El creixement és sempre una bona cosa?

El ràpid creixement dels ingressos i dels guanys pot ser una de les prioritats principals a les sales de juntes corporatives, però aquestes prioritats no sempre són les millors per als accionistes. Sovint tenim la temptació d’invertir grans quantitats en empreses arriscades o fins i tot madures que estan batent el tambor per un creixement ràpid, però els inversors han de comprovar que les ambicions de creixement d’una empresa siguin realistes i sostenibles.

Atracció de creixement

Posem-ho bé, és difícil que no ens emocioni la perspectiva de creixement. Invertim en accions de creixement perquè creiem que aquestes empreses són capaces de treure diners als accionistes i reinvertir-lo per obtenir un rendiment superior al que podem obtenir en altres llocs.

A més, en la saviesa inversora tradicional, el creixement dels resultats de vendes i el rendiment de les accions estan inexorablement vinculats. Al seu llibre "One Up on Wall Street", el guru d’inversions Peter Lynch predica que els preus de les accions segueixen els guanys de les empreses amb el pas del temps. La idea s'ha enganxat perquè molts inversors busquen lluny i àmplies les empreses de més ràpid creixement que produiran la major apreciació del preu de les accions.

El creixement és una cosa segura?

Dit això, hi ha marge per debatre aquesta norma. En un estudi de 2002 sobre més de 2.000 empreses públiques, el professor de finances de la Universitat de Califòrnia, Cyrus Ramezani, va analitzar la relació entre creixement i valor dels accionistes. La seva sorprenent conclusió va ser que les empreses amb un creixement més gran dels ingressos (un creixement mitjà de vendes anual del 167% en un període de deu anys) van mostrar, durant el període estudiat, pitjor rendiment del preu de les accions que les empreses de creixement més lent (creixement mitjà del 26%) . Dit d'una altra manera, les empreses hot -hot no podien mantenir les seves taxes de creixement i les seves existències.

Els riscos

El creixement ràpid es veu bé, però les empreses poden tenir problemes quan creixen massa ràpidament. Són capaços de seguir el ritme de la seva expansió, emplenar comandes, contractar i formar bastants empleats qualificats? La pressa per impulsar les vendes pot deixar que les empreses en creixement tinguin una dificultat per aprofitar les seves necessitats en efectiu per part de les operacions. Les startups amb risc i creixement ràpid poden cremar diners durant anys abans de generar un flux de caixa positiu. Com més gran sigui la taxa de despesa de diners per al creixement, més gran és la probabilitat de la companyia de buscar més capital. Quan no hi ha capital addicional disponible, es preocupen aquestes empreses i els seus inversors.

Les empreses solen intentar cada cop més grans i arriscades ofertes per augmentar les taxes de creixement. Considereu l’adquirent de sèries WorldCom. Als anys noranta, la companyia va augmentar les taxes de creixement superiors al 20% comprant empreses de telecomunicacions poc conegudes. Posteriorment va requerir adquisicions més grans i més grans per mostrar percentatges d’ingressos i creixement dels ingressos impressionants. Amb l'objectiu de mantenir un impuls de creixement, el conseller delegat de WorldCom, Bernie Ebbers, va acordar pagar a 115 milions de dòlars a Sprint Corp. Tot i això, els reguladors federals van bloquejar l'acord per motius antimonopoli. Les perspectives de creixement de WorldCom es van esfondrar, juntament amb el valor de la companyia. La lliçó aquí és que els inversors han de considerar atentament la sostenibilitat de les estratègies de creixement impulsades per l’acord.

Ser realista sobre el creixement

Eventualment, cada indústria de creixement ràpid es converteix en una indústria de creixement lent. Algunes empreses, però, encara continuen l’expansió molt després que les oportunitats de creixement s’hagin dessecat. Quan els directius ignoren l’opció d’oferir dividends als inversors i obstinadament continuen donant guanys a expansions que generen rendiments inferiors als del mercat, les inversions no són cap a l’horitzó.

Per exemple, prengui McDonald's que va experimentar les seves pèrdues per primera vegada el 2003 i el seu preu de les accions es va aproximar a un mínim de deu anys, la companyia finalment va començar a admetre que ja no era un valor de creixement. Però abans de diversos anys, McDonald's havia encongit els beneficis i els arguments dels analistes segons la reducció de la cadena de menjar ràpid del món que havia saturat el seu mercat. Sense voler renunciar al creixement, McDonald's va accelerar la seva taxa d'obertura de restaurants i despesa publicitària. L'expansió no només va erosionar els beneficis, sinó que es va reduir a una enorme part del flux de caixa de la companyia, que podria haver passat als inversors com a grans dividends.

Els consellers delegats i els directius tenen el deure de frenar el creixement quan és insostenible o incapaç de crear valor. Això pot ser difícil, ja que els consellers generals volen construir imperis en lloc de mantenir-los. Al mateix temps, la compensació de gestió de moltes empreses està relacionada amb el creixement dels ingressos i dels ingressos.

Tot i això, l’orgull del CEO no ho explica tot: el sistema d’inversions afavoreix el creixement. Els analistes de mercat valoren un estoc segons la seva capacitat d’expansió; accelerar el creixement rep la màxima qualificació. A més, les regles fiscals privilegien el creixement ja que les plusvàlues s’imposen en una part inferior d’impostos, mentre que els dividends s’enfronten a taxes d’impost sobre la renda més elevades.

La línia de fons

Les justificacions per a un ràpid creixement poden acumular-se ràpidament, fins i tot quan no sigui la més prudent de les prioritats. Les empreses que busquen un creixement a costa de sostenir-se poden fer més mal que bé. Quan es valoren empreses amb polítiques de creixement agressiu, els inversors han de determinar acuradament si aquestes polítiques tenen inconvenients superiors als beneficis.