Avaluació de fons de fiances per rendiment i riscos

Quan es tracta de fons obligatoris, conèixer quina informació és més important pot ser confús, independentment de si busqueu un servei d’investigació com Morningstar o un lloc web o prospecte d’una empresa de fons mutus.

Com a exemple, utilitzarem aquests factors per comparar dos dels fons més bons del sector: el PIMCO Total Return Fund (PTTRX) i Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBMFX). El primer representa l’extrem de la gestió activa mentre que el segon representa l’extrem de la gestió passiva. L'índex de bons de Barclays Capital Aggregate és el punt de referència per a tots dos fons.

Comprensió dels riscos d'un fons de fiances

Per suposat, comprendre el risc d'un fons de fiances hauria de ser una prioritat màxima en la vostra anàlisi. Hi ha molts tipus de riscos associats als bons. Aquests són, per exemple, alguns dels riscos que el prospecte de les llistes de PTTRX: tipus d’interès, crèdit, mercat, liquiditat, risc d’inversió estrangera (o país), risc de canvi, palanquejament i risc de gestió. Però abans d’aconseguir que les obligacions deixin de ser una inversió segura, recordeu que la majoria dels fons nacionals de tipus d’inversió són prou diversificats davant d’aquest tipus de riscos, essent la principal excepció el risc de tipus d’interès.

Riscos de tipus d'interès

Les rendibilitats de fons de fiança depenen molt dels canvis en els tipus d'interès generals; és a dir, quan augmenten els tipus d’interès, el valor de les obligacions disminueix, cosa que al seu torn afecta les rendibilitats dels fons d’obligacions. Per entendre el risc de tipus d’interès, heu d’entendre la durada.

La durada, en els termes més senzills, és una mesura de la sensibilitat del fons dels bons als canvis de tipus d'interès. Com més alta sigui la durada, més sensible serà el fons. Per exemple, una durada de 4, 0 significa una pujada del tipus d’interès de l’1% que provoca una caiguda del 4% del fons. La durada és considerablement més complexa que aquesta explicació, però si es comparen els riscos de tipus d’un interès amb un altre, la durada ofereix un bon punt de partida.

Com a alternativa a la durada, la maduresa mitjana ponderada (WAM), també coneguda com a "maduresa efectiva mitjana", és una mètrica més fàcil de comprendre. WAM és el temps mitjà ponderat per venciment de les obligacions de la cartera expressada en anys. Com més llarg sigui el WAM, més sensible serà la cartera als tipus d’interès. Tot i això, WAM no és tan útil com la durada, cosa que us proporciona una mesura precisa de la sensibilitat d’interès, mentre que WAM només us proporciona una aproximació.

Riscos de crèdit

Tenint en compte la quantitat de títols nord-americans i de títols garantits per hipoteca a l’índex de bons de Barclays Capital Aggregate, la majoria dels fons d’obligacions que s’indiquen amb aquest índex tindran la qualificació creditícia més alta d’AAA.

Tot i que la majoria dels fons d’obligacions diversifiquen prou bé el risc de crèdit, la qualificació mitjana ponderada d’un fons d’obligacions influirà en la seva volatilitat. Si bé els bons amb una qualitat de crèdit inferior aporten rendiments més elevats, però aporten una volatilitat més elevada.

Els bons que no tinguin un grau d'inversió, també coneguts com a bons escombraries, no formen part de l'índex de bons agregats de Lehman o la majoria de fons de bons de tipus d'inversió. No obstant això, ja que es permet que PTTRX tingui fins a un 10% de la seva cartera en bons que no siguin de tipus d'inversió, podria acabar sent més volàtil que el vostre fons obligatori mitjà.

La volatilitat addicional no només es troba en els enllaços bruts. Els bons qualificats com a grau d'inversió a vegades poden negociar com a bons escombraries. Això es deu al fet que les agències de qualificació, com Standard & Poor's (S&P) i Moody's, poden retardar els emissors a causa dels conflictes de l'agència (els ingressos de l'agència de qualificació provenen de l'emissor que qualifica).

Molts serveis d’investigació i fons mutus utilitzen caixes d’estil per ajudar-lo inicialment a veure la taxa d’interès i el risc de crèdit d’un fons d’obligació. Els fons que es comparen (PTTRX i VBMFX) tenen tots dos el mateix quadre d'estil.

Figura 1: L’eix vertical representa la qualitat del crèdit.

