Hedge Funds Hunts Upside, independentment del mercat

Els fons de cobertura són com els fons mutus en la mesura en què s’inclouen vehicles d’inversió (és a dir, diversos inversors confien els seus diners a un gestor) i en què inverteixen en valors cotitzats públicament. Però hi ha diferències importants entre un fons de cobertura i un fons mutu. Això es desprèn i s’entén millor a la llum de la carta de fons de cobertura: Els inversors donen la llibertat de fons de cobertura a seguir estratègies de rendibilitat absolutes.

Els fons mutus cerquen rendiments relatius

La majoria dels fons mutuos inverteixen en un estil predefinit, com ara "valor de petit cap", o en un sector determinat, com la tecnologia. Per mesurar el rendiment, els rendiments del fons mutu es comparen amb un índex o valor de referència específic d'estil.

Per exemple, si compreu un fons de valor reduït, els gestors d'aquest fons poden intentar superar l'índex S&P Small Cap 600. Els gestors menys actius podrien construir la cartera seguint l’índex i després aplicar les habilitats de recollida d’estoces per augmentar (sobrepesar) les existències afavorides i disminuir (menystenir) les accions menys atractives.

L’objectiu d’un fons mutu és superar l’índex, encara que només sigui modestament. Si l'índex baixa un 10% mentre que el fons mutu només baixa un 7%, el rendiment del fons s'anomenaria èxit. En el marc de l’espectre passiu-actiu, en què l’inversió d’índex pur és l’extrem passiu, els fons mutus es troben en algun lloc del centre, ja que volen semi activament generar rendiments favorables en comparació amb un punt de referència. (Consulteu també: Comproveu per mostrar les devolucions guanyadores .)

Fons de cobertura Busquen rendiments absoluts de forma activa

Els fons de cobertura es troben al final actiu de l’espectre d’inversió ja que busquen rendiments absoluts positius, independentment del rendiment d’un índex o d’un punt de referència sectorial. A diferència dels fons mutus, que són "de llarga durada" (prendre decisions només de compravenda), un fons de cobertura implica estratègies i posicions més agressives, com la venda a curt termini, la negociació d'instruments derivats com opcions i l'ús de palanqueig (préstec) per millorar el perfil de risc / recompensa de les seves apostes.

Aquesta activitat dels fons de cobertura explica la seva popularitat als mercats de baixos. En un mercat de bous, els fons de cobertura no poden funcionar tan bé com a fons mutuals, però en un mercat d’assortiment (presos com a grup o classe d’actius), haurien de fer millor que els fons mutuos perquè posseeixen posicions i cobertures curtes. Els objectius absoluts de rendibilitat dels fons de cobertura varien, però es podria indicar un objectiu com "rendibilitat anualitzada del 6-9%, independentment de les condicions del mercat".

Els inversors, però, han d’entendre que la promesa del fons de cobertura de obtenir rendiments absoluts significa que els fons de cobertura estan “alliberats” pel que fa a registre, posicions d’inversió, liquiditat i estructura de comissions. En primer lloc, els fons de cobertura en general no es registren a la SEC. Han pogut evitar el registre limitant el nombre d’inversors i exigint que els seus inversors siguin acreditats, cosa que significa que compleixen un estàndard d’ingressos o de valor net. A més, es prohibeix que els fons de cobertura sol·licitin o facin publicitat a una audiència general, una prohibició que se suma a la seva mística.

En els fons de cobertura, la liquiditat és una preocupació clau per als inversors. Les disposicions de liquiditat varien, però els fons invertits poden ser difícils de retirar "a voluntat". Per exemple, molts fons tenen un període de tancament, que és el període inicial durant el qual els inversors no poden treure diners.

Finalment, els fons de cobertura són més cars, tot i que una part dels honoraris es basa en el rendiment. Normalment, cobren una comissió anual igual a l’1% dels actius gestionats (de vegades fins al 2%), a més de rebre una quota –normalment el 20 %– dels beneficis de la inversió. Els gestors de molts fons, però, inverteixen els seus propis diners juntament amb els altres inversors del fons i, com a tal, es pot dir que "mengen la seva pròpia cuina". (Vegeu també: Diligència deguda al fons de cobertura ).

Tres grans categories i moltes estratègies

La majoria dels fons de cobertura són organitzacions emprenedores que utilitzen estratègies pròpies o vigilades. Les tres categories àmplies de fons de cobertura es basen en els tipus d'estratègies que utilitzen:

1. Estratègies arbitrals (també conegudes, valor relatiu) L’arbitratge és l’explotació d’una ineficiència de preus observable i, com a tal, l’arbitratge pur es considera sense risc. Penseu en un exemple molt senzill: les accions d’Acme cotitzen actualment a 10 dòlars i un contracte de futures accions per venir en sis mesos té un preu de 14 dòlars. El contracte de futur és una promesa de comprar o vendre l'acció a un preu predeterminat. Així doncs, mitjançant l’adquisició de les accions i la venda simultània del contracte de futurs, podeu, sense assumir cap risc, bloquejar un guany de 4 dòlars abans dels costos de la transacció i el préstec. A la pràctica, l’arbitratge és més complicat, però tres tendències en pràctiques d’inversió han obert la possibilitat de tot tipus d’estratègies d’arbitratge: l’ús d’instruments derivats, programari de negociació i diversos intercanvis comercials (per exemple, xarxes de comunicació electrònica i intercanvis estrangers). és possible aprofitar l '"arbitratge de canvi", l'arbitratge dels preus entre els diferents intercanvis). Només uns pocs fons de cobertura són arbitraris purament, però els estudis històrics demostren que, quan ho són, són una bona font de rendiments moderats de baix risc. Però, com que les ineficiències de preus observables solen ser força reduïdes, l’arbitratge pur requereix inversions grans, generalment palanquejades i una gran facturació. A més, l’arbitratge és perible i s’autoderrota: si una estratègia té massa èxit, es duplica i desapareix gradualment. La majoria de les anomenades estratègies d’arbitratge tenen l’etiqueta millor de “valor relatiu”. Aquestes estratègies intenten aprofitar les diferències de preus, però no estan exemptes de risc. Per exemple, l’arbitratge convertible comporta la compra d’un bono convertible corporatiu, que es pot convertir en accions comunes, alhora que es venden simultàniament les accions comunes de la mateixa empresa que va emetre l’obligació. Aquesta estratègia intenta explotar els preus relatius de l’obligació convertible i de les accions: L’arbitratge d’aquesta estratègia pensaria que l’obligació és una mica barata i que les accions són una mica cares. La idea és guanyar diners amb el rendiment de l'obligació si l'acció augmenta, però també guanyar diners per la venda a curt termini si l'acció baixa. Tanmateix, a mesura que l’obligació convertible i les accions poden moure’s de manera independent, l’arbitratge pot perdre ambdues coses, cosa que significa que la posició comporta risc. (Vegeu també: Arbitrage obté beneficis per la ineficiència del mercat.) 2. Estratègies impulsades per esdeveniments Les estratègies basades en esdeveniments aprofiten els anuncis de transaccions i altres esdeveniments únics. Un exemple és l’arbitratge de fusió, que s’utilitza en cas d’anunci d’adquisició i consisteix en comprar les accions de l’empresa objectiu i cobrir la compra venent breument les accions de l’empresa adquisidora. Normalment, en el moment de l’anunci, el preu de compra que l’empresa adquirent pagarà per comprar el seu objectiu supera el preu de negociació actual de l’empresa objectiu. L’arbitratge de fusió aposta per que l’adquisició es produeixi i farà que el preu de l’empresa objectiu convergeixi (puja) al preu de compra que paga l’empresa adquirent. Això tampoc no és pur arbitratge. Si el mercat s’incompleix en l’acord, l’adquisició pot desvelar i enviar les accions de l’adquirent cap amunt (en relleu) i les accions de l’empresa objectiu (esborrant la saga temporal), cosa que podria provocar una pèrdua per a la posició. Hi ha diversos tipus d’estratègies basades en esdeveniments. Un altre exemple són "valors en situació de distressió", que consisteix a invertir en empreses que es reorganitzen o que han estat rebutjades injustament. Un altre tipus interessant de fons impulsats per esdeveniments és el fons activista, que té una naturalesa depredadora. Aquest tipus adopta posicions reduïbles en petites empreses amb defectes i després utilitza la seva propietat per forçar canvis de gestió o una reestructuració del balanç. (Vegeu també: Per què els fons de cobertura estimen el deute en problemes.) 3. Estratègies direccionals o tàctiques El grup més gran de fons de cobertura utilitza estratègies directives o tàctiques. Un exemple és el fons macro, fet famós per George Soros i el seu fons quàntic, que va dominar l’univers dels fons de cobertura i els titulars dels diaris a la dècada de 1990. Els fons macro són globals, fent apostes "de baix cap amunt" per monedes, tipus d'interès, mercaderies o economies estrangeres. Com que són per a inversors "amb escena", els fons macro no solen analitzar empreses individuals. A continuació, es mostren alguns exemples d’estratègies de direcció o tàctiques: • Les estratègies llargues / curtes combinen compres (posicions llargues) amb vendes curtes. Per exemple, un gestor a llarg termini o curt pot adquirir una cartera d’accions bàsiques que ocupen l’Index S&P 500 i la cobertura apostant per futurs d’índex S&P 500 (escurçar). Si el S&P 500 disminueix, la posició curta compensarà les pèrdues de la cartera principal, limitant les pèrdues generals. • Les estratègies neutres en el mercat són un tipus específic de llarg / curt amb l’objectiu de negar l’impacte i el risc dels moviments generals del mercat, intentant aïllar els rendiments purs de les accions individuals. Aquest tipus d’estratègia és un bon exemple de com els fons de cobertura poden apuntar-se a rendiments positius i absoluts fins i tot en un mercat d’or. Per exemple, un gestor de mercat neutre podria adquirir Home Depot de Lowe i simultàniament, aconseguint que el primer superi el segon. El mercat podria disminuir i ambdues existències podrien disminuir juntament amb el mercat, però sempre que el benefici de Lowe superi el Home Depot, la venda curta a Home Depot produirà un benefici net per a la posició. • Estratègies curtes dedicades especialitzades en la venda a curt valor de valors sobrevalorats. Com que les pèrdues en posicions de curta durada són teòricament il·limitades (perquè les accions poden augmentar indefinidament), aquestes estratègies són especialment arriscades. Alguns d'aquests fons curts dedicats es troben entre els primers a preveure col·laps corporatius: els gestors d'aquests fons poden ser especialment especialitzats en examinar els fonaments de la companyia i els estats financers a la recerca de banderes vermelles.

La línia de fons

Ara hauríeu de conèixer amb claredat les diferències entre els fons de cobertura i els fons de cobertura i comprendre les diverses estratègies que s’implementen per tal d’obtenir rendiments absoluts.