Quanta influència té la Fed?

El terme política monetària fa referència a les accions realitzades per un banc central per influir en el preu del crèdit per promoure objectius econòmics nacionals. Als Estats Units, la Llei de la Reserva Federal de 1913 va donar a la Reserva Federal la responsabilitat d’establir la política monetària. La Llei va ser modificada el 1977 per incloure els dos objectius següents:

• Promoure la màxima producció i ocupació sostenibles
• Estabilitzar els preus

Continua llegint per conèixer com afecten aquests dos objectius al funcionament de l’economia.

Què és la política monetària?
La política monetària es pot descriure com un canvi en alguna cosa que el banc central pot controlar, com ara el subministrament de diners. Es considera que la política és "expansiva" si augmenta l'oferta de diners o disminueix el tipus d'interès. Per exemple, la Fed va impulsar el subministrament de diners per impulsar el creixement econòmic després de la crisi financera del 2007-08 comprant grans quantitats d’actius financers a partir del novembre de 2008 en el marc d’un programa anomenat alleugeriment quantitatiu. Es diu que la política és "contraccionària" si redueix l'oferta de diners o augmenta el tipus d'interès.

Una altra forma de descriure la política monetària és pels seus efectes previstos sobre l'economia. Segons el capítol 2 del document de la Reserva Federal, El sistema de reserva federal: finalitats i funcions, "A curt termini, pot existir certa tensió entre els dos objectius" d'estabilitzar els preus i promoure la producció i l'ocupació. "En aquest tipus de circumstàncies, els responsables de la política monetària s'enfronten a un dilema i han de decidir si se centren en defugir les pressions dels preus o en esmorteir la pèrdua d'ocupació i la producció". Així, la política monetària es qualifica de "acomodable" si el banc central vol impulsar el creixement econòmic, "neutral" si el banc central no està intentant augmentar el creixement ni lluitar contra la inflació o "estret" si té intenció de reduir la inflació.

Com aconsegueix la Reserva Federal els seus objectius?
La Fed no pot controlar la inflació ni influir directament sobre la producció i l'ocupació. En canvi, els afecta indirectament mitjançant les tres eines de política monetària següents:

• Operacions de mercat obert
• La taxa de descompte
• Requisits de la reserva

Amb aquestes tres eines, la Reserva Federal influeix en l'oferta i la demanda de saldos de reserves dels bancs comercials del banc central i, d'aquesta manera, altera el tipus de fons federals. El tipus de fons federal és el tipus d’interès amb què els bancs presten els seus saldos de reserves en excés a la Reserva Federal a altres bancs que tinguin reserves per sota dels requisits del sistema. El Comitè de Mercat Obert Federal (FOMC) estableix un objectiu per a la taxa de fons federals, però el mercat determina el tipus real. La Fed utilitza les tres eines anteriors per assegurar-se que la taxa de fons real segueix l'objectiu.

Per exemple, una compra al mercat obert augmenta l’oferta de reserves, fent que la taxa de fons federals baixi. Una taxa de descompte més elevada (la taxa d’interès que es cobra a una institució dipositària elegible per prestar fons a curt termini directament del banc central) descoratjarà els bancs de prendre préstecs del banc central, disminuint l’oferta de reserves i provocant l’augment del tipus de fons federals. Els requisits de reserves més baixos disminueixen la demanda de reserves i poden fer que la taxa de fons federals baixi. Un canvi en la taxa de fons federals, segons la Reserva Federal, "desencadena una cadena d'esdeveniments que afecten altres tipus d'interès a curt termini, tipus de canvi, tipus d'interès a llarg termini, la quantitat de diners i crèdit i, en definitiva, una varietat de variables econòmiques que inclouen l'ocupació, la producció i els preus dels béns i serveis. "

A més, la Reserva Federal pot utilitzar el "suas moral" pressionant determinats participants del mercat perquè actuïn d'una manera particular. O bé, la Fed pot utilitzar "operacions de boca oberta", on afirma l'objectiu en què es centrarà amb l'esperança d'aconseguir que el mercat construeixi aquestes expectatives monetàries futures en expectatives, i així augmenti l'eficàcia de les accions monetàries actuals.

Per què la política monetària té importància al mercat de valors?
La política monetària influeix a curt termini en la producció i l’ocupació i es pot utilitzar per suavitzar el cicle empresarial. Però a la llarga, la producció i l’ocupació depenen de l’eficiència del capital, la productivitat laboral, l’estalvi i la tolerància al risc. Per exemple, quan la demanda es debilita i hi ha una recessió, la Fed pot estimular temporalment l’economia i ajudar a impulsar-la cap al seu nivell de producció a llarg termini baixant els tipus d’interès. La Fed tindrà certes dificultats per gestionar perfectament la política monetària, però les forces monetàries que posa en joc poden afegir vent a les veles de negoci o crear un avantatge contra el qual ha de lluitar.

