L’impacte de les compres d’accions

Una recompra o recompra d'accions es refereix simplement a una empresa de borsa que compra les seves pròpies accions des del mercat. Juntament amb els dividends, les compres d’accions són una via per a que una empresa retorni efectiu als seus accionistes.

Moltes de les millors companyies s’esforcen a premiar els seus accionistes a través d’augments de dividends constants i de recompenses regulars d’accions. Una recompra d'accions també es coneix com a "float shrink" ja que contracta accions d'una empresa que cotitza lliurement o comparteix el seu flotador.

Impacte de recompra en EPS

Atès que la recompra d’accions redueix les accions pendents d’una empresa, el seu impacte més gran és evident en mesures de rendibilitat i flux de caixa per acció, com ara guanys per acció (EPS) i flux de caixa per acció (CFPS). Si suposem que el resultat de guanys de preus (P / E) múltiple en què es cotitza la borsa no canvia, la recompra hauria de resultar en un preu més gran de les accions.

A tall d’exemple, considerem el cas d’una hipotètica empresa –anomenem-la Birdbaths & Beyond (BB) - que tenia 100 milions d’accions pendents al començament d’un any determinat. L'acció es negociava a 10 dòlars, donant a BB una capitalització borsària d'1 mil milions de dòlars. BB va tenir uns ingressos nets de 50 milions de dòlars o EPS de 50 cèntims (50 milions de dòlars: 100 milions d’accions pendents) durant els dotze mesos anteriors, cosa que significa que les accions es cotitzaven en un P / E de 20 (és a dir, de 10 ÷ 50 cèntims).

Suposem que BB també tenia un diner en efectiu de 100 milions de dòlars al començament de l'any, que va desplegar en un programa de recompra d'accions durant els propers dotze mesos. Així, al final de l'any, BB tindria 90 milions d'accions pendents. Per senzillesa, hem assumit aquí que totes les accions es van comprar de nou a un cost mitjà de 10 dòlars cadascuna, cosa que significa que la companyia va tornar a comprar i cancel·lar un total de 10 milions d'accions.

Suposem que BB també ha guanyat 50 milions de dòlars aquest any; aleshores, el seu EPS seria d’uns 56 cèntims (50 milions de dòlars: 90 milions d’accions). Si les accions continuïn cotitzant-se en un múltiple P / E de 20, el preu de les accions seria ara d’11, 20 dòlars. La valoració del 12% de les accions ha estat impulsada íntegrament per l’augment d’EPS, gràcies a la reducció de les accions pendents de BB.

L’impacte de les compres de participacions

Valor de l'acció per accions

Aquí s'han utilitzat un parell de simplificacions. Primer, els càlculs EPS utilitzen una mitjana ponderada de les accions pendents en un període de temps, més que el nombre d’accions pendents en un moment determinat. En segon lloc, el preu mitjà amb què es recompren les accions pot variar significativament respecte al preu real de mercat de les accions. A l'exemple anterior, la compra d'un 10% de les accions pendents de BB podria incrementar el seu preu de les accions, cosa que significa que la companyia acabaria comprant menys dels 10 milions d'accions que hem assumit pels seus 100 milions de dòlars.

Aquestes simplificacions subratllen l'efecte magnificat que les compres consistents tenen sobre el valor dels accionistes. Les empreses que recuperen de forma constant les seves accions poden créixer EPS a un ritme substancialment més ràpid del que seria possible només mitjançant millores operatives. Aquest ràpid creixement de l'EPS és sovint reconegut pels inversors, que poden estar disposats a pagar una prima per aquestes accions, i això comporta que el seu P / E es multipliqui amb el pas del temps. A més, les empreses que generen el flux de caixa lliure requerit per tornar a comprar constantment les seves accions solen tenir la presència dominant del mercat i el poder de preus necessaris per impulsar també la línia de fons.

Tornant a l’exemple BB, suposarem que el multiplicador de P / E de la companyia va ascendir a 21 (de 20), mentre que el benefici net va créixer fins als 53 milions de dòlars (de 50 milions de dòlars). Després de la recompra, les accions de BB es negociarien al voltant de 12, 40 dòlars (és a dir, 21 x EPS de 59 cèntims, basats en 90 milions d'accions pendents) al tancament de l'exercici, un augment del 24% respecte al seu preu al començament de l'any.

Impacte en els estats financers

Una recompra d'accions té un efecte evident en el compte de resultats d'una empresa, ja que redueix les seves accions pendents. Però també afecta altres estats financers.

Al balanç, una recompra d’accions reduirà les participacions en efectiu de la companyia i, per tant, la seva base total d’actius, per l’import dels efectius gastats en la recompra. La recompra també reduirà el patrimoni dels accionistes del costat per un mateix import. Com a resultat, les mètriques de rendiment com ara el rendiment d’actius (ROA) i el rendiment de capital (ROE) normalment milloren posteriorment a la recompra d’accions.

