Afegint Alpha sense afegir risc

Hi ha moltes estratègies que impliquen l’ús de futurs per augmentar els rendiments. La majoria d’aquestes estratègies augmenten els rendiments a la vostra cartera augmentant la vostra exposició a la volatilitat. Moltes d'aquestes teories es basen en la teoria del mercat eficient i utilitzen un mètode complex de mesura de la volatilitat, la correlació i l'excés de rendiment juntament amb altres variables per construir carteres que s'ajustin a la tolerància al risc d'un inversor, alhora que optimitzen el rendiment teòric. Aquesta no és una d’aquestes estratègies. Seguiu per obtenir més informació sobre una altra manera de generar rendiments més alts sense canviar el perfil de risc de la vostra cartera.

TUTORIAL: Futurs 101

Alfa, què és això?
Alfa és el que es consideraria "excés de retorn". En una equació de regressió, una part descriu quant afegeix el moviment del mercat al retorn de la vostra cartera; la resta del retorn es considera alfa. Aquesta és una manera mesurable de mesurar la capacitat del directiu per superar el mercat. (Per obtenir més informació, vegeu Comprendre les mesures de volatilitat .)

Trencar les regles
En finances, es creu que el risc correlaciona positivament amb els rendiments. Aquesta estratègia representa una excepció a aquesta regla. Es poden manipular grans carteres que posseeixen accions d’un índex, com l’índex S&P 500, per representar l’assignació original d’equitat amb menys capital assignat a aquesta posició. Aquest excés de capital es pot invertir en bons del Tresor dels Estats Units o en comptes del Tresor (segons s’ajusti a l’horitzó temporal de l’inversor) i es pot utilitzar per generar alfa lliure de risc.

Tingueu en compte que la cartera ha de tenir com a mínim una posició bàsica amb un producte corresponent disponible al mercat de futurs per poder implementar aquesta estratègia. Aquesta estratègia no es consideraria una gestió activa, però requereix una mica de control en cas de trucades de marge, que més endavant tractarem. (Per obtenir més informació, consulteu Millorar el vostre portafoli amb Alpha i Beta .)

El portafoli tradicional d’efectiu
Per entendre aquesta estratègia, primer heu d’entendre el que emetem. A continuació, examinarem una cartera tradicional i, més aviat, conservada de manera conservadora.

Suposem que tenim una cartera d’1 milió de dòlars i volem destinar aquesta cartera a una combinació del 70% dels bons del Tresor dels Estats Units i el 30% del mercat global d’equitats. Atès que el S&P 500 és un indicador més aviat exacte per al mercat de capital global i té un producte corresponent molt líquid al mercat de futurs, utilitzarem el S&P 500.

Això es tradueix en 700.000 dòlars en bons del Tresor nord-americà i 300.000 dòlars en accions de S&P 500. Sabem que els bons del Tresor nord-americà produeixen un 10% anual i esperem que l’S&P 500 s’aprecioni un 15% en el proper any.

Podem sumar aquestes rendibilitats individuals i veure que els rendiments d'aquesta cartera serien de 115.000 dòlars, o un 11, 5%, a la cartera durant l'any.

Controlar alguna cosa gran amb quelcom poc
Conèixer el funcionament dels principis bàsics dels contractes futurs és fonamental per comprendre el funcionament d'aquesta estratègia. (Per obtenir una explicació bàsica sobre futurs, vegeu Els fonaments bàsics dels derivats de Barnyard .)

Quan adopteu una posició futura per valor de 100.000 dòlars, no cal que aporteu 100.000 dòlars per estar-hi exposat. Només heu de tenir títols en efectiu o de prop de diners en efectiu al vostre compte com a marge. Cada dia de negociació, la vostra posició de 100.000 dòlars està marcada al mercat i els guanys o pèrdues sobre aquesta posició de 100.000 dòlars es treuen o s’afegeixen directament al vostre compte. El marge és una xarxa de seguretat que utilitza la vostra casa de corredoria per assegurar-se que disposeu dels efectius necessaris diàriament en cas de pèrdua. Aquest marge també proporciona un avantatge per configurar la nostra estratègia generadora d'alfa al proporcionar una exposició a la posició original d'1 milió de dòlars sense haver d'utilitzar capital d'1 milió de dòlars per fer-ho. (Per obtenir més informació, consulteu el tutorial de Margin Trading .)

Implementació de la nostra estratègia
A la primera posició, buscàvem una assignació d’actius del 70% dels bons del Tresor dels Estats Units i del 30% de S&P 500 accions. Si utilitzem futurs per exposar-nos a una posició elevada amb una quantitat de capital molt menor, de sobte, no tindrem assignada una gran part del nostre capital original. Utilitzem la situació següent per posar alguns valors a aquest escenari. (Tot i que el marge varia de país a país i entre diferents corredories, utilitzarem una taxa de marge del 20% per simplificar les coses.)

