9 Efectes comuns de la inflació

Si creieu els titulars, la inflació torna a haver-se produït després d'una llarga desinflació postcrisi i, en alguns casos, de la deflació directa.

Atès que els inversors no han tingut un augment significatiu dels preus en els anys, val la pena afrontar els efectes més habituals de la inflació.

Com pot ser que la inflació pot ser bona per a l’economia?

1. Poder adquisitiu d’erodes

Aquest primer efecte de la inflació és realment una manera diferent d’afirmar què es tracta. La inflació és una disminució del poder adquisitiu de moneda a causa d’un augment dels preus a tota l’economia. Dins de la memòria viva, el preu mitjà d'una tassa de cafè era una moneda. Avui el preu s’acosta als dos dòlars.

Una variació de preu podria ser conseqüentment derivada d’un augment de la popularitat del cafè, o de l’agrupament de preus per part d’un productor de cafè o d’anys de devastadora sequera / inundació / conflicte en una regió clau del cafè. En aquests escenaris, el preu dels productes de cafè augmentaria, però la resta de l'economia es mantindria molt afectada. Aquest exemple no seria qualificat d'inflació ja que només els consumidors amb més cafeïna experimentarien una depreciació important del seu poder adquisitiu global.

La inflació requereix que els preus pugin en una "cistella" de béns i serveis, com ara la que inclou la mesura més comuna de canvis de preus, l'índex de preus al consum (IPC). Quan els preus dels béns no discrecionals i impossibles de substituir —aliments i combustibles— augmenten, poden afectar per si mateixos la inflació. Per aquesta raó, els economistes solen eliminar els aliments i el combustible per contemplar la inflació "bàsica", una mesura menys volàtil dels canvis de preus.

2. Incentiva la despesa, la inversió

Una resposta previsible a la disminució del poder adquisitiu és comprar ara, més que no pas més tard. L’efectiu només perdrà valor, de manera que és millor deixar les compres fora d’abast i agrupar-se en coses que probablement no perdran valor.

Per als consumidors, això significa omplir dipòsits de gas, omplir el congelador, comprar sabates a la següent mida per als nens, etc. Per a les empreses, significa invertir capital que, en diferents circumstàncies, es podria compensar fins més tard. Molts inversors compren or i altres metalls preciosos quan s’intueix la inflació, però la volatilitat d’aquests actius pot anul·lar els beneficis del seu aïllament a causa de la pujada dels preus, especialment a curt termini.

Durant el llarg termini, les renda variable han estat les millors cobertures contra la inflació. Al tancament del 12 de desembre de 1980, una part d'Apple Inc. (AAPL) va costar 29 dòlars en dòlars actuals (no ajustats a la inflació). Segons Yahoo Finance, aquesta acció tindria un valor de 7.035, 01 dòlars al tancament del 13 de febrer de 2018, després d'ajustar-se per dividends i divisions d'accions. La calculadora de l'IPC de la Bureau of Labor Statistics (BLS) proporciona 2.449, 38 dòlars en 1980 dòlars, cosa que suposa un guany real (ajustat a la inflació) del 8.346%.

Diguem que havíeu enterrat aquests 29 dòlars al pati del darrere. El valor nominal no hauria canviat en excavar-lo, però el poder adquisitiu hauria caigut a 10, 10 dòlars el 1980; això suposa una depreciació del 65%. Per descomptat, no totes les accions haurien funcionat tan bé com Apple: hauríeu estat millor que enterrar el vostre efectiu el 1980 que comprar i tenir una part de Houston Natural Gas, que es fusionaria per convertir-se en Enron.

3. Causa més inflació

Malauradament, la voluntat de gastar i invertir davant de la inflació tendeix a la vegada a impulsar la inflació, creant un bucle de reacció potencialment catastròfica. A mesura que les persones i les empreses gasten més ràpidament en un esforç per reduir el temps que mantenen la seva divisió en depreciació, l'economia es troba despertada en efectiu que ningú no vol particularment. En altres paraules, l'oferta de diners supera la demanda i el preu dels diners —el poder adquisitiu de la moneda— baixa a un ritme cada cop més ràpid.

