La història de la subhasta de facturació
Per entendre el context formal que va portar a la primera subhasta de T-Bill el 1929, cal veure-ho com una sèrie d’esdeveniments que van començar amb la fi de la Primera Guerra Mundial. La guerra definitivament influencia a Wall Street i els Estats Units van portar a Un deute bèl·lic d'aproximadament 25.000 milions de dòlars entre 1917 i 1919. Per entendre aquest nombre, el deute el 1914 només era d'uns mil milions de dòlars. Com que el deute amb una sobretaxa de guerra es va posar en els ingressos nord-americans pel president Woodrow Wilson i un tipus d’impost sobre la renda del 73% de les persones físiques, la recuperació econòmica dels Estats Units del 1920 va ser sorda.
Problemes del deute
Els Estats Units no podien pagar el deute mitjançant vendes d’obligacions Liberty i Victory i instruments de deute a curt termini anomenats certificats d’endeutament. A més, Hisenda no podia pagar més els interessos del Tresor emesos que els que va rebre mitjançant impostos sobre la renda, sobretot quan els impostos sobre la renda eren els únics ingressos de reemborsament i el públic volia reduir aquests tipus. Per últim, no es va poder sostenir una recuperació econòmica perquè el president Harding va signar la Llei d’ingressos de 1921 i va reduir el tipus d’impost sobre la renda superior del 73 al 58%, juntament amb una petita reducció de la tributa sobre les rendes i va augmentar els impostos sobre les plusvàlues de 10 a. 12, 5%. Amb uns ingressos reduïts, el Tresor es va veure obligat a passar a la modalitat de gestió de deutes seriosa, especialment a curt termini.
Durant els anys de guerra, el govern va emetre subscripcions a curt termini, mensuals i quinzenals de certificats d’endeutament que tenien venciments d’un any o menys. Al final de la guerra el 1919, la quantitat pendent del deute federal superava el que es podia pagar còmodament. El Tresor va fixar el tipus de cupó a un preu fix i va vendre els certificats al seu valor nominal. Les tarifes de cupó es van establir en increments d'1 / 8 per cent, just per sobre de les taxes del mercat monetari. Tot i això, aquest sistema es trobava greument defectuós, ja que les institucions estaven sub subscrites a aquestes opcions d'inversió. Es van produir problemes perquè el govern va pagar diners amb excedents, sabent quin seria el superàvit o si fins i tot existiria un excedent.
El naixement de T-Bills
El president Hoover va signar una legislació formal per incorporar una nova seguretat amb els nous arranjaments del mercat, perquè el Tresor no tenia l’autoritat de canviar les estructures financeres actuals. Es van proposar bons de cupó zero fins a venciments d’un any emesos amb un descompte de valor nominal. Els bons de cupó zero aviat es coneixeran com a Bons del Tresor a causa de la seva naturalesa a curt termini.
La legislació va canviar les ofertes de subscripció de preus fixos del Tresor a un sistema de subhastes basat en ofertes competitives per obtenir les tarifes més baixes del mercat. Després de molt debat públic, el públic va guanyar el dret a decidir de les tarifes en funció del sistema de licitació competitiva. Totes les ofertes es liquidarien en efectiu i es permetria al govern vendre factures de T quan calgués fons.
Durant la primera oferta, el Tresor va oferir 100 milions de dòlars en bitllets de 90 dies. En la subhasta, els inversors van sol·licitar 224 milions de dòlars en factures amb un preu mitjà de 99.181 dòlars. La cita de les factures de tres dígits decimals formava part de la legislació aprovada. El govern guanyava diners econòmics per finançar les seves operacions.
Progressió de facturació
Cap al 1930, el govern venia les factures en subhastes el segon mes de cada trimestre per limitar els deutes i reduir els costos dels interessos. Les quatre subhastes del 1930 van veure que els compradors es van refinançar amb les factures més recents. Cap al 1934 i a causa de l’èxit de les subhastes de facturació passades, es van eliminar els certificats d’endeutament. A finals de 1934, les factures de T eren els únics mecanismes de finançament a curt termini del govern.
El 1935, el president, Franklin Delano Roosevelt, va signar el projecte de llei de bons per a bebès que després permetria al govern emetre bons Sèrie HH, EE i I com a altres mecanismes per finançar les seves operacions. Avui, el govern dels Estats Units realitza subhastes de mercat tots els dilluns o segons el previst. Les factures de T de quatre setmanes, de 28 dies, es subhasten cada mes; Les factures T de 13 setmanes, de 91 dies, es subhasten cada tres mesos; i les setmanes T-Bills de 182 setmanes es subhasten cada sis mesos.
La línia de fons
El que va començar com a qüestió de si el deute es pot transferir a les generacions futures va ser un error en els anys vint, ja que el govern, mitjançant una gestió qualificada de deutes, va produir un excedent continu. Malgrat els problemes precoç i persistents de sobreinscripcions i mecanismes de preus incoherents de l'oferta de preus fixos, el govern encara finançava les seves necessitats. Va ajudar quan els inversors estaven disposats a pagar el valor nominal per un tema i a esperar el temps previst per rebre el pagament del cupó. Aquest va ser un problema complicat, ja que el govern mai no va saber si pagava massa, massa poc o prou. Els ingressos es van pagar amb ingressos fiscals excedents, però ningú no va saber si aquests rebuts van ser previstos o si l'economia es mantindria en temps econòmics insegurs. Els problemes anteriors es van eliminar quan va entrar en vigor el sistema T-Bill. Actualment, aquest mercat és indiscutiblement un dels majors cotitzats al món i alguns inversors poden fins i tot comprar Tresoreria directament de la Fed.