Fonaments bàsics sobre l'intercanvi de divises

Els intercanvis de divises són un instrument financer essencial utilitzat pels bancs, les empreses multinacionals i els inversors institucionals. Tot i que aquest tipus de swaps funcionen de manera similar als swaps de tipus d’interès i els swaps de capital, hi ha algunes qualitats fonamentals principals que fan que els swaps de divises siguin únics i, per tant, una mica més complicats.

Una permuta de moneda inclou dues parts que intercanvien un principal nocional entre si per obtenir exposició a la moneda desitjada. Després de l’intercanvi nocional inicial, els fluxos de caixa periòdics s’intercanvien en la moneda adequada.

Primer, fem un pas enrere per il·lustrar completament l’objectiu i la funció d’un intercanvi de divises.

Finalitat dels intercanvis de divises

Una empresa multinacional nord-americana (Companyia A) pot desitjar ampliar les seves operacions a Brasil. Simultàniament, una empresa brasilera (Companyia B) busca l'entrada al mercat dels Estats Units. Els problemes financers que la Companyia A solen afrontar per la falta de voluntat dels bancs brasilers d’estendre préstecs a les corporacions internacionals. Per tant, amb l'objectiu de contractar un préstec al Brasil, l'empresa A podria estar sotmesa a un alt tipus d'interès del 10%. Així mateix, l'empresa B no podrà obtenir cap préstec amb un tipus d'interès favorable al mercat dels Estats Units. L’empresa brasilera només podrà obtenir crèdit al 9%.

Si bé el cost del préstec en el mercat internacional és raonablement elevat, ambdues empreses tenen un avantatge competitiu per a la presa de préstecs dels seus bancs nacionals. L’empresa A podria emportar-se hipotèticament un préstec d’un banc nord-americà al 4% i la Companyia B pot prendre prestat a les seves institucions locals al 5%. El motiu d'aquesta discrepància en els tipus de préstecs es deu a les associacions i relacions permanents que les empreses nacionals solen tenir amb les autoritats locals de préstecs.

Fonaments bàsics sobre l'intercanvi de divises

Configuració del canvi de moneda

Utilitzant l’exemple anterior, basant-se en els avantatges competitius de les empreses de prendre en préstec als seus mercats nacionals, la Companyia A prestarà els fons que la Companyia B necessita d’un banc americà mentre que la Companyia B presta els fons que la Companyia A necessitarà a través d’un banc brasiler. Les dues empreses han contractat efectivament un préstec per a l’altra empresa. A continuació, es canvien els préstecs. Suposant que el tipus de canvi entre el Brasil (BRL) i els Estats Units (USD) és d’1, 60BRL / 1, 00 USD i que ambdues empreses requereixen la mateixa quantitat equivalent de finançament, l’empresa brasilera rep 100 milions de dòlars de la seva contrapartida nord-americana a canvi de 160 milions de brasilers. real, el que significa que aquestes quantitats nocionals es canvien.

La companyia A ara manté els fons necessaris en temps real, mentre que la companyia B està en possessió de USD. Tot i això, ambdues empreses han de pagar interessos sobre els préstecs als seus respectius bancs nacionals en la moneda original prestada. Tot i que la companyia B va canviar BRL per USD, encara ha de satisfer de forma real la seva obligació amb el banc brasiler. L’empresa B s’enfronta a una situació similar amb el seu banc nacional. Com a resultat, ambdues empreses suportaran pagaments d'interessos equivalents al cost de préstecs de l'altra part. Aquest darrer punt constitueix la base dels avantatges que proporciona un intercanvi de divises.

Ambdues empreses poden concebre prestament en la seva moneda nacional i entrar al mercat de divises, però no hi ha cap garantia de que no acabi pagant massa interessos a causa de les fluctuacions dels tipus de canvi.

Una altra manera de pensar-ho és que les dues empreses també podrien pactar un intercanvi que estableixi les condicions següents:

En primer lloc, la Companyia A emet una obligació a pagar a un tipus d’interès determinat. Pot lliurar les obligacions a un banc de bescanvi, que després es transmet a la Companyia B. La companyia B recarrega emetent una obligació equivalent (als tipus puntuals indicats), es lliura al banc de bescanvi i acaba enviant-la a la companyia A.

