Què significa quan un bons té un fons d’enfonsament?

Un fons d’enfonsament és un mitjà per amortitzar els fons prestats a través d’una emissió d’obligacions mitjançant pagaments periòdics a un fideïcomís que es retiri d’una part de l’emissió comprant bons en el mercat obert. Aquesta provisió és, en realitat, només un conjunt de diners destinats a una empresa per ajudar a amortitzar els problemes anteriors.

Com funciona el reemborsament de bons

Típicament, els acords de bons (anomenats segments) requereixen que una empresa faci pagaments periòdics d’interessos als titulars d’obligacions durant tota la vida de l’obligació i, a continuació, l’import de l’import principal de l’obligació al final de la vida del vincle.

Per exemple, diguem que la companyia Tequila de Cory (CTC) ven una emissió de bons amb un valor nominal de 1.000 dòlars i una vida útil de deu anys. Probablement, els bons pagarien pagaments d’interessos (anomenats pagaments de cupó) als seus propietaris cada any. En l'últim any de l'emissió de bons, CTC hauria de pagar l'última ronda de pagaments de cupons i també retornar l'import principal de 1.000 dòlars de cada fiança pendent.

Això podria suposar un problema perquè, si bé pot ser molt fàcil que CTC permeti pagar pagaments de cupons relativament petits de 50 dòlars cada any, pagar els 1.000 dòlars pot provocar problemes de fluxos d’efectiu, sobretot si CTC es troba en males condicions financeres quan venguin les obligacions. Al capdavall, l’empresa pot estar en bon estat avui en dia, però és difícil predir quina quantitat d’efectiu sobrant tindrà una empresa d’aquí a deu anys.

Quines són les raons per crear un fons d’enfonsament?

Per disminuir el risc de perdre diners en efectiu en deu anys a partir d’ara, l’empresa pot crear un fons d’enfonsament, que és un conjunt de diners destinat a la compra d’una part dels bons existents cada any. Al pagar una part del seu deute cada any amb el fons d’enfonsament, l’empresa afrontarà una factura final molt menor al final del període de deu anys.

Com a inversor, heu d’entendre les implicacions que pot tenir un fons d’enfonsament en les rendibilitats de les vostres obligacions. Les disposicions del fons d’enfonsament solen permetre a l’empresa tornar a comprar les seves obligacions periòdicament i a un preu determinat del fons d’enfonsament (normalment el valor nominal dels bons) o al preu actual de mercat vigent. Per això, les empreses solen gastar els dòlars en els seus fons d’enfonsament per a comprar bons quan hagin baixat els tipus d’interès (cosa que significa que el preu de mercat de les seves obligacions existents ha augmentat), ja que poden tornar a comprar les obligacions al preu especificat del fons d’enfonsament, que és inferior al preu de mercat.

Pot semblar molt semblant a un vincle que es pugui exigir, però hi ha algunes diferències importants que els inversors haurien de tenir en compte. En primer lloc, hi ha un límit a la quantitat d’emissió de bons que l’empresa pot tornar a comprar al preu del fons d’enfonsament (mentre que les disposicions de cobertura permeten generalment a l’empresa tornar a comprar tota l’emissió al seu criteri). Tanmateix, els preus del fons d’enfonsament establerts en les cèdules d’obligacions solen ser inferiors als preus de trucada, de manera que, encara que es pugui adquirir una obligació de l’inversor a través d’una provisió de fons d’enfonsament que una provisió de trucades, el titular de l’obligació amb el fons d’enfonsament és de perdreu més diners en cas que es produeixi la recompra del fons que s’enfonsa.

La línia de fons

Com podeu veure, una provisió de fons que s’enfonsa fa que l’emissió de bons simultàniament sigui més atractiva per a un inversor (a causa de la disminució del risc d’impagament al venciment) i menys atractiva (a través del risc de recompra associat al preu del fons d’enfonsament). Els inversors haurien de revisar els detalls de la provisió d'un fons d'enfonsament en la identificació d'un vincle i determinar les seves pròpies preferències abans d'invertir els seus diners en bons corporatius.

(Per a més informació, vegeu bons corporatius: una introducció al risc de crèdit. )