Una introducció a les estructures del mercat de valors

El mercat global de valors ha evolucionat constantment al llarg dels anys per atendre millor les necessitats dels operadors i dels inversors. Els comerciants requereixen mercats líquids amb uns costos mínims de transacció i retard, a més de transparència i finalització assegurada de la transacció. A partir d'aquests requisits bàsics, un bon grapat d'estructures del mercat de valors s'han convertit en les estructures d'execució comercial dominants al món.

Mercats impulsats per cotització

Els mercats basats en cotitzacions són sistemes de borsa electrònica on compradors i venedors participen en transaccions amb fabricants o concessionaris designats del mercat. Aquesta estructura només publica les ofertes i demana pressupostos per als distribuïdors d’accions específiques que estiguin disposats a comerciar.

En una estructura de mercat basada exclusivament en cotització, els comerciants han d’interactuar directament amb els distribuïdors, que subministren liquiditat al mercat. És per això que aquesta estructura s’adapta bé als mercats sense líquids. Els concessionaris poden proporcionar liquiditat a títols mantenint un inventari d’aquells que es comercialitzen poc o comercialitzen a volums baixos. A l’aportar liquiditat, els distribuïdors guanyen diners amb la distribució entre l’oferta i demanen pressupostos. Per generar beneficis, intenten comprar un preu més baix en l'oferta i vendre alts a demanda i tenen una facturació elevada.

Com que els concessionaris han de complir l'oferta i demanar els preus que cotitzen, l'execució de comandes a les operacions està garantida. Alguns distribuïdors poden negar-se a realitzar operacions, però, ja que només poden treballar amb clients especials, com els institucionals.

Aquesta estructura de mercat es troba habitualment en mercats de venda lliure (OTC) com ara mercats de bons, el mercat de divises i alguns mercats de renda variable. Nasdaq i London SEAQ (cotització automatitzada a la borsa de valors) són dos exemples de mercats de renda variable que tenen el seu origen en l'estructura de mercat basada en cotitzacions. L’estructura de Nasdaq, cal destacar, també conté aspectes d’un mercat orientat per comandes.

Els mercats cotitzats també s’anomenen mercats distribuïdors o mercats impulsats per preus.

Mercats conduïts per ordres

Per als mercats impulsats per ordre, els compradors i venedors publiquen els preus i les quantitats dels títols que desitgen negociar per ells mateixos, més que a través d'un intermediari com un mercat impulsat per cotitzacions.

La majoria dels mercats impulsats per comandes es basen en un procés de subhasta, on els compradors busquen els preus més baixos i els venedors busquen els preus més alts. Un partit entre aquestes dues parts es tradueix en una execució comercial. L'execució de comandes en aquesta estructura de mercat no està garantida, ja que els operadors no estan obligats a complir l'oferta ni a demanar preus. El descobriment de preus està determinat per l’ordre límit dels comerciants de la seguretat particular.

Hi ha dos tipus principals de mercats impulsats per comandes, una subhasta de trucades i un mercat de subhastes continuats. En un mercat de subhastes de trucades, es recullen comandes durant el dia i en moments determinats es fa una subhasta per determinar el preu. Tot i això, un mercat continuat funciona de forma continuada durant les hores de negociació amb operacions executades sempre que coincideixen una comanda de compra i venda.

El major benefici d’un mercat impulsat per comandes en mercats líquids és el gran nombre de comerciants disposats a comprar i vendre valors. Com més gran sigui el nombre de comerciants en un mercat, més competitius seran els preus. Això teòricament es tradueix en millors preus per als operadors. La transparència també és un gran benefici perquè els inversors tenen accés a la totalitat de la llibreta de comandes. Aquesta és la llista electrònica de comandes de compra i venda per a una seguretat específica. Una de les caigudes principals d'aquesta estructura és que la liquiditat pot ser pobre en valors amb pocs operadors.

La Borsa de Valors de Toronto (TSX) al Canadà és un exemple de mercat impulsat per comandes.

Mercats híbrids

La tercera estructura de mercat que explorarem en aquesta llista és el mercat híbrid, també conegut com a estructura de mercat mixt. Combina funcions tant en un mercat basat en cotitzacions com en un de mercat, i combina un sistema de corredor de pisos tradicional amb una plataforma de comerç electrònic, que és molt més ràpid.

Els inversors opten per la manera de fer negocis i fer les seves comandes comercials. L'elecció del sistema electrònic automatitzat significa que es realitzin operacions molt més ràpides que poden trigar menys d'un segon a completar-se. Tanmateix, les operacions iniciades per intermediaris des del sòl de negociació poden trigar més temps, de vegades fins a nou segons.

La Borsa de Nova York (NYSE) és un dels principals mercats híbrids del món. Originalment, un intercanvi que permetia als corredors humans fer operacions manualment al sòl de negociació, es va traslladar més enllà d'aquell després del 2007, permetent la negociació de la majoria de les accions electrònicament. Els corredors encara poden fer operacions manualment, però la majoria de les operacions actuals s’executen mitjançant els sistemes electrònics de l’intercanvi. NYSE també continua utilitzant distribuïdors per proporcionar liquiditat, en cas de períodes de baixa liquiditat.

Mercats corredors

L'estructura del mercat final que veurem en aquest article és el mercat intermediari. En aquest mercat, els corredors o agents actuen com intermediaris per trobar compradors o contrapartides per a una transacció. Aquest mercat requereix generalment que el corredor tingui una certa expertesa per completar la venda o el comerç.

Quan un client demana al seu agent que empleni una comanda, el corredor buscarà a la seva xarxa un soci comercial adequat. Els mercats intermediaris sovint només s’utilitzen per a títols sense mercat públic, com ara títols únics o líquids, o tots dos. Els usos habituals dels mercats corredors són per a operacions de grans blocs en bons o accions il·lícides.

El mercat immobiliari directe també és un bon exemple de mercat intermediari. Aquest mercat conté actius relativament únics i líquids. Els clients generalment requereixen l’assistència de corredors immobiliaris per trobar compradors per a la seva llar. En aquests mercats, un distribuïdor no seria capaç de contenir un inventari de l’actiu, com en un mercat basat en cotitzacions, i la il·líquidesa i la baixa freqüència de transaccions del mercat farien inviable un mercat impulsat per ordres.

La línia de fons

Hi ha diferents tipus d’estructures de mercat simplement perquè els comerciants i els inversors tenen necessitats diferents. El tipus d’estructura del mercat pot ser molt important per determinar els costos generals de transacció d’un gran comerç. També pot afectar la rendibilitat d’un comerç. A més, si desenvolupeu estratègies de negociació, és possible que l'estratègia no funcioni bé a totes les estructures del mercat. El coneixement d’aquestes diferents estructures de mercat us pot ajudar a determinar el millor mercat per als vostres comerços.