Comparació entre iguals Descobreix les existències subvalorades

La comparació entre iguals és un dels mètodes d’anàlisi de patrimoni més utilitzats i acceptats per analistes professionals i per inversors individuals. S'ha demostrat eficaç i eficaç, mostrant ràpidament quines existències poden sobrevalorar i quines podrien afegir bones a una cartera. Tot i que hi ha altres mètodes per determinar quan val la pena comprar-ne un estoc, com ara el flux de caixa rebaixat o l’anàlisi tècnica, l’anàlisi de la comparació entre iguals continua sent una eina clau per a descobrir accions infravalorades. Seguiu per obtenir més informació sobre com fer servir la comparació entre iguals i sobre com aquest mètode s’avanta contra altres tipus d’anàlisi.

Valoració relativa
La valoració relativa és un mètode per valorar una empresa mitjançant la comparació de mètriques de valoració normalitzades amb les d’empreses similars i, generalment, és el punt de partida en l’anàlisi de la comparació entre iguals. És realment senzill: primer, trieu relacions rellevants, com ara guanys de preus (P / E), preu entre vendes (P / S), valor empresarial / EBITDA (EV / EBITDA) o altres que considereu rellevants. a la decisió d’inversió i, a continuació, busqueu aquestes relacions per a cada empresa del grup d’iguals i vegeu com cada empresa s’aporta fins a la resta. (Per obtenir més informació, llegiu els 6 motius financers bàsics i el que us expliquen .)

El grup de companys està sovint format per altres empreses de la mateixa indústria, però també es poden triar entre altres segons altres circumstàncies de l'empresa, com ara el cicle de vida. La figura 1, a continuació, mostra valoracions relatives en el sector de la restauració de serveis ràpids. (Per a lectura relacionada, vegeu Valoració relativa: no us atrapin .)

Figura 1: Valoració relativa de la indústria de restauració de serveis ràpids. Dades del 16 de setembre de 2007

La majoria de les mètriques de valoració es poden calcular fàcilment, de manera que es pregunta: com han de relacionar-se les mètriques d’una empresa amb les dels seus companys? Dit d'una altra manera, mereix que l'empresa realitzi una valoració superior o inferior a la mitjana de la indústria i en quina mesura s'hauria de desviar?

Entre les empreses que figuren a la figura 1, veiem que una empresa, Chipotle Mexican Grill, està valorada en múltiples múltiples significativament superiors a la resta del grup per les tres mesures de valoració. Simplement haguéssim de fer servir aquestes mètriques i suposar que totes les empreses utilitzades per a la seva comparació haurien de ser valorades igualment, i és natural que voldríem vendre Chipotle (o almenys evitar-ne la compra). Però aquesta senzilla anàlisi podria ser incorrecta perquè hem d’assumir que cada empresa s’hauria de valorar de manera diferent segons les seves circumstàncies úniques.

Utilitzem el grup per trobar valoracions mitjanes, però el següent pas és determinar com s’ha de valorar cada empresa en relació amb la resta. Per fer-ho, utilitzem eines com ara mètriques de palanqueig i rendibilitat per mesurar els aspectes qualitatius de les empreses en qüestió.

Mètriques de palanquejament i rendibilitat Quan s’utilitzen anàlisis de comparació entre iguals, només les mètriques de palanquejament i rendibilitat no assenyalen directament el valor raonable d’una empresa, sinó que poden donar a l’inversor una idea de com s’ha de valorar una empresa en relació amb els seus companys. Si sabeu que la Companyia X té una rendibilitat del patrimoni net (ROE) del 10%, però la resta de competidors propers porten un ROE del 15%, és un signe que la Companyia X pot no convertir el capital en beneficis de manera tan eficient com els seus competidors. i s'ha de valorar en un múltiple inferior als seus companys.

Per descomptat, un inversor hauria de tenir en compte diverses mètriques abans de prendre una decisió sobre com una empresa s’aporta als seus companys, inclòs ROE, rendibilitat d’actius (ROA), marge brut, marge operatiu, marge de benefici, relació de deute / capital patrimonial i altres que pot ser rellevant per a les circumstàncies particulars o la indústria d'una empresa.

A més, les taxes de creixement previstes de les empreses en qüestió són altament significatives. Es pot valorar una empresa amb expectatives de creixement de beneficis lleugerament superiors a la mitjana en múltiples múltiples significativament superiors als seus companys. En última instància, el creixement dels beneficis previst és el focus principal, però per a les empreses i indústries joves, el creixement de vendes esperat també pot tenir una gran ponderació, perquè aquestes empreses poden resultar poc rendibles en el futur previst.

Figura 2: mètriques d’aprofitament i rendibilitat dins de la indústria de restauració de serveis ràpids. Dades del 16 de setembre de 2007

A la figura 2, veiem que les mètriques dels restaurants de servei ràpid varien considerablement. Un ROE, ROA, marge brut, marge operatiu i marge de benefici més alts indiquen una millor eficiència i / o condicions operatives, que tindran un efecte positiu en la valoració. Una proporció de deute / capital més alta indica un risc més degut a un major palanquejament i, per tant, una valoració més baixa.

