Alpha i beta per a principiants

Sovint sentim els termes alfa i beta quan parlem d’inversions. Tots dos indicadors mesuren coses relacionades, però diferents.

Compres per emportar

• Alfa és el rendiment excessiu d’una inversió en relació amb la rendibilitat d’un índex de referència.
• La beta és la mesura de la volatilitat relativa.
• L’alfa i la beta són relacions de risc que calculen, comparen i prediuen rendiments.

Definició d'Alfa

Alpha, un dels indicadors més freqüents de rendiment de la inversió, es defineix com el rendiment excessiu d’una inversió en relació amb la rendibilitat d’un índex de referència. Per exemple, si invertiu en accions i es retorna un 20% mentre que l’S&P 500 guanya el 5%, l’alfa és de 15. Una alfa de -15 indicaria que la inversió va tenir un rendiment inferior del 20%.

L’alfa també és una mesura del risc. A l'exemple anterior, el -15 significa que la inversió era massa arriscada atès el rendiment. Una alfa de zero suggereix que una inversió ha obtingut una rendibilitat proporcional al risc. Alfa superior a zero significa que una inversió ha estat superior.

Alpha és un dels cinc principals indicadors de gestió de riscos per a fons mutuals, accions i bons i, en un cert sentit, indica als inversors si un actiu ha actuat millor o pitjor del que preveu la seva beta.

Quan els administradors de fons de cobertura parlen de nivells elevats d'alpha, solen dir que els seus administradors són prou bons com per superar el mercat. Però això ens planteja una altra qüestió important: quan alfa es produeix el retorn "excessiu" sobre un índex, quin índex està fent servir? Per exemple, un administrador de fons podria dir que ella o ell va generar una rendibilitat del 20% quan el S&P va tornar un 15%, un alfa de 5. Però és el S&P un índex adequat per utilitzar-lo? Penseu en un gestor que ha invertit a Apple Inc. (AAPL) l'1 d'agost de 2014. En comparació amb el S&P 500, el tipus alpha quedaria força bé: Apple va tornar el 18, 14%, mentre que el S&P 500 va tornar el 6, 13%, per una alfa de cap a les 12.

Però pocs experts considerarien S&P una comparació adequada per a Apple, atès els diferents nivells de risc. Potser la NASDAQ seria una mesura més adequada. El NASDAQ en aquest mateix període de temps va retornar el 15, 51%, cosa que va reduir el 2, 63 alpha d'aquesta inversió d'Apple. Per tant, si es tracta de jutjar si una cartera té un nivell alt o no, és útil preguntar-se quina és la cartera de referència.

Definició de beta

A diferència de l'alfa, que mesura el retorn relatiu, la beta és la mesura de la volatilitat relativa. Mesura el risc sistemàtic d’una seguretat o d’una cartera en comparació amb el mercat en general. Una acció tecnològica com l’esmentada a l’exemple anterior tindria una beta superior a 1 (i probablement força elevada), mentre que una factura T seria propera a zero perquè els seus preus gairebé no es mouen respecte al mercat en general.

La beta és un factor multiplicatiu. Un estoc amb una beta de 2 respecte al S&P 500 puja o baixa el doble que l'índex en un període de temps determinat. Si la beta és -2, les accions es mouen en el sentit contrari de l'índex per un factor de dos. Algunes inversions amb betas negatives són fons negociats de canvi invers (ETF) o alguns tipus de bons.

El que també et diu beta és quan no es pot diversificar el risc. Si ens fixem en la versió beta d'un fons mutualista típic, bàsicament us indica quin és el risc que esteu afegint a una cartera de fons.

Un cop més, s’apliquen detalls similars a l’alfa: és important saber què s’utilitza com a referència de volatilitat. Per exemple, Morningstar, Inc. (MORN), utilitza Tresoreria dels Estats Units com a referència per als càlculs beta. La signatura assumeix la devolució d'un fons per sobre de les factures T i la compara amb la devolució del mercat en general i l'ús d'aquests dos números obté una versió beta. Hi ha, però, diversos altres punts de referència que es poden utilitzar.

La línia de fons

L’alfa i la beta són relacions de risc que els inversors utilitzen com a eina per calcular, comparar i predir rendiments. Són nombres molt importants per saber, però cal comprovar detingudament com es calculen. (Per a informació relacionada, vegeu "Quina diferència hi ha entre Alpha i Beta?")