S’ha promogut una estratègia d’inversió dissenyada per beneficiar-se de les persianes posteriors i buscar el port a les portes posteriors com a mètode per aconseguir millors rendiments del mercat. El mantra d'aquesta estratègia és "No combatis la Fed". Quan la política de la Fed és expansiva, l’estratègia és invertir en sectors sensibles econòmicament com els industrials, les finances i la tecnologia. Quan la política de la Fed és contraccionària, l'estratègia és disminuir l'exposició a l'equitat i invertir en sectors econòmicament menys sensibles, com ara productes bàsics de consum i atenció sanitària.

Com sempre, hi ha riscos amb qualsevol estratègia d’inversió. Algunes qüestions relacionades amb l’aplicació d’una estratègia basada en la política monetària inclouen:

• El fet que aquesta estratègia s'hagi mostrat rendible en el passat no significa que continuï sent efectiva endavant.
• Normalment es prohibeix als gestors professionals desviar-se massa dels objectius d'inversió declarats. Així doncs, no poden traslladar una proporció substancial de la cartera a instruments del mercat monetari quan la Fed s’estreny.
• Els resultats de la inversió reflecteixen el rendiment mitjà durant períodes llargs de temps. L’estratègia no proporciona rendiments superiors cada període. El grau en què els directius senten que estan classificats en el rendiment a curt termini afectarà probablement la seva voluntat de desviar-se del seu objectiu d’inversió declarat, fins i tot quan sigui possible.

Evidència empírica
S'han realitzat uns quants estudis per determinar si els inversors poden obtenir majors beneficis veient canvis en la política monetària de la Reserva Federal. Els dos estudis següents han conclòs que mitjançant la utilització d'una regla senzilla per determinar la posició de la política monetària, els inversors poden superar el mercat de valors dels Estats Units. Escrit per Gerald Jensen, Robert Johnson i Jeffrey Mercer, el monogràfic "The Role of Monetary Policy in Investment Management" (Fundació de l'Associació per a la Gestió i Recerca d'Inversions) es va publicar el novembre del 2000. L'altre article, titulat "Is Fed Policy Still. Rellevant per als inversors? " Va ser escrit pels homes anteriors juntament amb Mitchell Conover i publicat al "Financial Analysts Journal" (volum 61) el 2005.

Aquests estudis conclouen que:

• Els períodes de política monetària expansiva s’associen a un fort rendiment d’accions (rendiments superiors a la mitjana i risc inferior a la mitjana), mentre que els períodes de política monetària restrictiva coincideixen generalment amb un comportament dèbil d’existències (rendiments inferiors a la mitjana i superiors a la risc de risc)
• Les empreses de gran capital són més sensibles que les empreses de gran capital als canvis en les condicions monetàries.
• Les existències cícliques tenen una sensibilitat molt més elevada als canvis en les condicions monetàries que les existències defensives.
• La política monetària dels Estats Units té una influència important en els mercats mundials.

A l’altra cara de l’argument hi ha Benson Durham, que va publicar els articles següents a les edicions de juliol / agost de 2003 i juliol / agost de 2005 del "Financial Analyst Journal". Els articles es titulaven "Política monetària i rendiments del preu de les accions" i "Més informació sobre la rendibilitat de la política monetària i el preu de les accions", respectivament. Benson conclou que els inversors no aconsegueixen rendiments superiors per part de la Fed. L’autor assenyala el següent motiu de conclusió:

• Els estudis que assumeixen que la política monetària afecta els preus de les accions, però els preus de les accions no afecten la política monetària, s’han de prendre amb un gra de sal si s’utilitzen anàlisis mínimes de quadrats. Tot i que els bancs centrals no orienten explícitament els preus dels actius, es pot argumentar que els preus de les accions contenen informació sobre les expectatives sobre el transcurs de l’economia i la política monetària. La possible determinació conjunta dels preus de les accions i de la política monetària significa que tècniques estadístiques que utilitzin quadrats mínims ordinaris poden conduir a conclusions falses.

Conclusió
Al llarg dels períodes de temps estudiats, sembla que la política monetària importa al mercat de valors. Tanmateix, tal com s'ha afirmat, una estratègia d'inversió vinculada a la política monetària no necessàriament funciona per a tots els cicles d'alleujament o ajustament. Hi ha advertències. Els inversors haurien de considerar també molts altres factors, com ara la corba de rendiment, abans de prendre les seves decisions d’inversió.