Generalment, les empreses especifiquen l'import invertit en les compres de les accions en els seus informes trimestrals de resultats. L’import gastat en les compres d’accions també es pot obtenir a partir de la declaració de fluxos de caixa de la secció Activitats de finançament, així com del Estat de canvis de patrimoni o estat de resultats retinguts.

Impacte en les carteres

Les compres d’accions poden tenir un impacte positiu significatiu en la cartera d’un inversor. Com a prova, només cal tenir en compte l’índex de compra de S&P 500, que mesura el rendiment de les 100 empreses de l’índex amb el percentatge de recompra més elevat (calculat com la quantitat gastada en les compres en els últims dotze mesos com a percentatge del mercat de l’empresa). capitalització). En els deu anys que van acabar el 8 de novembre de 2013, l'índex de compra de S&P havia augmentat el 158, 2%, enfront del benefici del S&P 500 del 68, 1%, superant-lo en 90 punts percentuals.

Què aporta aquest grau d’experimentació? Igual que un augment de dividends, la recompra d’accions indica la confiança de l’empresa en les seves perspectives futures. A diferència de la pujada del dividend, la recompra indica que la companyia considera que el seu estoc està infravalorat i representa el millor ús dels seus efectius en aquell moment. En la majoria dels casos, l’optimisme de la companyia sobre el seu futur resulta rendible amb el pas del temps.

Comparteix recompra versus dividends

Si bé els pagaments de dividends i les compres d’accions són ambdues formes per a que una empresa retorni efectiu als seus accionistes, els dividends representen la recompensa actual a un inversor, mentre que les recompenses d’accions representen una recompensa futura. Aquesta és una de les raons per les quals la reacció dels inversors davant una acció que ha anunciat un augment de dividends generalment serà més positiva que una que anuncia un augment del programa de recompra.

Una altra diferència té a veure amb la fiscalitat, especialment en les jurisdiccions on els dividends es tributen menys favorablement que les plusvàlides a llarg termini. Suposem que heu adquirit 100.000 accions de BB –l’empresa esmentada a l’exemple anterior– a 10 dòlars cadascuna i viviu en una jurisdicció on els dividends tributen al 20% i les plusvàlues tributen al 15%. Suposem que BB debatia entre utilitzar els seus 100 milions de dòlars en excés d’efectiu per tornar a comprar les seves accions o pagar-lo als accionistes com a dividend especial d’1 dòlars per acció.

Si bé la recompra no tindria cap impacte immediat immediat, si les vostres accions de BB es tinguessin en un compte imposable, la vostra factura en cas que es produís un pagament especial de dividends seria de 20.000 dòlars. Si la companyia continués amb la recompra i posteriorment vengués les accions al tancament de l'exercici a 11, 20 dòlars, l'impost que es pagaria sobre les seves plusvàlues encara seria inferior a 18.000 dòlars (15% x 100.000 accions x 1, 20 dòlars). Tingueu en compte que 1, 20 dòlars representen la vostra plusvàlua d’11, 20 dòlars menys 10 dòlars al tancament de l’exercici.

En general, si bé les compres de les accions poden ser millors per construir el valor net al llarg del temps, sí que comporten més incertesa que els pagaments de dividends, ja que el valor de les compres depèn del preu futur de l'acció. Si el flotador d’una empresa s’ha contractat un 20% en el temps, però l’acció posteriorment es desploma del 50%, un inversor preferiria, en retrospectiva, haver rebut aquell 20% en forma de pagaments de dividends reals.

Capitalització de les compres de participacions

Per a les empreses que reuneixen dividends any rere any, no cal mirar més enllà del S&P 500 Dividend Aristocrats, que inclou empreses de l’índex que augmenten anualment dividends durant almenys 25 anys consecutius. Per a les compres d’accions, l’Índex de compra de S&P 500 és un bon punt de partida per identificar empreses que han rebut les seves accions de forma agressiva.

Si bé la majoria de les fitxes blaves compren accions de forma regular (normalment per compensar la dilució causada per l’exercici d’opcions d’accions per als empleats), els inversors han de vetllar per les empreses que anuncien recompenses especials o ampliades. Per exemple, a l'octubre de 2013, IBM (IBM) va anunciar una suma addicional de 15.000 milions de dòlars al seu pla de recompra; Si les vendes van disminuir durant sis trimestres successius, s'esperava que la recompra permetés a IBM assolir l'objectiu EPS ajustat de 20 dòlars el 2015.

Els ETF “Float shrink” també han cridat molt l’atenció després d’una actuació envellida el 2013. El portafoli Invesco Buyback Achievers (PKW) és el FET més gran d’aquesta categoria. Aquesta ETF inverteix en empreses nord-americanes que han comprat almenys el 5% de les seves accions pendents durant els dotze mesos anteriors.

La línia de fons

Les compres de les accions són una forma excel·lent de generar la riquesa dels inversors amb el pas del temps, tot i que tenen un grau d’incertesa superior als dividends.