Aquests fons probablement es destinaran a pagar els titulars de les obligacions nacionals (o altres creditors) per a cada empresa. La companyia B té ara un actiu americà (els bons) sobre el qual ha de pagar interessos. Els pagaments d’interessos es dirigeixen al banc de bescanvi, que el transmet a la companyia nord-americana i viceversa.

Al venciment, cada empresa pagarà el principal a la caixa de canvis i, al seu torn, rebrà el seu principal original. D’aquesta manera, cada empresa ha obtingut amb èxit els fons estrangers que volia, però a tipus d’interès més baixos i sense haver d’afrontar tant de tipus de canvi.

Avantatges del canvi de moneda

En lloc de prendre préstecs reals al 10%, la Companyia A haurà de satisfer els pagaments de tipus d'interès del 5% realitzats per la Companyia B en virtut del seu acord amb els bancs brasilers. L’empresa A ha aconseguit efectivament substituir un préstec del 10% per un de 5%. De la mateixa manera, la Companyia B ja no ha de prendre préstecs de les institucions nord-americanes en un 9%, sinó que realitza el cost del préstec del 4% que ha suposat la seva contrapartida swap. En aquest context, la companyia B va aconseguir reduir el cost del deute en més de la meitat. En lloc de prendre préstecs als bancs internacionals, ambdues empreses es presten a l'estranger i es presten les unes a les altres a un tipus més baix. El diagrama següent mostra les característiques generals de l'intercanvi de divises.

Figura 1: Característiques d’un canvi de moneda

Per senzillesa, l'exemple esmentat exclou el paper d'un concessionari swap, que serveix com a intermediari per a la transacció de swap de moneda. Amb la presència del distribuïdor, el tipus d’interès realitzat podria augmentar lleugerament com a forma de comissió a l’intermediari. Normalment, els diferencials dels intercanvis de moneda són bastant baixos i, segons els principals principals nocionals i el tipus de clients, pot estar a prop de 10 punts bàsics. Per tant, la taxa de deute real de les empreses A i B és del 5, 1% i del 4, 1%, respectivament, la qual cosa continua sent superior als tipus internacionals oferts.

Consideracions sobre l'intercanvi de divises

Hi ha algunes consideracions bàsiques que diferencien els intercanvis de moneda de vainilla d’altres tipus de swaps, com ara els swaps de tipus d’interès i els swaps basats en rendibilitat. Els instruments basats en moneda inclouen un intercanvi immediat i terminal de principal nocional. A l’exemple anterior, es bescanvien 100 milions de dòlars americans i 160 milions de reals brasilers quan s’inicia el contracte. Al finalitzar, els directius nocionals són retornats a la part corresponent. La Companyia A hauria de retornar el principal nocional de forma real a la Companyia B i viceversa. L'intercanvi de terminals, tanmateix, exposa ambdues empreses al risc de canvi, ja que el tipus de canvi pot canviar del seu nivell original de 1.60BRL / 1.00USD.

A més, la majoria dels intercanvis inclouen un pagament net. En un swap de rendibilitat total, per exemple, es pot canviar la rendibilitat d’un índex per la devolució d’un determinat estoc. En totes les dates de liquidació, el retorn d'una part es defineix amb la devolució de l'altra i només es fa un pagament. En canvi, a causa que els pagaments periòdics associats als intercanvis de divises no es denominen a la mateixa moneda, els pagaments no es registren. Per tant, en tots els períodes de liquidació, ambdues parts estan obligades a efectuar pagaments a la contrapartida.

La línia de fons

Els intercanvis de divises són derivats de venda lliure que serveixen per a dos propòsits principals. En primer lloc, es poden utilitzar per minimitzar els costos de préstecs estrangers. En segon lloc, es podrien utilitzar com a eines per cobrir l'exposició al risc de canvi. Les corporacions amb exposició internacional sovint utilitzaran aquests instruments amb el propòsit anterior mentre que els inversors institucionals implementaran els intercanvis de divises com a part d’una estratègia global de cobertura.

També pot ser més car de manllevar als Estats Units que en un altre país, o viceversa. En qualsevol cas, l’empresa nacional té un avantatge competitiu en la presa de préstecs del seu país d’origen perquè el seu cost de capital és menor.