Olis de referència: Brent Blend, WTI i Dubai

Obriu un diari i hi ha una bona oportunitat de trobar una notícia sobre el preu del petroli en una direcció o en una altra. Per al consumidor mitjà, és fàcil obtenir la impressió que hi ha un mercat mundial i singular per a aquesta font d’energia crucial.

En realitat, hi ha diferents tipus de cru –el líquid gruixut i sense processar que els trepants extreuen sota la terra– i alguns són més desitjables que d’altres. Per exemple, és més fàcil que les refinadores puguin generar gasolina i gasoil amb cru baix en sofre o "dolç" que el petroli amb concentracions altes de sofre. El greix de baixa densitat o "lleuger" és generalment favorable a la varietat d'alta densitat pel mateix motiu.

D'on prové el petroli, també és important si sou un comprador. Com menys costós és lliurar el producte, més barat és per al consumidor. Des del punt de vista del transport, el petroli extret a la mar té certs avantatges respecte als subministraments terrestres, que depenen de la capacitat de les canalitzacions.

A causa d’aquests matisos, els compradors de cru, juntament amb els especuladors, necessiten una forma fàcil de valorar la mercaderia en funció de la seva qualitat i ubicació. Punts de referència com Brent, WTI i Dubai / Oman serveixen per aquest objectiu important. Quan els refinadors compren un contracte Brent, tenen una bona idea de com serà de bo el petroli i d'on sortirà. Actualment, bona part de la negociació global té lloc al mercat de futurs, amb cada contracte lligat a una determinada categoria de petroli.

A causa de la naturalesa dinàmica de l'oferta i la demanda, el valor de cada punt de referència canvia contínuament. A llarg termini, un marcador que es ven amb una prima a un altre índex pot sobtadament estar disponible amb descompte.

Comprensió dels olis de referència

Els principals punts de referència

Hi ha desenes de punts de referència diferents del petroli, cadascun d'ells representant el cru d'una determinada part del món. No obstant això, el preu de la majoria d'ells és vinculat a un dels següents tres punts de referència principals:

Brent Blend

Aproximadament dos terços dels contractes bruts de tot el món es refereixen a Brent Blend, el que el converteix en el marcador més utilitzat de tots. Actualment, "Brent" es refereix a petroli de quatre camps diferents al mar del Nord: Brent, quaranta, Oseberg i Ekofisk. El cru d'aquesta regió és lleuger i dolç, cosa que els converteix en ideals per al perfeccionament de gasoil, gasolina i altres productes d'alta demanda. I perquè el subministrament és aigua, és fàcil de transportar a llocs llunyans.

Intermedi de Texas de West (WTI)

WTI es refereix al petroli extret dels pous dels EUA i enviat per conducta a Cushing, Oklahoma. El fet que els subministraments quedin bloquejats per terra és un dels inconvenients del greix de West Texas: és relativament car enviar-lo a determinades parts del planeta. El producte en si és molt lleuger i molt dolç, pel que és ideal per a la refinació de gasolina, especialment. La WTI continua sent el principal punt de referència del petroli consumit als Estats Units.

Dubai / Oman

Aquesta crua d’Orient Mitjà és una referència útil per a petroli de grau lleugerament inferior a la WTI o Brent. Un producte “cistella” format per cru de Dubai, Oman o Abu Dhabi, és una mica més pesat i té un contingut en sofre més elevat, situant-lo en la categoria “amarg”. Dubai / Oman és el principal referent del petroli del Golf Pèrsic lliurat al mercat asiàtic.

figura 1

Brent és la referència d’aproximadament dos terços del petroli comercialitzat a tot el món, amb WTI el punt de referència dominant als Estats Units i Dubai / Oman influent en el mercat asiàtic.

Font: IntercontinentalExchange (ICE)

Importància al mercat de futurs

Hi va haver una vegada que els compradors compraven principalment el cru al "mercat spot", és a dir, pagarien el preu actual i acceptarien el lliurament en poques setmanes. Però després de la crisi del petroli de finals dels anys setanta, els refinadors i compradors governamentals van començar a buscar una manera de minimitzar el risc d’augment sobtat dels preus.

La solució va aparèixer en forma de futurs del cru, vinculats a un cru específic de referència. Amb futurs, els compradors poden bloquejar el preu d’una mercaderia amb diversos mesos, o fins i tot anys, per avançat. Si el preu de la crua de referència augmenta significativament, el comprador es queda millor amb el contracte de futur. Molts futurs es liquiden en efectiu, tot i que alguns permeten el lliurament físic de la mercaderia.

Els diferents contractes bruts comercialitzen en diferents borses. Els futurs Brent estan disponibles a ICE Futures Europe, mentre que els contractes WTI es venen principalment a la Borsa Mercantil de Nova York o NYMEX. L’influent contracte Oman Crude Oil Futures (DME Oman) es comercialitza a la borsa mercantil de Dubai des del 2007. Aquests contractes estipulen no només on es perfora el petroli, sinó també la seva qualitat.

Opcions crues

A més dels futurs, els participants del mercat també poden invertir en opcions vinculades a una referència de referència bruta particular. Aquests derivats són una altra forma important d’ajudar a mitigar el risc de preus. En cas que el valor d’un determinat marcador cru es disminueixi, el propietari d’una opció de trucada tindria el dret (encara que no l’obligació) de comprar un nombre específic de barrils a un preu predeterminat.

No obstant això, no totes les opcions vinculades a un punt de referència brut s’utilitzen per a cobertura. Els especuladors són també protagonistes del mercat, apostant perquè els canvis en l'oferta o la demanda condueixin més o més baix el preu de certs productes crus.

Els inversors també poden jugar amb el que es produirà en la diferència o la difusió entre dos punts de referència. Els participants solen analitzar els fonaments d’una font específica de petroli i endevinar si la bretxa entre dos marcadors s’ampliarà o es reduirà. Igual que les opcions tradicionals d’oli, aquestes “opcions de difusió” estan disponibles en els principals intercanvis.

La negociació tendeix a ser especialment pesada quan un dels dos punts de referència sofreix una volatilitat inusual. Per exemple, les opcions de difusió de WTI-Brent a NYMEX van experimentar un volum de negociació rècord entre el 2011 i el 2013 després que la caiguda del brut dels Estats Units hagi enviat els preus del WTI en un punt de referència respecte de Brent.

La línia de fons

El mercat del cru és increïblement divers, la qualitat i la ubicació original del petroli tenen un impacte important en el preu. Com que són relativament estables, la majoria dels preus del cru a tot el món s’assemblen als paràmetres de Brent, WTI o Dubai / Oman.