Aconseguint resultats positius amb fons de mercat neutre

Quan el mercat borsari declivi, els assessors financers solen advertir els inversors per centrar-se en una estratègia a llarg termini i ignorar els avenços i baixos del mercat. Però això és més fàcil que fer, i és possible que els inversors que estiguin perdent la sonoritat durant el viatge en muntanya russa del mercat puguin plantejar-se afegir un altre component a la seva cartera: els fons neutres en el mercat. (Vegeu també: inversió a llarg termini: calenta o no? )

Els fons neutrals en el mercat estan dissenyats per oferir rendiments que no tinguin relació amb els del mercat de valors general. L’addició d’aquests fons a la cartera d’un inversor té el potencial d’incrementar els rendiments i reduir el risc, però els fons són molt més complexos que els fons mutuals tradicionals, i les despeses poden ser elevades. En aquest article tractarem per què poden o no ser un bon ajust per a la vostra cartera.

Potencial de diversificació

En terminologia financera, els fons neutres en el mercat han estat dissenyats per proporcionar una alfa significativa però poca o cap beta. Beta és la correlació d'una inversió amb un índex borsari ampli com el S&P 500, i alpha és el retorn addicional més enllà del rendiment de mercat.

Tot i això, això no significa necessàriament que un fons neutre per al mercat triomfarà el mercat o que un inversor estigui millor en tenir un fons neutre en el mercat a la seva cartera.

Considereu la situació següent:

Exemple: Un inversor té una cartera amb una versió beta de 1.0 i una alfa de 0, equivalent a un fons de borsa o índex ampli. Aquest inversor decideix traslladar la meitat dels seus fons en un fons neutre en el mercat amb una beta de 0 i una previsió alfa de 5.0. La seva cartera ara té un alfa de 2, 5 i una beta de 0, 5, calculats mitjançant la mitjana de les dues inversions.

Si l’índex proporciona rendiments elevats, l’inversor es penedirà de la reassignació i desitjaria que tingués més beta a la cartera per ajudar a captar aquest rendiment. Però si l'índex té un bon rendiment, l'inversor pot rebre un impuls important pel fet de posseir un fons neutre en el mercat. (Vegeu també: beta: valoració de les fluctuacions de preus .)

En aquest exemple, l’alfa és constant, però a la pràctica, l’alfa (i potser fins i tot la beta) del fons neutre per al mercat fluctuaria, a causa del risc en l’estratègia d’inversió subjacent. Aquesta variació pot ajudar o fer mal a la cartera en qualsevol període i hauria de ser considerada una altra font de risc.

Com funcionen

Hi ha moltes maneres de generar rendiments d’inversió i cada fons té alguns elements singulars, però normalment un fons neutre per al mercat proporcionarà rendiments combinant posicions llargues i curtes en diversos títols. L’exemple més simple i convencional seria un fons d’accions a curt termini, però també es podrien utilitzar bons, divises, mercaderies i derivats.

En un fons d’accions a curt termini, un gestor d’inversions classifica una població d’accions mitjançant una combinació de factors que poden incloure factors tant quantitatius com tècnics com ara valor, impuls, liquiditat, sentiment i també opinions d’analistes. A continuació, es construeixen dues carteres: una cartera llarga amb les accions que es preveu que superin el mercat i una cartera curta amb les accions que es preveu que tingui un rendiment inferior. (Vegeu també: Es pot invertir com un fons de cobertura? )

El fons neutre per al mercat mantindria una quantitat gairebé igual d’exposició llarga i exposició curta per construir una cartera amb una exposició al mercat gairebé nul. Això requerirà alguns ajustaments en curs, ja que els valors de les posicions a llarg i curt es canviaran amb el pas del temps a causa de les fluctuacions dels preus.

A tall d’exemple, si un fons té 1 milió de dòlars tant d’exposició llarga com d’exposició curta i si el valor de les accions de la cartera llarga augmenta un 10% i el valor de les accions de la cartera curta cau un 10%, el fons ho farà. aleshores, tindreu 1, 1 milions de dòlars d’exposició llarga i 900.000 dòlars d’exposició curta. Amb una exposició més llarga que una exposició curta, el fons deixaria de ser neutre en el mercat.

Per solucionar el desequilibri, el gestor de cartera podria augmentar la posició curta o reduir la posició llarga. El gestor de cartera també podria optar per combinar l’exposició llarga i l’exposició curta amb la quantitat de patrimoni net de la cartera, de manera que a mesura que la quantitat d’actius gestionats augmenta o disminueix, les mides de les corresponents carterades llargues i curtes. (Vegeu també: Trieu un fons amb un gestor guanyador .)

Transaccions i despeses

Com a regla general, els fons neutres en el mercat tindran comissions de gestió més elevades (del 2% al 3%) que els fons índex o els fons propis gestionats activament. Aquest és probablement el resultat de la complexitat i de l’oferta i la demanda del fons; es considera més complex que gestionar un fons neutre per al mercat que gestionar un fons d’accions gestionat passivament o activament, i el més corresponent alfa és més desitjable. (Vegeu també: Fons mutuos: Els costos .)

