Com funcionen les taxes d'interès negatives

Se suposa que els tipus d'interès són el preu pagat per demanar diners. Per exemple, una taxa d’interès anual del 2% sobre un préstec de 100 dòlars significa que el prestatari ha de tornar l’import del préstec inicial més 2 dòlars addicionals després d’un any complet. D’altra banda, un tipus d’interès del -2% significa que el banc paga al prestatari 2 dòlars després d’un any d’utilitzar el préstec de 100 dòlars, cosa contraintenitiva. Si bé els tipus d’interès negatius són un fort incentiu per a prestar-se, és difícil entendre per què un prestamista estaria disposat a proporcionar fons tenint en compte que el prestador és el que corre el risc d’impagament d’un préstec. Tot i que aparentment inconcebible, hi pot haver moments en què els bancs centrals es queden sense opcions polítiques per estimular l’economia i recórrer a la desesperada mesura dels tipus d’interès negatius.

Compres per emportar

• Els tipus d'interès negatius són una eina de política monetària no convencional.
• Els tipus d'interès negatius són una mesura dràstica que revela que els responsables polítics temen que Europa corre el risc de caure en una espiral deflacionista.

Tipus d’interès negatius en teoria i pràctica

Els tipus d'interès negatius són una eina de política monetària no convencional. El banc central de Suècia el van implantar per primera vegada el juliol de 2009, quan el banc va reduir la taxa de dipòsit durant la nit fins al -0, 25%. El Banc Central Europeu (BCE) va seguir al juny del 2014 quan va baixar el seu tipus de dipòsit fins al -0, 1%. D'altra banda, altres països europeus i el Japó han escollit tipus d'interès negatius amb un valor de 9, 5 trilions de dòlars públics amb rendiments negatius el 2017, segons Fitch.

Els tipus d'interès negatius són una mesura dràstica que demostra que els responsables polítics tenen por que Europa corre el risc de caure en una espiral deflacionista. En temps econòmics difícils, les persones i les empreses solen mantenir-se en efectiu mentre esperen que millori l'economia. Però aquest comportament pot debilitar encara més l’economia, ja que la manca de despesa provoca més pèrdues laborals, disminueix els beneficis i reforça les pors de la gent, donant-los encara més al·licients a evitar.

A mesura que la despesa s’alenteix, els preus baixen creant un altre incentiu perquè la gent s’esperi a mesura que els preus baixin.

Aquesta és precisament l’espiral deflacional que els responsables polítics europeus tracten d’evitar amb tipus d’interès negatius. Al cobrar els bancs europeus per mantenir reserves al banc central, esperen animar els bancs a prestar més.

En teoria, els bancs prefereixen prestar diners als prestataris i guanyar almenys algun interès enfront de ser cobrats per retenir els seus diners en un banc central. A més, els tipus negatius cobrats per un banc central poden passar a comptes de dipòsits i préstecs. Això vol dir que els propietaris de dipòsits també podrien cobrar per aparcar els diners al banc local, mentre que alguns prestataris gaudeixen del privilegi de guanyar diners contractant un préstec.

Un altre dels principals motius pels quals el BCE ha recorregut cap als tipus d'interès negatius és rebaixar el valor de l'euro. Els rendiments baixos o negatius del deute europeu dissuadirà als inversors estrangers que debilitin la demanda de l'euro. Si bé això disminueix l’oferta de capital financer, el problema a Europa no és l’oferta sinó la de la demanda. Un euro més dèbil hauria d’estimular la demanda d’exportacions i, esperem, animar les empreses a expandir-se.

En teoria, els tipus d'interès negatius haurien d'ajudar a estimular l'activitat econòmica i evitar la inflació, però els responsables polítics es mantenen prudents perquè hi ha diverses maneres com aquesta política podria endarrerir-se. Com que els bancs tenen certs actius, com ara les hipoteques que, per contracte, estan vinculades al tipus d’interès, aquests tipus negatius podrien reduir els marges de benefici fins al punt en què els bancs estan disposats a prestar menys.

A més, no hi ha res per impedir que els propietaris de dipòsits retiren els seus diners i emplenin el diner físic en els matalassos. Si bé l’amenaça inicial suposaria una incidència en els bancs, el drenatge d’efectius del sistema bancari podria conduir a un augment dels tipus d’interès — exactament al contrari del que se suposa que els tipus d’interès negatius haurien d’assolir.

La línia de fons

Si bé els tipus d’interès negatius poden semblar paradoxals, aquesta intuïció aparent no ha impedit que diversos bancs centrals europeus els adoptessin. Aquesta és una evidència de la terrible situació que els responsables polítics creuen que és característica de l’economia europea. Quan la taxa d'inflació de l'Eurozona va caure al territori deflacionista al -0, 6% el febrer de 2015, els responsables polítics europeus van prometre fer tot el que calgués per evitar una espiral deflacionista. No obstant això, fins i tot quan Europa entrava en un territori monetari no registrat, diversos analistes van advertir que les polítiques de tipus d'interès negatives podrien tenir conseqüències greus no desitjades.