Per què cal desvetllar la versió beta en fer càlculs WACC

Les empreses i els inversors revisen el cost mitjà ponderat del capital (WACC) per avaluar els rendiments que una empresa ha de realitzar per complir totes les seves obligacions de capital, incloses les dels creditors i els accionistes. Beta és fonamental per als càlculs del WACC, on ajuda a “ponderar” el cost del patrimoni tenint en compte el risc. WACC es calcula com:

WACC = (pes del patrimoni net) x (cost del patrimoni net) + (pes del deute) x (cost del deute).

No obstant això, atès que no totes les obligacions de capital comporten deute (i per tant un risc de morositat o de fallida), les comparacions entre diferents obligacions requereixen un càlcul beta que es desprengui de l'impacte del deute. Aquest procés s'anomena desfermar la beta.

Què és la versió beta perduda?

El valor de la beta de capital és la volatilitat de les accions d’una empresa en comparació amb el mercat més ampli. Una beta de 2 significa, teòricament, que les accions d’una empresa són el doble de volàtils que les del mercat més ampli. El nombre que apareix a la majoria de llocs financers, com ara Yahoo! o Google Finance, és la versió beta perduda.

La versió beta de Levered presenta dos components de risc: empresarial i financer. El risc empresarial inclou temes específics de l'empresa, mentre que el risc financer és el deute o el palanquejament relacionat. Si l’empresa té deutes zero, aleshores la beta descoberta i perduda són les mateixes.

Desfermar la beta

Els càlculs WACC incorporen una beta filtrada i no revelada, però ho fa en diferents etapes quan es calculen. La beta no publicada mostra la volatilitat dels rendiments sense palanquejament financer. La beta no descoberta es coneix com a beta d'actius, mentre que la versió beta liberal es coneix com a beta d'equitat. La beta no publicada es calcula com:

Beta no publicada = beta desbloquejat / [1 + (1 - tipus impositiu) * (deute / capital social)]

La beta no publicada és, bàsicament, el cost mitjà ponderat no obert. Això és el que seria el cost mitjà sense utilitzar deute ni palanquejament. Per comptabilitzar empreses amb deutes i estructura de capital diferents, cal desactivar la versió beta. Aquest número s'utilitza per trobar el cost del capital.

Per calcular la beta no revelada, un inversor ha de reunir una llista de betas de l'empresa comparables, prendre la mitjana i tornar a treure-la en funció de l'estructura de capital de l'empresa que analitzi.

Revertir la versió beta

Després de trobar una beta no revelada, WACC reverteix la versió beta a l'estructura de capital real o ideal. L’estructura de capital ideal entra en joc quan es busca comprar una empresa, cosa que significa que l’estructura de capital canviarà. El fet d’invertir la beta es fa de la següent manera:

Beta desbloquejat = beta no publicada * [1 + (1 - tipus impositiu) * (deute / capital)]

En un cert sentit, els càlculs han tret totes les obligacions de capital per a una empresa i després les han tornat a muntar per entendre l'impacte relatiu de cada part. D’aquesta manera, l’empresa pot comprendre el cost del patrimoni net, mostrant quant d’interès l’empresa ha de pagar per dòlar de finançament. El WACC és molt útil per determinar la viabilitat de l'ampliació de capital futura.

Exemple de beta no publicat

L’empresa ABC està buscant esbrinar el seu cost de capital. L'empresa opera en el negoci de la construcció on, en base a una llista d'empreses comparables, la mitjana beta és del 0, 9. Les empreses comparables tenen un percentatge mitjà de deute amb equitat de 0, 5. L’empresa ABC té una relació de deute a equitat de 0, 25 i un tipus d’impost del 30%.

La versió beta no calculada es calcula de la manera següent:

0, 67 = 0, 9 / [1 + (1 - 0, 3) * (0, 5)]

A continuació, per deixar de banda la beta, calculem la beta perduda mitjançant la beta no publicada anterior i la proporció de deute amb equitat de l'empresa:

0, 79 = 0, 67 * [1 + (1 - 0, 3) * (0, 25)]

Ara, la companyia utilitzaria la xifra beta perduda anterior, juntament amb la taxa sense risc i la prima de risc de mercat, per calcular el seu cost de capital.