Convexitat
La convexitat és una mesura de la curvatura, o del grau de la corba, en la relació entre els preus de les obligacions i els rendiments de les obligacions. La convexitat demostra com canvia la durada d’una obligació a mesura que canvia el tipus d’interès. Els gestors de carteres utilitzaran la convexitat com a eina de gestió de riscos, per mesurar i gestionar l’exposició de la cartera al risc de tipus d’interès.
Compres per emportar
- La convexitat és una eina de gestió del risc, utilitzada per mesurar i gestionar l’exposició d’una cartera al risc de mercat.
- La convexitat és una mesura de la curvatura en la relació entre els preus dels bons i els rendiments de les obligacions.
- La convexitat demostra com canvia la durada d’una obligació a mesura que canvia el tipus d’interès.
- Si la durada d'un vincle augmenta a mesura que augmenten els rendiments, es diu que el vincle té convexitat negativa.
- Si la durada d'un vincle augmenta i els rendiments disminueixen, es diu que l'obligació té convexitat positiva.
Convexitat
Convexitat explicada
Abans d’explicar la convexitat, és important conèixer com es relacionen els preus dels bons i els tipus d’interès del mercat. A mesura que cauen els tipus d’interès, els preus dels bons augmenten. Per contra, l'augment dels tipus d'interès del mercat condueix a la caiguda dels preus de les obligacions. Aquesta reacció contrària és que a mesura que augmenten les taxes, la fiança pot quedar endarrerida en els resultats que poden oferir a un potencial inversor en comparació amb altres títols.
A l'exemple que es mostra més amunt, el Bono A té una convexitat més alta que el Bono B, el que indica que la resta de parts iguals, el Bono A sempre tindrà un preu superior al Bono B a mesura que augmentin o baixin els tipus d'interès.
El rendiment de l'obligació és el benefici o el rendiment que un inversor pot esperar obtenir mitjançant la compra d'una participació que correspongui. El preu de l’obligació depèn de diverses característiques, inclosa la taxa d’interès del mercat i pot canviar regularment.
Com es relacionen els tipus d'interès de mercat i els rendiments de bons
A mesura que augmenten les taxes de mercat, els nous bons que venen al mercat també tenen un rendiment a l'alça, ja que s'emeten a les noves taxes més altes. A més, a mesura que augmenten les taxes, els inversors exigeixen un rendiment més elevat de les obligacions que compren. Els inversors no volen una obligació de tipus fix a rendiments corrents si esperen que els tipus d'interès augmentin en el futur. Com a resultat, quan augmenten els tipus d’interès, l’emissor d’aquests vehicles de deute també ha de pujar els seus rendiments per mantenir-se competitius. Tanmateix, a mesura que la taxa d’interès s’enfila el preu de les obligacions que retornen inferior a aquesta taxa baixarà.
Com es relacionen els tipus d’interès i els preus de les obligacions
Si un inversor és propietari d'una obligació de tipus fix que paga el 2% i els tipus d'interès comencen a augmentar per sobre del 2%, pot ser que vulgui vendre aquesta garantia de pagament més baixa. El motiu de la venda és que la seva taxa existent és menys atractiva que el mercat actual. Els inversors no volen tenir una fiança que pagui el 2% si poden invertir el mateix principi en un que pagui una taxa més elevada en el futur. En un mercat a un ritme a l’alça, els titulars tenen l’objectiu de vendre els seus bons existents i opten per obligacions de nova emissió amb rendiments més alts.
Com que hi ha una quantitat més elevada de bons a la taxa més baixa del mercat, els preus d'aquestes participacions de deutes baixaran. A més, a mesura que els bons es venen i el preu disminueix, l'inversor pot esperar a que les taxes deixin d'augmentar abans de tornar al mercat d'obligacions comprant la seguretat més rendible. Com a resultat, els preus i els rendiments de les obligacions es mouen en sentit contrari o invers.
Durada del bons
La durada de l’obligació mesura el canvi del preu d’una obligació quan oscil·len els tipus d’interès. Si la durada d'una obligació és alta, significa que el preu de l'obligació es desplaçarà en major mesura en el sentit contrari dels tipus d'interès. Per contra, quan aquesta xifra sigui baixa, l'instrument de deute mostrarà menys moviment.
Normalment, si els tipus de mercat augmenten un 1%, un preu de l'obligació a venciment d'un any hauria de disminuir en un 1% igual. No obstant això, per als enllaços amb venciments de llarga durada, la reacció augmenta. És a dir, si els tipus augmenten un 1%, els preus de les obligacions cauen un 1% per cada any de venciment. Per exemple, si les taxes augmentessin un 1%, el preu de les obligacions de dos anys cauria un 2%, el preu de l'obligació a tres anys un 3% i el preu de deu anys un 10%.
