Què valoren els inversors per a empreses múltiples múltiples

El valor d'inversió es refereix a l'estratègia d'inversió en empreses que cotitzen significativament per sota de les seves mitjanes històriques i del mercat. Les empreses cícliques, com l’energia, els materials i la mineria, es consideren com a existències de valor durant els moments en què el cicle es troba a la meitat inferior. Tot i això, qualsevol empresa, independentment de la indústria, es pot considerar un valor en diferents punts del cicle empresarial.

Les existències de valor es caracteritzen per tenir múltiples múltiples, altes relacions de pagaments i rendiments forts. Els múltiples comuns: preu a benefici (P / E), preu a llibre (P / B), valor empresarial (EV), resultats abans d’interessos, impostos, depreciació i amortització (EBITDA) o el múltiple de l’empresa - s’apliquen per determinar. el valor de negociació d'una acció. P / E analitza el preu de les accions actual respecte als ingressos. P / B relaciona el preu de les accions actual amb el valor comptable de l'empresa.

Cadascun d’aquests múltiples té defectes. L'empresa múltiple és, però, la més que engloba i es considera generalment la més útil per analitzar la valoració actual d'una acció.

Empresa múltiple

Utilitzant el múltiple Enterprise per a la valoració d’accions

L'empresa múltiple té en compte els nivells de deute i de caixa d'una empresa, a més del preu de les seves accions, i relaciona aquest valor amb la rendibilitat de caixa de l'empresa. Uns elevats índexs de pagament indiquen que l'empresa retorna efectiu a l'accionista en forma de dividends, en lloc de tornar a invertir els beneficis de l'empresa. Els rendiments forts, sobretot el rendiment de fluxos d’efectiu gratuït, determinen la devolució a l’accionista després de gastar-se totes les despeses d’efectiu per operar un negoci i invertir en despeses de capital. Els múltiples de l'empresa poden variar segons la indústria. Compareu el múltiple amb altres empreses de la indústria o amb la mitjana de la indústria en general.

El múltiple, també conegut com a múltiple EBITDA, es calcula com:

Empresa múltiple = Valor empresarial / EBITDA

Quin és el valor empresarial?

El valor de l'empresa és el valor total d'una empresa. Mentre que els multiples que utilitzen el preu de les accions només tenen en compte el valor del capital de les accions, el valor empresarial inclou el deute de la companyia, els diners en efectiu i els interessos minoritaris. Es calcula com a capitalització de mercat (el temps de les accions pendents de les accions) més el deute net (deute total menys efectiu i equivalents) més els interessos minoritaris. Els inversors utilitzen el valor empresarial per determinar com el finançament del deute, els pagaments d’interessos corresponents i les empreses conjuntes afecten el valor d’una empresa.

Què és EBITDA?

L'EBITDA es calcula a partir del compte de resultats. Com el seu nom indica, es calcula com a benefici operatiu, afegint depreciació i amortització enrere. Els analistes i les empreses ho utilitzen com a mesura del benefici real d’explotació en efectiu d’una empresa ja que la depreciació i l’amortització són articles sense efectiu i els impostos i els interessos no es consideren part de les operacions de l’empresa encara que aquests dos ítems afectin els resultats.

(Per a més informació, vegeu EBITDA: Impugnar el càlcul .)

Determinació del múltiple empresarial

L’estructura de capital adequada i òptima és la clau de la capacitat de l’empresa d’operar de manera rendible i, per tant, s’ha de tenir en compte a l’hora de valorar una acció.

EV és una manera adequada de mesurar el valor de tota l’empresa més que no tan sols el preu de les accions, que només mira la capitalització borsària de les accions, ignorant els efectius de la companyia, els interessos minoritaris i el deute. L'empresa múltiple compara el valor total d'una empresa en relació amb els seus beneficis en efectiu. Sovint és més desitjable que P / E perquè l'EBITDA es considera menys susceptible de ser manipulat que els guanys i P / B, ja que és una millor mesura de la rendibilitat en efectiu que el valor comptable. Tot i això, no està exempta de defectes. Penseu en l’ús de múltiples més adequats a l’hora de valorar empreses altament palanquejades en què el servei de deutes, els actius de llarga vida o el valor comptable condueixi la rendibilitat.

Generalment es considera un valor les existències amb una empresa múltiple inferior a 7, 5x basada en els darrers 12 mesos (LTM). Tanmateix, l'ús d'un tall estricte generalment no és adequat perquè no es tracta d'una ciència exacta. Sovint, els inversors consideraran com a bon punt d’entrada els múltiples empresarials per sota del mercat, els companys de la companyia i la seva mitjana històrica d’accions.

No obstant això, les existències cícliques solen tenir una àmplia dispersió entre el pic (alt) i l’abeurador (baix). Això crea la necessitat de tenir en compte el múltiple actual, incloent-hi el lloc en què la indústria i l'empresa es troben en el seu cicle, els fonaments bàsics de la indústria i els catalitzadors que impulsen l'estoc en relació amb els seus companys. Tenint en compte aquests factors es determinarà si el múltiple LTM és barat o car.

(Descobriu les diferències entre existències de diferents indústries, a les existències cícliques versus no cícliques .)

Cerqueu les trampes de valor

Les trampes de valor són existències amb múltiples múltiples. Això crea la il·lusió d’una inversió de valor, però els fonaments de la indústria o l’empresa apunten cap a rendiments negatius.

Els inversors solen suposar que el rendiment anterior de les accions és indicatiu de les rendibilitats futures i, quan el múltiple baixa, solen saltar l'oportunitat de comprar-lo amb un valor tan barat. El coneixement de la indústria i els fonaments de l'empresa pot ajudar a valorar el valor real de la borsa.

Una manera fàcil de fer-ho és mirar la rendibilitat esperada (endavant) (EBITDA) i determinar si les projeccions passen la prova. Els múltiples múltiples cap endavant haurien de ser inferiors als múltiples ments actuals; si són més alts, generalment significa que els beneficis estaran disminuint i el preu de les accions encara no reflecteix aquest descens. De vegades, els múltiples cap endavant poden semblar molt barats. Les trampes de valor es produeixen quan aquests múltiples capdavanters semblen massa barats, però la realitat és que l'EBITDA previst és massa elevat i el preu de les accions ja ha caigut, cosa que reflecteix la prudència del mercat. Com a tal, és important conèixer els catalitzadors de l'empresa i de la indústria.

(Consulteu les trampes de valor: caçadors de ganga que tingueu cura de més lectura . )

La línia de fons

Invertir en accions requereix el coneixement dels fonaments de l’empresa, avaluar els seus companys i utilitzar un denominador comú, com ara l’empresa múltiple. L'empresa múltiple empresarial és un servidor intermediari per a la cotització actual o econòmica de les accions en funció dels fluxos de caixa passats i previstos. Tanmateix, l'ús de múltiples empreses no és insensible i, fins i tot si un estoc és barat de múltiples bases, el sentiment del mercat pot ser negatiu.

(Per obtenir informació sobre l’inversor de valor original, llegiu The Intelligent Investor: Benjamin Graham .)