Quan les coses es posen de debò, la tendència assenyada a mantenir el subministrament de negocis i serveis domèstics en lloc de seure en efectiu es converteix en acaparament, donant lloc a les prestatgeries buides de la botiga de queviures. La gent es desespera a descarregar la moneda de manera que tots els dies de pagament es converteixen en un frenesí de gastar en gairebé qualsevol cosa, sempre que no tingui més diners.

Al desembre de 1923, un índex del cost de la vida a Alemanya augmentava fins a un nivell de més d'1, 5 bilions de vegades la seva mesura abans de la Primera Guerra Mundial.

El resultat és la hiperinflació, que ha vist que els alemanys es barregen les parets amb les marques inútils de la República de Weimar (la dècada de 1920), les cafeteries peruanes augmentant els seus preus diverses vegades al dia (la dècada de 1980), els consumidors zimbabwansos arrossegant la roda de carreres -càrregues de milions i mil milions de-. Notes de dòlar Zim (anys 2000) i lladres veneçolanes que es negaven fins i tot a robar bolívares (2010).

4. Augmenta el cost dels prestats

Com mostren aquests exemples d’hiperinflació, els estats tenen un poderós incentiu per mantenir les pujades de preus. Durant el segle passat als Estats Units, l’enfocament ha estat gestionar la inflació mitjançant la política monetària. Per fer-ho, la Reserva Federal (el banc central dels Estats Units) es basa en la relació entre la inflació i els tipus d’interès. Si els tipus d’interès són baixos, les empreses i els individus poden demanar prestat barat per iniciar un negoci, obtenir un títol, contractar nous treballadors o comprar un nou vaixell brillant. En altres paraules, les taxes baixes fomenten la despesa i la inversió, que generalment provoquen la inflació a la seva vegada.

A l’augment dels tipus d’interès, els bancs centrals poden amortir aquests esperits animals que es molesten. De sobte, els pagaments mensuals d’aquell vaixell o aquella emissió de bons corporatius semblen una mica elevats. Millor posar diners al banc, on es pugui guanyar interessos. Quan no hi ha tanta quantitat d’efectiu, els diners es fan més escassos. Aquesta escassetat augmenta el seu valor, tot i que, per regla general, els bancs centrals no volen que els diners esdevinguin literalment més importants: temen que la deflació directa sigui gairebé igual que la hiperinflació. Més aviat, fan servir els tipus d'interès en ambdues direccions per mantenir una inflació propera a la taxa objectiu (generalment del 2% a les economies desenvolupades i del 3% al 4% a les emergents).

Una altra manera de mirar el paper dels bancs centrals en el control de la inflació és el subministrament de diners. Si la quantitat de diners creix més ràpidament que l'economia, els diners no valen la pena i es produirà la inflació. Això va succeir quan Alemanya de Weimar va acomiadar les impremtes per pagar les reparacions de la Primera Guerra Mundial i quan el bàcul asteca i inca va inundar l’Espanya d’Habsburg al segle XVI. Quan els bancs centrals volen augmentar els tipus, generalment no poden fer-ho amb un simple fiat; més aviat venen títols públics i treuen els ingressos del subministrament de diners. A mesura que disminueix l'oferta de diners, també ho fa la taxa d'inflació.

5. Baixa el cost dels prestats

Quan no hi ha un banc central, o quan els banquers centrals siguin objectius polítics elegits, la inflació generalment reduirà els costos d’endeutament.

Digueu que presteu 1.000 dòlars a un tipus d'interès anual del 5%. Si la inflació és del 10%, el valor real del deute disminueix més ràpidament que els interessos i principis combinats que pagueu. Quan els nivells de deute de les llars són alts, els polítics consideren rendible electoralment imprimir diners, provocar la inflació i fer fora de les obligacions dels votants. Si el propi govern està en gran deute, els polítics tenen un incís encara més evident per imprimir diners i utilitzar-los per pagar el deute. Si la inflació és el resultat, així sigui (una vegada més, Weimar Germany és l’exemple més infame d’aquest fenomen).

