Quan els inversors han de comprar els inversors?

Els consells per guanyar el mercat tendeixen a venir i venir ràpidament, però un ha tingut una bona resposta: si els executius, els consellers o altres coneixements d'una empresa pública compren o venen accions, els inversors haurien de plantejar-se el mateix. La investigació demostra que l'activitat privilegiada de negocis és un valuós baròmetre de grans canvis en el sentiment del mercat i del sector.

Però abans de perseguir cada desplaçament privilegiat, els estrangers han de tenir en compte els factors que determinen el temps dels comerços i els factors que dissimulen les motivacions.

Motius per seguir la negociació Insider

L’argument per ombrejar els interiors té molt sentit. Els executius i els consellers tenen la informació més actualitzada sobre les perspectives de les seves empreses. Coneixent íntimament les tendències cícliques, el flux de comandes, els colls d’ampolla de subministrament i producció, els costos i altres ingredients claus de l’èxit empresarial, aquests coneixements estan molt per davant dels analistes i dels gestors de cartera, sense oblidar-se dels inversors individuals. És cert que val la pena examinar les decisions dels interns (legals o no) de negociar les existències de les seves pròpies empreses.

La investigació confirma que la informació privilegiada funciona millor en conjunt. El teorema de perfil de mercat independent (Market Profile Theorem) (MPT) va demostrar que les tendències comercials privilegiades suposen un canvi ascendent en el sentiment del mercat. Per identificar les tendències, els analistes de MPT utilitzen la proporció Brooks, que divideix les vendes d’informació total d’una empresa en total de les operacions privilegiades (compres i vendes) i, a continuació, promedia aquesta ràtio per a milers d’accions. Si la proporció Brooks mitjana és inferior al 40%, les perspectives del mercat són alcistes; per sobre del 60% assenyala una perspectiva baixista.

El professor de finances de la Universitat de Michigan, Nejat Seyhun, autor de "Investment Intelligence from Insider Trading" (2000), ofereix una història similar. Els preus de les accions augmenten més després de les compres netes privilegiades que les vendes netes. En general, els privilegiats obtenen beneficis de les seves activitats de negociació legal, i els seus beneficis són superiors als del mercat global.

Les històries darrere dels senyals

Sembla que els augments de la negociació privilegiada prediuen un futur canvi en la direcció del mercat. Però els inversors externs han d’estar molt curosos amb la lectura de missatges positius a tots els compres privilegiats que veuen. Els inversors també han d'evitar que les vendes individuals siguin com a senyals per descarregar les seves pròpies participacions. Sens dubte, una comanda de compra o venda d’informació important pot oferir als inversors un aspecte de les coses a venir, però difícilment es tradueix en un apunt de foc segur per superar el mercat.

Més empreses requereixen executius i consellers recentment designats per tenir accions. Com a indicadors de mercat, aquestes compres requerides són irrellevants per a inversors externs. Altres empreses fomenten la propietat proporcionant préstecs en borsa a executius per la meitat del preu de compra. Aquests són exemples de la companyia que fa mesures per alinear els interessos de la direcció i dels accionistes. Tot i que és certament encomiable, aquestes transaccions no proporcionen motius als estrangers per comprar estoc.

De vegades, un privilegiat anunciarà una compra d’accions només per cridar l’atenció de Wall Street, però anunciar no és el mateix que fer-ho. Fa molts anys, Jim Clark, fundador de la start-point dot-com Healtheon, va proclamar una vegada que tenia intenció de comprar fins a 100 milions de dòlars de les accions de la companyia. Les accions de Healtheon van augmentar el dia de l'anunci, però Clark no va comprar enlloc tant com havia suggerit. Les existències van caure ràpidament i els que van seguir el seu lideratge es van cremar. Healtheon després es va fusionar amb WebMD, i l’entitat combinada va ser finalment adquirida per la signatura de capital privat KKR & Co. (KKR).

Tot i que potser adquiriran les accions de la seva empresa perquè esperen que arribin coses bones, els privilegiats no venen simplement perquè pensen que les seves accions de la companyia estan a punt d’enfonsar-se en valor. Els interns venen per tot tipus de motius. Potser voldrien diversificar les seves participacions, distribuir estoc als inversors, pagar un divorci o fer un viatge ben guanyat.

Un altre gran problema a l’hora d’utilitzar dades privilegiades d’empreses concretes és que els executius de vegades indeben les perspectives de la companyia. Alguns usuaris privilegiats poden comprar fins i tot quan els preus de les accions es col·lapsen. Quan els privilegiats avaluen correctament les accions de les seves empreses, pot ser una qüestió de sort tant com qualsevol altra cosa.

Les opcions d’existències d’empleats, que representen una part cada cop més gran de la compensació dels executius, poden resultar complicat l’anàlisi. Recordeu-ho: si l’informat està exercint opcions d’accions mitjançant la compra d’accions, no té gaire sentit si les opcions es concedissin a preus inferiors. Al mateix temps, quan compren mitjançant l'exercici de les seves opcions, els executius no han de revelar-ho. Els estrangers realment només poden endevinar quina compra es realitza "real".

Consells per utilitzar dades privilegiades

Els inversors han de tenir en compte les directrius següents a l’hora d’analitzar situacions específiques de negociació privilegiada:

1. Alguns privilegiats són millors que altres.

Els consellers saben menys sobre les perspectives d'una empresa que els executius. Els executius clau són el CEO i CFO. La gent que gestiona l'empresa sap el més adient cap a on es dirigeix.

2. Molt de comerç és millor que poc.

Un o dos privilegiats d'una gran corporació no són una tendència. Tres o més proporcionen una indicació millor que està passant alguna cosa. En general, els comerços solitaris no són fiables.

3. La gent de petites empreses en sap més

A les empreses petites i mitjanes empreses, pràcticament tots els privilegiats són privats de les empreses financeres. A les grans corporacions, la informació està més dispersa i, normalment, només tenen l'equip general de direcció.

4. Queda el curs.

L'evidència suggereix que els privilegiats tendeixen a actuar amb molta antelació davant les notícies esperades. Això ho fan en part per evitar l’aparició de comerç il·legal d’informats. Un estudi realitzat per acadèmics de l'estat de Pennsilvània i l'estat de Michigan afirma que l'activitat privilegiada precedeix notícies específiques de la companyia fins a dos anys abans de l'eventual difusió de les notícies.

La línia de fons

Heus aquí el resultat: el seguiment privilegiat no és fàcil i gairebé no és una garantia de grans rendiments. Un patró d'operacions pot oferir un senyal per als propers canvis del mercat, i és certament tranquil·litzador comprar o vendre un estoc, ja que un privilegiat està fent el mateix. Tot i així, un cop assalariats a privilegiat, mai no substituirà la investigació diligent.