Risc de divises

Una altra causa de volatilitat en un fons d’obligacions és l’exposició en moneda estrangera. Això és aplicable quan un fons inverteix en bons no denominats en la seva moneda nacional. Com que les monedes són més volàtils que les obligacions, els rendiments de divises per a una obligació en moneda estrangera poden acabar de reduir el rendiment de renda fixa. El PTTRX, per exemple, permet fins a un 30% d’exposició en moneda estrangera a la seva cartera. Per reduir el risc que suposa, el fons cobre almenys el 75% d'aquesta exposició en moneda estrangera. Igual que passa amb l'exposició de tipus no inversió, l'exposició en moneda estrangera és l'excepció, i no la regla, dels fons obligatoris comparats amb l'índex de bons de Barclays Capital Aggregate.

Devolució

A diferència dels fons borsaris, el rendiment absolut passat dels fons obligatoris probablement donarà poca o cap indicació dels seus rendiments futurs, perquè l’entorn de tipus d’interès canvia per sempre. En comptes de mirar les rendibilitats històriques, és millor analitzar el rendiment del fons de fiança fins al venciment (YTM), que us donarà una aproximació del retorn anual anual previst sobre el WAM del fons de fiances.

Quan analitzeu la devolució d’un fons d’obligacions, heu de fixar-vos també en les diferents inversions de renda fixa que té el fons. Morningstar divideix els fons de les obligacions en 12 categories, cadascuna amb els seus criteris de devolució de risc. En lloc d’intentar comprendre les diferències entre aquestes categories, busqueu un fons obligatori que tingui porcions importants d’aquestes cinc categories de renda fixa:

1. Govern
2. Corporatiu
3. Valors protegits per inflació
4. Valors hipotecaris
5. Valors garantits per actius

Com que aquests tipus d’obligacions tenen diferents riscos de tipus i d’interès i de crèdit, es complementen, de manera que una barreja d’ells ajuda a la devolució ajustada al risc d’un fons d’obligacions.

Per exemple, l’índex de bons de Barclays Capital Aggregate no té ponderacions importants en valors protegits per inflació i en valors garantits d’actius. Per tant, es podria trobar un perfil de rendibilitat de risc més gran afegint-los a un fons de fiança. Malauradament, la majoria d’índexs d’obligacions imiten la capitalització del seu mercat en lloc de centrar-se en un perfil òptim de rendibilitat del risc.

Comprendre el maquillatge del vostre punt de referència de renda fixa pot facilitar l’avaluació dels fons d’obligacions, ja que la referència i el fons tindran característiques similars de rendibilitat del risc. Per a l’inversor minorista, les característiques d’índex poden ser difícils de trobar; Tanmateix, si hi ha un fons de borsa de canvi corresponent (ETF), haureu de poder trobar la informació d’índex aplicable a través del lloc web d’ETF. Com que l’objectiu d’un ETF és minimitzar l’error de seguiment respecte al seu punt de referència, la seva composició hauria de ser representativa del seu punt de referència.

Costos

Si bé l'anàlisi anterior proporciona una idea del retorn absolut d'un fons obligatori, els costos tindran un gran impacte en el seu rendiment relatiu, particularment en un entorn de tipus d'interès baix. Afegir valor per sobre del percentatge de relació de despeses pot ser un obstacle difícil per superar un gestor de bons actius, però els fons obligatoris gestionats passivament poden afegir valor aquí a causa de les seves despeses inferiors. El VBMFX, per exemple, té una proporció de despesa de només el 0, 2%, cosa que treu una part més petita de les vostres devolucions. A més, cerqueu les càrregues frontals i posteriors que, per a alguns fons de fiances, poden ser devastadors per a rendiments.

Com que els fons de bons tenen una maduració constant i s’anomenen i es cotitzen de forma intencionada, els fons obligatoris solen tenir una facturació superior als fons borsaris. Tanmateix, els fons obligatoris gestionats passivament solen tenir una facturació inferior als fons gestionats activament i, per tant, poden proporcionar un millor valor.

La línia de fons

L'avaluació dels fons obligatoris no ha de ser complexa. Només cal centrar-se en uns quants factors que aporten coneixement del risc i el rendiment, que us donaran una idea de la volatilitat i el rendiment del fons del futur.

A diferència de les existències, els bons són en blanc i negre: teniu un vincle fins a venciment i sabeu exactament el que obteniu (per defecte per defecte). Els fons obligatoris no són tan senzills perquè no hi ha una data de venciment fixa, però encara podeu obtenir una aproximació de les rendibilitats mirant el YTM i el WAM.

La diferència més gran entre els dos fons correspon a taxes. En un entorn de tipus d'interès baix, aquesta diferència s'accentua encara més. L’addició d’obligacions no d’inversió i moneda no modificada al PTTRX augmentarà probablement la seva volatilitat, mentre que la facturació més gran també augmentarà els seus costos de negociació en comparació amb VBMFX.

Amb la comprensió d’aquestes mètriques, avaluar els fons d’obligacions hauria de ser molt menys intimidador.