Notes comercialitzades en borsa: una alternativa als ETF

Les notes cotitzades en borsa (ETN) són cosins pròxims als fons negociats amb bescanvi (ETF), però hi ha algunes diferències estructurals claus.

Per als inversors interessats en explorar aquest tipus d'inversions, és important saber com funcionen quan es tracta d'indexar inversions i en comparació amb els ETF.

ETN vs ETF

Les ETN són productes estructurats que s'emeten com a notes de deute sèniors, mentre que els ETF representen una participació en una mercaderia subjacent. Les ETN s’assemblen més a les obligacions perquè no tenen garanties. Les ETF proporcionen inversions en un fons que posseeix els actius que rastreja, com accions, bons o or.

Barclays Bank PLC, una institució financera de 300 anys d’edat amb centenars de milions d’actius i amb una bona qualificació creditícia de Standard & Poor's, proporciona als seus ETNs un suport prou fiable. Però, fins i tot amb aquest tipus de credibilitat, les inversions no estan exemptes de risc de crèdit. Malgrat la seva reputació, Barclays mai serà tan segur com un banc central, com vam ser testimonis de la caiguda de grans bancs, com Lehman Brothers i Bear Stearns, durant la darrera crisi financera. Una normativa encara més estricta que requereix més capital de seguretat no fa que els bancs estiguin completament immune al col·lapse.

Distincions en el tractament tributari

Les ETN fan el seguiment dels seus índexs subjacents menys una despesa anual de 75 punts bàsics a l'any. A diferència dels ETF, no hi ha errors de seguiment amb ETNs.

Els inversors han de tractar les ETN com a contractes prepagats. Això significa que qualsevol diferència entre venda i compra es classificarà com a plusvàlua. En comparació, la rendibilitat dels ETF basats en matèries bàsiques provindrà dels interessos de les factures del Tresor, de les plusvàlues a curt termini realitzades per la contractació de futurs i de les plusvàlues a llarg termini.

Com que les plusvàlues a llarg termini són tractades més favorablement que les guanys i interessos de capital a curt termini, el tractament fiscal dels ETN hauria de ser més favorable que el dels ETF.

Tanmateix, el propietari d’un ETN haurà d’impostos sobre la renda sobre els interessos o pagaments cupons realitzats per l’ETN. Per als inversors internacionals, les diferències s’agreugen com un tractament d’aquestes plusvàlues i es tractaran de manera diferent als països d’origen.

Diferents riscos

Fora del tractament fiscal, la diferència entre ETNs i ETFs es redueix en el risc de crèdit versus el risc de seguiment.

Les ETN tenen risc de crèdit, de manera que si Barclays fallaria, és possible que els inversors es posessin en línia amb els creditors més grans i no rebessin la devolució que se'ls va prometre. Una ETF, en canvi, pràcticament no té risc de crèdit. Però hi ha un risc de seguiment que comporta la celebració d’un ETF. És a dir, hi ha la possibilitat que els rendiments de l’ETF difereixen del seu índex subjacent.

Quin és millor?

Ara que teniu una millor comprensió de les diferències entre ETNs i ETFs, quina haureu de triar? Fins a un punt que determinarà el vostre corrent fiscal i l’horitzó de temps d’inversió.

Si bé el benefici més gran d’un ETN és que la plusvaloritat total es considera com una plusvàlua, aquest benefici també es difereix fins que la garantia es ven o arriba a la maduració. Això és una cosa que els inversors a llarg termini no han de prendre a la lleugera. Amb una ETF, les plusvàlues i les pèrdues es realitzen a mesura que cada contracte de futurs s'inverteix en un altre.

La línia de fons

La gran diferència entre ETNs i ETF és entre el risc de crèdit i el tractament fiscal.

Tot i que es pot discutir el benefici de la gestió activa, no hi ha dubte sobre el valor que l’enginyeria financera ha aportat als mercats financers des que es va produir la desregulació a principis dels anys 70. L’enginyeria financera ha fet que els nostres mercats siguin més líquids i més eficients. La creació de l'ETN és un desenvolupament que tots els inversors haurien de conèixer i considerar l'afegit als seus portafolis.