Funcions de corretatge: subscripcions i rols de l'agència

Per senzillesa, especialment per part de l’inversor minorista, sovint és convenient referir-se a un concessionari d’inversions com a corredor. Quan tractem amb una empresa de valors com a persona individual, demanem a aquesta empresa que realitzi una operació en nom nostre. Tot i això, l'empresa té molts altres negocis que no inclouen comerços al detall. La subscripció i la negociació principal de l'empresa poden constituir la part més important del seu negoci en curs. Aquí veiem quines són aquestes activitats i com funcionen en el procés d’emissió de valors.

El mercat primari

Potser l’aspecte més lucratiu del negoci de valors és la venda de nous títols de valors a grans inversors institucionals i al detall. La venda de nous números d'aquesta manera constitueix el principal mercat. A l'origen, només les empreses de valors van participar en aquesta activitat empresarial, que s'anomena subscripció o finançament, i no va implicar cap agent del comerç minorista. Tot i això, la majoria d’empreses integrades tenen ara departaments de subscripció i intermediació.

En la seva funció de subscriptor, una empresa és propietària del nou problema de seguretat com a part del seu inventari, assumint així un cert risc. Les recompenses per assumir aquest risc, però, són sovint enormes: l’empresa subscriptora obté un benefici de la diferència entre els preus de compra i venda, de manera que aquesta empresa tindrà com a objectiu vendre el major nombre possible d’unitats de l’emissió al preu més alt. possible. Per contra, el nou emissor generalment no assumeix el mateix risc, ja que el subscriptor el garanteix el pagament independentment del preu al qual l’emissió eventualment ven al mercat, o fins i tot si es ven.

Tenint en compte els riscos que comporta, l’emissor de valors i el seu concessionari d’inversions treballen conjuntament per determinar el preu original de l’emissió, el seu calendari i altres factors de comercialització que ajudaran a atreure inversors. En general, l’empresa que té subscripció es preocupa que el preu dels títols es pugui deteriorar mentre es troben en inventari, cosa que erosionaria beneficis o fins i tot convertiria els beneficis potencials en pèrdues. Per fer front als grans riscos implicats, es formarà un consorci d’empreses d’inversió amb idees similars per mitigar alguns dels riscos individuals i assegurar una ràpida distribució de valors entre tots els clients de les empreses, en lloc dels únics.

A l’hora de negociar els termes de l’emissió de valors primaris, l’empresa subscriptora utilitza tota la seva experiència en la negociació en el mercat secundari. La signatura adquireix una idea de la naturalesa del mercat al qual s’estrenarà la nova emissió de valors (és a dir, l’atractiu actual de la seguretat per als inversors i la valoració del mercat de competidors propers). Una de les raons per les quals les empreses d’inversió es van implicar en els dos aspectes del mercat cap a mitjan segle XX és que tenien experiència en el mercat secundari, que ajuda a les vendes primàries del mercat.

Principal de comerç

Una vegada que es produeixi una nova seguretat entre el seu emissor i un subscriptor, aquesta es considera emesa i pendent i, com a tal, comença a comercialitzar-se al mercat secundari. Les empreses d’inversió participen al mercat secundari d’una de dues maneres: com a principals, titulars de títols per a la venda en el seu propi inventari o com a agents, que actuen en nom d’un comprador o d’un venedor, però no posseint la garantia en cap moment de la transacció.

En el negoci principal, la firma d’inversions espera beneficiar-se de la compra de títols al mercat obert, mantenint-los en el seu propi inventari durant un període de temps determinat i venent després per un preu més alt. Com s'ha esmentat anteriorment, és avantatjós que les empreses d'inversió participin en la negociació principal, ja que coneixen bé les condicions actuals del mercat i, per tant, disposen de l'experiència per elaborar punts de referència adequats per fixar els preus en els preus del mercat primari o els rendiments de les noves emissions.

Un altre avantatge que obté una empresa d’inversió de les principals activitats de negociació és la liquiditat. Com que pot realitzar la compra o el cost de venda de qualsevol transacció amb el seu propi inventari, la firma d’inversions no ha d’esperar que es facin coincidències simultànies de comandes de compra i venda d’inversors externs per completar una transacció. Aquest avantatge de la negociació principal s’afegeix molt a la liquiditat del mercat i s’assegura que hi haurà generalment un comprador per a gairebé totes les garanties, fins i tot si els inversors minoristes generalment no actuen en la negociació d’aquesta seguretat.

Transaccions d'agent o agència

En termes de banca d’inversions, el paper del corredor de valors és el que més coneixen els inversors minoristes. En la seva funció de corredors, les empreses actuen com a agent o intermediari en una transacció al mercat secundari, mai en realitat no són propietaris dels propis valors. El corredor pot representar compradors i venedors, que són els principals. A canvi de facilitar o executar un comerç, els corredors cobren als seus clients una comissió.

Entrellaçament de funcions de principal i agència

Quan la distinció entre empreses de valors que treballen exclusivament al mercat primari i aquelles que treballen exclusivament al mercat secundari va desaparèixer, les funcions de director i d’agència s’entrebancaven. Hi ha diversos exemples d’activitats principals que s’assemblen als rols d’agència i viceversa.

En determinades circumstàncies, les empreses subscriptores no voldrien fer-se càrrec d'un tema nou i, en canvi, l'emetran amb els millors esforços. El concessionari vendrà la major part de l’emissió als seus clients al millor preu possible, però podrà tornar qualsevol part no venuda a l’empresa emissora. És evident que una col·locació amb millors esforços és adequada quan una ubicació completa no pot ser possible a causa de les males condicions del mercat o a la naturalesa especulativa de l'empresa emissora.

Una altra variació dels rols de principal i d’agència es produeix quan una empresa emet nous títols al mercat secundari, complementant la seva quantitat d’accions emeses i pendents que van començar a negociar al mercat secundari en finalitzar l’emissió original. En alguns casos, es pot fer referència a una qüestió secundària com a ubicació privada i l'emissor té una reputació prou sòlida, de manera que el concessionari arrisca molt poc a distribuir el tema de qualitat a algunes institucions grans.

En el cas de títols no propis, la negociació secundària es realitza generalment amb l'empresa de valors com a principal. Tot i això, els comerços d’agències tenen lloc ocasionalment. Per exemple, en una nova emissió del mercat monetari, el distribuïdor pot vendre els valors com a agent o prendre'ls en inventari com a principal per a la seva posterior venda.

Finalment, quan una empresa d’inversió cotitza accions fora del seu propi inventari, actuant com a principal, la borsa nomena la firma com a comerciant o fabricant de mercat registrat. Això dóna a la signatura la responsabilitat de mantenir posicions en un estoc determinat per millorar la seva liquiditat del mercat. En aquests casos, no hi ha cap mercat central per a les activitats principals de la firma; les transaccions es duen a terme en el mercat de venda lliure que inclou sistemes informàtics que enllacen distribuïdors i grans institucions.

La línia de fons

Les empreses d’inversió no sempre eren les grans entitats empresarials polifacètiques que coneixem avui. En temps passats, les empreses de valors individuals van exercir negocis en un sol àmbit, però a principis del segle XX els concessionaris d'inversió van començar a actuar com a principals en nous temes de valors i com a agents per a la negociació de valors en el mercat secundari. Ara els papers de principal i d’agent s’han intercalat, ja que les empreses d’inversió participen tant en el mercat primari com en el secundari.