La mètrica més important, el creixement dels resultats esperats, generalment tindrà un impacte més gran en la valoració i, com podem veure, Chipotle, amb un creixement dels beneficis esperats molt més gran que la mitjana de la indústria, es valora efectivament superior a la resta per P / E, P / S i EV / EBITDA en funció del seu preu existent d’accions (vegeu la figura 1). El creixement dels resultats previstos és l’única mètrica de la taula anterior que no es pot calcular a partir dels estats financers de les empreses.

A la figura 2, aquesta xifra de creixement dels resultats es basa en estimacions d’analistes de consens. Tot i que és possible que els inversors individuals modelin el creixement dels beneficis ells mateixos, s’ha de tenir molta cura per mantenir les estimacions raonables, ja que aquesta variable pot afectar de forma important la valoració.

Detecció de les existències infravalorades El següent pas és utilitzar aquestes mètriques conjuntament amb els índexs de valoració actuals per identificar existències infravalorades. Per fer-ho, analitzeu el palanquejament, la rendibilitat i altres mètriques rellevants per intentar determinar quines empreses haurien de realitzar una valoració superior a la mitjana, i compareu aquestes prediccions amb les valoracions reals actuals. Si la valoració actual és inferior al que sembla raonable en base a aquesta anàlisi, la seguretat pot presentar una oportunitat de compra.

Tot i això, això rarament és tan fàcil com pot semblar. Si bé alguns inversors utilitzen anàlisis economètriques quantitatives per intentar predir amb exactitud com s'hauria de valorar un estoc en funció de les seves mètriques, la gran majoria consideren aquest procés més d'un art que d'una ciència. A més, també s’han de tenir en compte factors qualitatius.

Factors qualitatius Algunes empreses presenten avantatges o desavantatges respecte als seus companys basats en factors que no es troben en els seus estats financers. La qualitat de la gestió és un dels factors qualitatius més estudiats, ja que cada empresa depèn dels seus directius per al seu lideratge i la seva visió, tots dos que poden afectar la línia de fons a la llarga. Les millors empreses comptaran amb un equip directiu estable i amb prou profunditat de talent per provocar la pèrdua d’un o dos gestors clau sense causar un gran trastorn en les operacions o l’estratègia de l’empresa. Alguns factors se centren a minimitzar els riscos als quals s’enfronten els inversors; per exemple, mesures de govern corporatiu destinades a garantir que es mantinguin els drets dels accionistes. (Per obtenir més informació, consulteu l’ avaluació de la gestió d’una empresa .)

Una altra forma molt popular de mirar aspectes qualitatius és mitjançant l’anàlisi de cinc forces de Porter. Aquestes cinc forces són:

1. Amenaça de nova entrada
2. Amenaça de substitució
3. Poder de negociació dels proveïdors
4. Poder de negociació dels compradors
5. Paisatge competitiu dins de la indústria de l'empresa.

La interacció d’aquestes cinc forces pot afectar les perspectives a llarg termini de l’empresa d’èxit continuat. (Per obtenir més informació, consulteu el manual de la indústria .)

Igual que les mètriques de palanquejament i rendibilitat, s’han d’analitzar els factors qualitatius per determinar si una empresa es troba en una posició millor o pitjor que els seus companys i, per tant, s’ha de valorar en un múltiple superior o inferior. Si la valoració actual és inferior al que sembla raonable després de tenir en compte totes aquestes mètriques i factors qualitatius, llavors es podrà subvalorar l'estoc.

Comparació entre iguals i anàlisi de fluxos de caixa descomptats Si bé no parlarem a fons de l'anàlisi de fluxos de caixa descomptats (DCF) a fons, hi ha una diferència clau entre la comparació entre iguals i els mètodes de valoració DCF. L'anàlisi de comparació entre iguals suposa que el grup de parells es valora, de mitjana, bastant. Si això no és cert, tota la indústria pot augmentar o disminuir i prendre tots els seus recursos. L’any 2000, un inversor que utilitza la comparació entre iguals per analitzar la indústria d’internet podria haver trobat un estoc amb potencial per superar els seus companys, però el defecte d’aquesta lògica hauria estat el fet que tot el seu grup de parells es va sobrevalorar i va caure dramàticament durant els propers dos anys. . Qualsevol seguretat seleccionada en aquell moment com la més atractiva probablement encara cauria perquè la indústria es va revaloritzar amb una valoració global més baixa.

El flux de caixa descomptat, si s’implementa amb precisió, no està sotmès a aquest problema. Com que DCF no depèn de com es valori una empresa en relació amb d’altres, aquest mètode pot, teòricament, valorar una empresa sense tenir en compte el valor dels seus companys, ni tan sols el mercat global. Els dos mètodes, però, impliquen una gran quantitat de judici i discreció i s’han de dur a terme amb molta cura per obtenir resultats vàlids. (Per obtenir més informació, vegeu l’ anàlisi de fluxos d’efectiu amb descompte .)

Conclusió L’anàlisi de la comparació entre iguals és una de les eines més útils per a un analista de capital o inversor individual. Com que les dades necessàries per realitzar l'anàlisi són generalment públiques i són fàcilment accessibles en els llocs web financers, és fàcil que algú comenci a utilitzar aquest mètode d'anàlisi.