De vegades, l’afecte perjudicial dels polítics per la inflació ha convençut a diversos països que l’elaboració de polítiques fiscals i monetàries hauria de ser realitzada per bancs centrals independents. Si bé la Fed té un mandat legal per buscar la màxima ocupació i preus constants, no necessita un congrés ni presidencial per prendre les seves decisions de fixació de taxes. Això no significa que la Fed sempre hagi tingut una mà totalment lliure en l'elaboració de polítiques. L'ex presidenta de la Fed de Minneapolis, Narayana Kocherlakota, va escriure el 2016 que la independència de la Fed és "un desenvolupament posterior al 1979 que es basa en gran mesura en la contenció del president".

6. Redueix l’atur

Hi ha algunes evidències que la inflació pot disminuir l’atur. Els salaris solen ser enganxosos, cosa que significa que canvien lentament en resposta als canvis econòmics. John Maynard Keynes va teoritzar que la Gran Depressió va resultar en part de la caiguda descendent dels salaris. El desocupació va augmentar perquè els treballadors van resistir les retallades salarials i van ser acomiadats (la retribució definitiva).

El mateix fenomen també pot funcionar a la inversa: la adherència dels salaris significa que, un cop la inflació arriba a una certa taxa, els costos reals dels empleadors cauen i poden contractar més treballadors.

Aquesta hipòtesi sembla que explica la correlació inversa entre l’atur i la inflació —una relació coneguda com a corba de Phillips—, però una explicació més freqüent posa l’atenció a l’atur. A mesura que la desocupació cau, segons la teoria, els empresaris es veuen obligats a pagar més pels treballadors amb les habilitats que necessiten. A mesura que augmenten els salaris, el poder de despesa dels consumidors també fa que l’economia s’escalfi i impulsi la inflació; aquest model es coneix com a inflació cost-push.

7. Augmenta el creixement

A menys que hi hagi un banc central atent a l’hora d’augmentar els tipus d’interès, la inflació desaconsella l’estalvi, ja que el poder adquisitiu dels dipòsits erosiona amb el pas del temps. Aquesta perspectiva proporciona un incentiu als consumidors i empreses a gastar o invertir. Almenys a curt termini, l'impuls de la despesa i la inversió condueix a un creixement econòmic. Al mateix temps, la correlació negativa de la inflació amb l’atur implica una tendència a treballar més persones, impulsant el creixement.

Aquest efecte és més visible en la seva absència. El 2016, els bancs centrals de tot el món desenvolupat es van trobar incapaç de combatre la inflació o el creixement fins a nivells saludables. No semblava funcionar la reducció dels tipus d’interès a zero i per sota. Tampoc es va comprar la compra de borses de dòlars per valor de bons en un exercici de creació de diners conegut com a alleujament quantitatiu. Aquest conundrum va recordar la trampa de liquiditat de Keynes, en què la capacitat dels bancs centrals d’impulsar el creixement augmentant l’oferta monetària (liquiditat) es fa inefectiva mitjançant l’acaparament d’efectiu, que és el resultat de l’aversió al risc dels actors econòmics arran d’una crisi financera. Les trampes de liquiditat causen desinflació, si no deflació.

En aquest entorn, es va considerar que la inflació moderada era un motor de creixement desitjable i els mercats van acollir l’augment de les expectatives d’inflació a causa de les eleccions de Donald Trump. El febrer de 2018, però, els mercats es van vendre bruscament a causa de la preocupació que la inflació provocaria un ràpid augment dels tipus d'interès.

8. Redueix l’ocupació, el creixement

Es pot semblar estrany per a aquells que recorden les molèsties econòmiques dels anys setanta una xicoteta conversa sobre els beneficis de la inflació. En el context actual de baix creixement, elevada desocupació (a Europa) i deflació amenaçadora, hi ha raons que pensen que un augment saludable dels preus (un 2% o fins i tot un 3% anual) faria molt més que mal. D’altra banda, quan el creixement és lent, l’atur és elevat i la inflació està en els dobles dígits, teniu el que un diputat britànic Tory el 1965 va batejar com “stagflation”.