Ara tens:

• 700.000 dòlars en bons del Tresor dels Estats Units
• Un marge de 60.000 dòlars que ens exposa a accions de S&P 500 per valor de 300.000 dòlars mitjançant futurs (60.000 dòlars és del 20% de 300.000 dòlars)

Ja ens queda una part no assignada de la nostra cartera amb un valor de 240.000 dòlars. Podem invertir aquest import sobrant en bons del Tresor dels Estats Units, que són inherentment lliures de risc, amb el seu rendiment anual actual del 10%.

Això ens deixa una cartera d’1 milió de dòlars que té 940.000 dòlars en bons del Tresor dels Estats Units i 60.000 dòlars destinats al marge per a futurs S&P 500. Aquesta nova cartera té el mateix risc que la cartera de caixa original. La diferència és que aquesta cartera és capaç de generar rendiments més alts.

• 940.000 dòlars en bons del Tresor dels Estats Units amb un rendiment del 10% = 94.000 dòlars
• 300.000 dòlars (controlats pel nostre marge de futur de 60.000 dòlars) d’accions de S&P 500 s’aprecien un 15% per generar un retorn de 45.000 dòlars
• El nostre guany total és de 139.000 dòlars, o un 13, 9%, a la nostra cartera total.

El benefici de la nostra cartera de caixa original només va ser de l’11, 5%; per tant, sense afegir cap risc, hem generat una rendibilitat addicional, o alfa, del 2, 4%. Va ser possible perquè vam invertir la part restant, no assignada de la nostra cartera en valors sense risc o, més concretament, en bons del Tresor dels Estats Units.

Possibles problemes
Hi ha un gran problema amb aquesta estratègia: encara que l'inversor sigui correcte sobre el lloc en què estarà el S&P 500 en un any, dins d'aquest any, el preu de l'índex pot resultar força volàtil. Això pot conduir a una trucada de marge. (Per a informació relacionada, vegeu Què significa quan es liquiden les accions del meu compte? )

Per exemple, si usem el nostre escenari anterior, suposem que, durant el primer trimestre, l’S & P 500 descendeix fins a un nivell en què l’inversor ha de pagar una part del seu marge. Ara, com que tenim una taxa de marge del 20%, cal reassignar una quantitat de capital per evitar que es faci una crida a aquesta posició. Com que l’única altra font de capital s’inverteix en bons del Tresor dels Estats Units, hem de liquidar una part dels bons del Tresor dels Estats Units per reassignar el capital necessari per mantenir el nostre marge en el 20% del valor total del futur. Segons la magnitud d’aquest dibuix, això pot tenir un efecte important sobre el rendiment global que es pot esperar en aquesta situació. Quan el S&P comenci a augmentar i el marge assignat superi el 20%, podem reinvertir els ingressos en les factures del Tresor a curt termini, però assumint una corba de rendiment normal i un horitzó d’inversió més curt, encara estem fent menys als Estats Units, la part del Tresor del la cartera de la que faríem si l’estratègia hagués passat tal com estava previst i el S&P hagués estat menys volàtil.

Altres aplicacions
Hi ha diverses maneres d’utilitzar aquesta estratègia. Els administradors que encapçalen fons d’índex poden afegir alfa als rendiments del seu fons mitjançant aquesta estratègia. Utilitzant futurs per controlar una quantitat més gran d’actius amb una quantitat menor de capital, un pessebre pot invertir en valors sense risc o bé obtenir accions individuals que ell o ella consideri que generaran rendiments positius per afegir alfa. Tot i que aquest últim ens exposa a un nou risc idiosincràtic, no deixa de ser una font d’alfa (habilitat de directiu).

Linia inferior
Aquesta estratègia, especialment, pot ser útil per a aquells que desitgin simular la rendibilitat d’un índex determinat, però desitgen afegir un nivell de protecció dels alfa (invertint en valors sense risc) o per a aquells que vulguin assumir un risc addicional assumint. en posicions que els exposen a un risc idiosincràtic (i una recompensa potencial) escollint accions individuals que creuen que generaran rendiments positius. La majoria dels futurs d'índex tenen un valor mínim de 100.000 dòlars, per la qual cosa (en el passat) aquesta estratègia només la podrien fer servir els que disposin de carteres més grans. Amb la innovació de contractes menors com The S&P 500 Mini®, alguns inversors menys dotats ara poden implementar estratègies un cop disponibles només per a inversors institucionals.