:

V = 1, 45 $ (1, 09) + 1, 45 $ (1, 09) 2 + 1, 45 $ (1, 09) 3 + ⋯ + 1, 45 $ (1, 09) n \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1, 45} {(1.09)} + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ 2} + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ 3} + \ cdots + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ n} \\ \ end { alineat} V = (1, 09) 1, 45 $ + (1, 09) 2 1, 45 $ + (1, 09) 3 $ 1, 45 + ⋯ + (1, 09) n $ 1, 45

V = 1, 33 $ + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = 16, 11 $ \ begin {align} & \ text {V} = \ $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + \ cdots = \ $ 16, 11 \\ \ end {alineat} V = $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = 16, 11 dòlars

Com que cada dividend és el mateix, podem reduir aquesta equació fins a:

V = Dk \ begin {align} i \ text {V} = \ frac {D} {k} \\ \ end {alineat} V = kD

V = 1, 45 $ (1, 09) \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1, 45} {(1, 09)} \\ \ end {align} V = (1, 09) 1, 45 $

V = $ 16, 11 \ begin {align} i \ text {V} = \ $ 16, 11 \\ \ end {alineat} V = $ 16, 11

Amb accions comunes, no tindreu la previsibilitat de la distribució de dividends. Per trobar el valor d’una acció comuna, agafeu els dividends que espereu rebre durant el període de retenció i descompteu-lo de nou al període present. Però hi ha un càlcul addicional: Quan venguis les accions comunes, en el futur tindràs un import únic, que també s'hauran de descomptar.

Utilitzarem "P" per representar el preu futur de les accions quan les vengueu. Agafeu aquest preu previst (P) de l'acció al final del període de celebració i descompteu-lo de nou al tipus de descompte. Ja podeu veure que hi ha més supòsits que heu de fer, la qual cosa augmenta la probabilitat de fer un càlcul.

Per exemple, si teníeu pensat mantenir una acció durant tres anys i esperàveu que el preu fos de 35 dòlars després del tercer any, el dividend previst era d’1, 45 dòlars anuals.

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + P (1 + k) 3 \ begin {alineat} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + k) ^ 3} \\ \ end {alineat} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + (1 + k) 3P

V = 1.451, 09 $ + 1.451.092 $ + 1.451.093 $ + 351.093 $ \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1.45} {1.09} + \ frac {\ $ 1.45} {1.09 ^ 2} + \ frac {\ $ 1.45} {1.09 ^ 3} + \ frac {\ $ 35} {1.09 ^ 3} \\ \ end {alineat} V = 1, 09 $ 1, 45 + 1, 092 $ 1, 45 + 1, 093 1, 45 $ + 1, 093 $ 35

Model de creixement constant: model de creixement de Gordon

A continuació, suposem que hi ha un creixement constant del dividend. Això seria més adequat per avaluar accions més grans i estables que paguen dividends. Consulteu la història dels pagaments de dividends consistents i prediu el ritme de creixement, donada l’economia de la indústria i la política de la companyia sobre resultats obtinguts.

Novament, basem el valor en el valor present dels fluxos de caixa futurs:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) n \ begin {alineat} & \ text {V} = \ frac { D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {( 1 + k) ^ n} \\ \ end {alineat} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k ) nDn

Però afegim una taxa de creixement a cadascun dels dividends (D ₁, D ₂, D ₃, etc.) En aquest exemple, assumirem una taxa de creixement del 3%.

Per tant, D1 seria de 1, 45 × 1, 03 $ = 1, 49 $ \ begin {alineat} & \ text {Així} D_1 \ text {seria} \ $ 1, 45 \ vegades 1.03 = \ $ 1, 49 \\ \ end {alineat} Així D1 seria de 1, 45 $ × 1, 03 = 1, 49 $

D2 = $ 1, 45 × 1.032 = $ 1, 54 \ begin {alineat} i D_2 = \ $ 1, 45 \ vegades 1.03 ^ 2 = \ $ 1, 54 \\ \ end {alineat} D2 = $ 1, 45 × 1.032 = $ 1, 54

D3 = $ 1, 45 × 1.033 = 1, 58 $ \ begin {align} i D_3 = \ $ 1, 45 \ times 1, 03 ^ 3 = \ 1, 58 $ \\ \ end {align} D3 = 1, 45 $ 1, 033 = 1, 58 $

Això canvia la nostra equació original a:

V = D1 × 1.03 (1 + k) + D2 × 1.032 (1 + k) 2 + ⋯ + Dn × 1.03n (1 + k) n \ begin {alineat} & \ text {V} = \ frac {D_1 \ times 1.03} {(1 + k)} + \ frac {D_2 \ times 1.03 ^ 2} {(1 + k) ^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ times 1.03 ^ n} {(1 + k ) ^ n} \\ \ end {alineat} V = (1 + k) D1 × 1.03 + (1 + k) 2D2 × 1.032 + ⋯ + (1 + k) nDn × 1.03n