Els economistes han lluitat per explicar l'estfllació. Ja ben aviat, els keynesians no van acceptar que pogués succeir, ja que semblava desafiar la correlació inversa entre l’atur i la inflació descrita per la corba de Phillips. Després de reconciliar-se amb la realitat de la situació, van atribuir la fase més aguda al xoc de subministrament causat per l’embargament del petroli de 1973: a mesura que augmentaven els costos del transport, la teoria va acabar amb l’economia. És a dir, es tractava d’un cas d’inflació cost-empenta. L’evidència d’aquesta idea es pot trobar en cinc trimestres consecutius de la disminució de la productivitat, acabant amb una sana expansió el quart trimestre de 1974. Però el descens de la productivitat del 3, 8% del tercer trimestre de 1973 es va produir abans que els membres àrabs de l’OPEC tanquessin les aixetes. a l’octubre d’aquell any.

El bagatge de la línia de temps apunta a un altre col·laborador anterior al malestar dels anys 70, l'anomenat xoc de Nixon. Després de les sortides d'altres països, els Estats Units es van treure de l'Acord de Bretton Woods l'agost de 1971, i va acabar amb la convertibilitat del dòlar en or. El crèdit global va caure contra altres monedes: per exemple, un dòlar va comprar 3, 48 marques Deutsche al juliol de 1971, però només 1, 75 el juliol de 1980. La inflació és el resultat típic de depreciar monedes.

I, tanmateix, fins i tot la devaluació del dòlar no explica del tot la desestructuració ja que la inflació va començar a enlairar-se a mitjan dels anys seixanta (la desocupació es va retardar uns quants anys). Segons els monetaris ho veuen, la Fed va tenir la culpa. Les accions monetàries de la M2 van augmentar el 97, 7% en la dècada fins al 1970, gairebé el doble que el producte interior brut (PIB), cosa que va provocar el que els economistes solen qualificar de "massa diners que persegueixen massa pocs productes" o la inflació que atrau la demanda.

Els economistes del subministrament, que van aparèixer a la dècada de 1970 com a full de l’hegemonia keynesiana, van guanyar l’argument a les urnes quan Reagan va arrasar el vot popular i el col·legi electoral. Van culpar d’impostos elevats, una regulació onerosa i un estat de benestar generós pel malestar; Les seves polítiques, combinades amb un reforçament agressiu i monetari de la Fed, van posar fi a la paralització.

9. Debilita o reforça la moneda

La inflació elevada sol estar associada amb un tipus de canvi que s’incentiva, encara que generalment és un cas de la moneda més feble que condueix a la inflació, no a l’inrevés. Les economies que importen quantitats importants de béns i serveis, que ara per ara són gairebé totes les economies, han de pagar més per aquestes importacions en termes de moneda local quan les seves monedes cauen contra les dels seus socis comercials. Digueu que la moneda de Country X cau un 10% respecte a Country Y's. Aquest últim no ha d’augmentar el preu dels productes que exporta al País X perquè costin al país X un 10% més; el tipus de canvi més dèbil només té aquest efecte. Multiplicar l'augment de costos entre prou socis comercials que venen prou productes i el resultat és una inflació a tota l'economia al país X.

Però, una vegada més, la inflació pot fer una cosa, o el contrari polar, segons el context. Quan es elimina la majoria de les parts mòbils de l’economia global, és perfectament raonable que l’augment dels preus condueixi a una moneda més feble. Després de la victòria electoral de Trump, però, les expectatives d’inflació creixents van augmentar el dòlar durant diversos mesos. El motiu és que els tipus d’interès a tot el món eren extremadament baixos (gairebé amb tota seguretat els més baixos de la història humana), cosa que els mercats podrien saltar en qualsevol oportunitat de guanyar una mica de diners per prestar, en lloc de pagar el privilegi (com els titulars d’11, 7 trilions de dòlars en bons sobirans van fer-ho el juny del 2016, segons Fitch).

Com que els Estats Units tenen un banc central, l’augment de la inflació es tradueix generalment en taxes d’interès més elevades. La Fed ha elevat la taxa de fons federal cinc vegades després de les eleccions, passant del 0, 5% -0, 75% a l'1, 5% -1, 75%.