Convexitat i risc
La convexitat es basa en el concepte de durada mesurant la sensibilitat de la durada d'un vincle a mesura que canvia el rendiment. La convexitat és una millor mesura del risc de tipus d'interès en relació amb la durada de les obligacions. Quan la durada suposa que els tipus d’interès i els preus de les obligacions tenen una relació lineal, la convexitat permet altres factors i produeix un pendent.
La durada pot ser una bona mesura de com es poden veure afectats els preus dels bons a causa de les fluctuacions petites i sobtades dels tipus d’interès. Tot i això, la relació entre els preus i els rendiments dels bons és normalment més inclinada o convexa. Per tant, la convexitat és una mesura millor per avaluar l'impacte sobre els preus de les obligacions quan hi ha grans fluctuacions dels tipus d'interès.
A mesura que augmenta la convexitat, augmenta el risc sistèmic al qual s’exposa la cartera. El terme risc sistèmic es va fer habitual durant la crisi financera del 2008, ja que el fracàs d’una entitat financera va amenaçar-ne d’altres. Tot i això, aquest risc pot aplicar-se a totes les empreses, indústries i l'economia en general.
El risc per a una cartera de renda fixa significa que a mesura que augmenten els tipus d’interès, els instruments de tipus fix existents no són tan atractius. A mesura que disminueix la convexitat, disminueix l’exposició als tipus d’interès del mercat i es pot considerar que la cartera d’obligacions. Típicament, com més alta sigui la taxa o el rendiment del cupó, més baixa és la convexitat o el risc de mercat d'una obligació. Aquesta disminució del risc es deu a que els tipus de mercat haurien d’augmentar molt per superar el cupó de l’obligació, el que significa que hi ha menys risc per a l’inversor.
Convexitat negativa i positiva
Si la durada d'un vincle augmenta a mesura que augmenten els rendiments, es diu que el vincle té convexitat negativa. Dit d'una altra manera, el preu de l'obligació es reduirà en una taxa més gran amb un augment dels rendiments que si els rendiments s'haguessin caigut. Per tant, si un vincle té convexitat negativa, la seva durada augmentaria: el preu cauria. A mesura que augmenten els tipus d’interès i és cert el contrari.
Si la durada d'un vincle augmenta i els rendiments disminueixen, es diu que l'obligació té convexitat positiva. És a dir, a mesura que els rendiments disminueixen, els preus de les obligacions augmenten amb una taxa o una durada més grans que no pas si els rendiments augmentessin. La convexitat positiva comporta majors augments dels preus de les obligacions. Si una fiança té convexitat positiva, normalment experimentaria augments de preus més grans a mesura que els rendiments disminueixen, en comparació amb la disminució dels preus quan augmenten els rendiments.
En condicions de mercat normals, com més gran sigui la taxa o el rendiment del cupó, més baix és el grau de convexitat de les obligacions. És a dir, hi ha menys riscos per a l’inversor quan l’obligació té un cupó o un rendiment alt ja que les taxes de mercat haurien d’augmentar significativament per superar el rendiment de l’obligació. Així doncs, una cartera d’obligacions amb rendiments elevats tindria una baixa convexitat i, posteriorment, un menor risc de que els seus rendiments existents siguin menys atractius a mesura que augmentessin els tipus d’interès.
En conseqüència, les obligacions de cupó zero tenen el grau més alt de convexitat perquè no ofereixen cap pagament de cupó. Per als inversors que vulguin mesurar la convexitat d’una cartera d’obligacions, el millor és parlar amb un assessor financer a causa de la naturalesa complexa i del nombre de variables implicades en el càlcul.
Exemple real de convexitat del món real
La majoria de títols garantits per hipoteca (MBS) tindran convexitat negativa, ja que el seu rendiment és normalment superior als bons tradicionals. Com a resultat, caldria un augment significatiu dels rendiments perquè el titular existent d'un MBS tingués un rendiment inferior o menys atractiu que el mercat actual.
Per exemple, l’ETF (MBG) de l’APF Barclays Capital Hipeded Backed Bonded (MBG) ofereix un rendiment del 3, 33% al 26 de març del 2019. Si comparem el rendiment d’ETF amb el rendiment actual del Tresor de deu anys, que cotitza al voltant d’un 2, 45%, interessa. les taxes haurien d’augmentar substancialment i molt per sobre del 3, 33% per a l’ETM de MBG tenir el risc de perdre els rendiments més elevats. Dit d'una altra manera, l'ETF té una convexitat negativa, ja que qualsevol augment dels rendiments tindria menys impacte sobre els inversors existents.
Comparació de comptes d'inversió Nom del proveïdor Descripció del anunciant × Les ofertes que apareixen a aquesta taula provenen de col·laboracions per les quals Investopedia rep una compensació.