V = 1, 45 $ 1, 03 1, 09 $ + 1, 45 $ 1, 0321, 092 + ⋯ + 1, 45 $ 1, 03n1, 09n \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1, 45 \ vegades 1, 03} {\ $ 1, 09} + \ frac {\ $ 1, 45 \ vegades 1, 03 ^ 2} {1, 09 ^ 2} + \ cdots + \ frac {\ $ 1, 45 \ vegades 1, 03 ^ n} {1, 09 ^ n} \\ \ end {alineat} V = 1, 09 $ 1, 45 × 1, 03 + 1, 092 $ 1, 45 × 1.032 + ⋯ + 1, 09n 1, 45 × 1, 03n $

V = 1, 37 $ + 1, 29 $ + 1, 22 $ + ⋯ \ begin {align} & \ text {V} = \ $ 1, 37 + \ $ 1, 29 + \ $ 1, 22 + \ cdots \\ \ end {alineat} V = 1, 37 $ + 1, 29 $ + 1, 22 $ + ⋯

V = 24, 89 dòlars \ begin {alineat} i \ text {V} = \ 24, 89 $ \\ \ end {alineat} V = 24, 89 dòlars

Això redueix a:

V = D1 (k − g) on: V = ValorD1 = Dividend al primer periodk = Taxa obligatòria de retorn: = Taxa de creixement de dividend \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(k - g)} \\ & \ textbf {on:} \\ & \ text {V} = \ text {Valor} \\ & D_1 = \ text {Dividend en el primer període} \\ & k = \ text {Taxa de retorn necessària } \\ & g = \ text {Taxa de creixement de dividends} \\ \ end {alineat} V = (k − g) D1 on: V = ValorD1 = Dividend en el primer períodek = Taxa obligatòria de rendibilitat = Creixement de dividends tarifa

Model de descompte de dividends amb creixement sobrenormal

Ara que sabem calcular el valor d’una acció amb un dividend en creixement constant, podem passar a un dividend de creixement supernormal.

Una forma de pensar en els pagaments de dividends és en dues parts: A i B. La part A té un dividend de creixement més alt, mentre que la part B té un dividend de creixement constant.

A) Major creixement

Aquesta part és força directa. Calculeu cada import de dividend amb la taxa de creixement més alta i descompteu-lo de nou al període actual. Això té cura del període de creixement sobrenormal. El que queda és el valor dels pagaments de dividends que creixeran a un ritme continu.

B) Creixement regular

Encara treballeu amb l'últim període de creixement més alt, calculeu el valor dels dividends restants amb l'equació V = D ₁ ÷ (k - g) de la secció anterior. Però D ₁, en aquest cas, seria el dividend de l'any que ve, que s'espera que creixi al ritme constant. Ara el descompte es remunta al valor actual a través de quatre períodes.

Un error comú és descomptar enrere cinc períodes en lloc de quatre. Però utilitzem el quart període perquè la valoració de la perpetuitat dels dividends es basa en el dividend de final d’any del període quatre, que té en compte els dividends del cinquè any i successiu.

S’afegeixen els valors de tots els pagaments de dividends amb descompte per obtenir el valor present net. Per exemple, si teniu una acció que paga un dividend d’1, 45 dòlars, que s’espera que creixi al 15% durant quatre anys, aleshores amb un 6% constant en el futur, la taxa de descompte és de l’11%.

Passos

1. Trobeu els quatre dividends d’alt creixement.
2. Cerqueu el valor dels dividends de creixement constant del cinquè dividend en endavant.
3. Descompte cada valor.
4. Sumeu l'import total.

Implementació

Quan feu un càlcul de descomptes, normalment intenteu estimar el valor dels futurs pagaments. A continuació, podeu comparar aquest valor intrínsec calculat amb el preu de mercat per veure si l’acció està superat o infravalorada en comparació amb els vostres càlculs. En teoria, aquesta tècnica s'utilitzarà en empreses de creixement que esperessin un creixement superior al normal, però les hipòtesis i expectatives són difícils de predir. Les empreses no podrien mantenir una taxa de creixement elevada durant llargs períodes de temps. En un mercat competitiu, els nous participants i les alternatives competiran pels mateixos rendiments, aconseguint disminuir el rendiment del capital (ROE).

La línia de fons

Els càlculs que utilitzen el model de creixement supernormal són difícils a causa dels supòsits implicats, com ara la taxa de rendibilitat requerida, el creixement o la durada de rendiments superiors. Si es desactiva, es podria canviar dràsticament el valor de les accions. En la majoria dels casos, com ara proves o deures, es donaran aquests números. Però, al món real, ens calcular i estimar cadascuna de les mètriques i avaluar el preu actual sol·licitant les accions. El creixement sobrenormal es basa en una idea simple, però pot fins i tot donar problemes als inversors veterans.