Es pot argumentar que els fons neutres en el mercat no estan dissenyats per competir amb aquests fons convencionals i que es comparen millor amb els fons de cobertura. Des d'aquesta perspectiva, les comissions de gestió que cobra un fons neutre per al mercat serien relativament baixes en comparació. (Consulteu també: Deixeu de pagar altes taxes de fons mutus .)

Tots els fons tenen despeses de transacció que redueixen efectivament la rendibilitat dels inversors. Tanmateix, els costos de transacció associats a un fons neutre per al mercat poden ser significativament més elevats que els d'altres fons a causa de les estratègies de reequilibri i la rotació de cartera més gran. Molts fons neutrals al mercat tenen estratègies de negociació molt dinàmiques en què les accions es mantenen només durant mesos o fins i tot setmanes i la facturació de la cartera pot ser del 1.000% o més.

Les posicions curtes també poden comportar despeses addicionals derivades dels costos de préstec de valors o altres despeses de capital. Per exemple, per mantenir la posició curta d’1 milió de dòlars descrita anteriorment, el gestor haurà de mantenir algun tipus de garantia, i tenir aquesta garantia pot requerir que la posició de borsa a llarg termini es mantingui al marge i incorpori costos d’interès. Les posicions en accions curtes també requeririen que la cartera pagui tots els dividends associats a aquestes accions. (Vegeu també: Els inversors necessiten un bon WACC .)

Aquestes despeses es poden trobar al prospecte del fons, però no sempre són evidents. Si bé les comissions de gestió gairebé sempre s’indiquen clarament en termes percentuals, hi pot haver ajustaments de tarifes que dificultin la determinació de si el nivell de despesa augmentarà o baixarà en el futur. És possible que s'hagin de determinar altres taxes, com ara els costos de transacció, a partir de l'anàlisi dels ingressos i despeses del fons. (Vegeu també: Obtenir més informació: el prospecte del fons mutualista .)

Els fons neutrals en el mercat sovint es comparen amb els fons 130/30. En aquests fons, el gestor de cartera té una posició llarga igual al 130% dels actius i una posició curta igual al 30%. S’espera que aquests fons tinguessin un mercat beta, però potencialment més alfa que un fons típic de només 100% a llarg termini, ja que proporcionen més oportunitats per a un gestor per exercir habilitats de selecció d’accions. (Vegeu també: Milloreu el vostre portafoli amb actiu .)

S'entreguen?

La premissa fonamental subjacent als fons neutres en el mercat (que és possible predir quines accions en un mercat superaran o rendiran menys bé al mercat en general) pot ser difícil de digerir per als inversors de l'índex dur que creuen que la selecció activa mai pot superen el rendiment global del mercat. Però durant més de quatre dècades, els investigadors han estat aprofitant les dades del mercat per predir millor el rendiment. (Vegeu també: Mineria de dades per a inversions .)

La capitalització de mercat i la relació llibre-mercat (també coneguda com a mida i valor / creixement) són dos factors molt coneguts que poden ajudar a identificar si una acció és susceptible de sobreperformar o rendir el rendiment del mercat ampli. Aquests factors s'atribueixen a Eugene Fama i Ken French i, de vegades, es coneixen com a factors de fama francesa. Un tercer factor, identificat per Narasimhan Jegadeesh i Sheridan Titman i ara àmpliament acceptat, és l'impuls: la tendència dels preus de les accions a seguir avançant en la mateixa direcció. (Vegeu també: Investigar el trencaclosques de les accions i combatre el ritme d'inversió de moment .)

A mesura que aquests i altres factors s’identifiquen, els fons es poden crear específicament per captar la prima del mercat mantenint posicions llargues en accions amb el factor específic i posicions curtes en altres accions que no en tinguin. Tot i així, cada factor tindrà la seva mitjana de rendibilitat i volatilitat, qualsevol dels quals podria variar en qualsevol moment a causa de les condicions del mercat i, per tant, els rendiments globals dels fons poden ser nuls o negatius en qualsevol període.

Com que cada fons neutre en el mercat crea la seva pròpia estratègia d'inversió propietària, pot ser molt difícil identificar exactament a quins factors està exposat el fons. Això fa que l’anàlisi de rendiment, la gestió de riscos i la construcció de cartera siguin difícils. A l'espai de fons de negociació i cobertura, a vegades, les estratègies propietàries són denominades "caixes negres" per la manca de transparència.

També pot ser difícil predir com es comportarà un fons neutre per al mercat en un accident de mercat. Si un fons ha mostrat una baixa correlació amb l'índex en un mercat taurí, això no vol dir necessàriament que no caigui durant un mercat bear. Hi ha vegades que els inversors vendran qualsevol cosa i tot per aconseguir efectius, independentment dels fonaments. (Vegeu també: Anàlisi fonamental per als comerciants .)

La línia de fons

Si bé els fons neutrals en el mercat poden proporcionar rendiments diversificats i millorar el rendiment de la cartera, el rendiment individual del fons és en gran mesura el resultat del disseny i la construcció del fons i de la capacitat del gestor de cartera. Això vol dir que és fonamental que els inversors llegeixin detingudament els prospectes i analitzin el rendiment passat en diverses condicions per determinar si la gestió del fons compleix, de fet, la seva promesa. (Vegeu també: L’augment del fons mutualista cobert .)