Com calcular la beta d’una empresa privada

La beta d’una empresa és una mesura de la volatilitat, o risc sistemàtic, d’una seguretat en comparació amb el mercat més ampli. La versió beta d'una empresa mesura com canvia el valor del mercat de capital de l'empresa amb els canvis en el mercat global. S'utilitza en el model de preus de capital patrimonial (CAPM) per calcular la devolució d'un actiu.

Beta, concretament, és el coeficient de pendent obtingut a través de l’anàlisi de regressió de la rendibilitat borsària respecte a la rendibilitat del mercat. La següent equació de regressió es fa servir per calcular la beta de l'empresa:

ΔSi = α + βi × ΔM + a qualsevol lloc: ΔSi = canvi en el preu de les accions iα = interceptar el valor de la regressióβi = beta del retorn de les accions iM = canvi en el preu del mercat = terme d'error residual \ begin {align} i \ Delta S_i = \ alpha + \ beta_i \ times \ Delta M + e \\ & \ textbf {on:} \\ & \ Delta S_i = \ text {canvi de preu de les accions} i \\ & \ alpha = \ text {intercept valor de la regressió} \\ & \ beta_i = \ text {beta de la} i \ text {stock return} \\ & \ Delta M = \ text {canvi del preu del mercat} \\ & e = \ text {error residual terme} \\ \ end {alineat} ΔSi = α + βi × ΔM + ewhere: ΔSi = canvi de preu de les accions iα = valor d’intercepció de la regressióβi = beta de la rendibilitat d’accions iΔ i = canvi en el mercat preu = terme d’error residual

Aquesta anàlisi de regressió es pot realitzar per a empreses cotitzades perquè s'utilitzen dades històriques de devolució de borses. Però, i les empreses privades?

A causa de la manca de dades de mercat sobre els preus de les accions de les empreses privades, no és possible estimar les accions beta. Per tant, cal fer altres mètodes per calcular la seva beta.

Càlcul de beta en empreses públiques comparables

En aquest enfocament, primer hem de trobar la beta mitjana de les empreses de borsa que generen ingressos per operacions similars a les de l'empresa privada. Aquest serà un servidor intermediari per a la versió beta beta de la indústria. En segon lloc, hem de desvetllar la mitjana beta utilitzant el percentatge mitjà de deute amb equitat d’aquestes empreses comparables. El darrer pas és tornar a posar la versió beta utilitzant el percentatge de deute / equitat objectiu de l’empresa privada.

Suposem que volem estimar la beta d’una empresa de serveis d’energia il·lustrativa amb un percentatge de deute i equitat objectiu de 0, 5 i les empreses següents són les empreses més comparables:

Les quatre empreses ponderades en el patrimoni net de les quatre empreses són 1, 64. Aquesta és a prop de la mitjana aritmètica d’uns 1, 66. El mètode escollit per trobar la beta mitjana pot dependre de les especificitats del rang de dades i mida de les empreses comparables.

Per exemple, si hi ha una empresa molt gran i tres empreses molt petites, un mètode ponderat mitjà serà esbiaixat cap a la versió beta de la gran empresa. En aquest exemple concret, però, podem prendre la mitjana de ponderació beta ja que s’acosta a la mitjana aritmètica, que dóna un pes igual al patrimoni de cada empresa.

El següent pas és desfermar la beta mitjana. Per a això, necessitem la proporció mitjana de deute amb equitat per a aquestes empreses. La proporció ponderada mitjana de deute amb equitat és de 0, 34.

βu = βL1 + (1 − T) × DE = 1.641 + (1−0.35) × 0.34 = 1.343 \ begin {align} \ beta_u & = \ frac {\ beta_L} {1 + (1 - T) \ times \ frac {D} {E}} \\ & = \ frac {1, 64} {1 + (1 - 0, 35) \ vegades 0, 34} \\ & = 1, 343 \\ \ end {alineat} βu = 1 + (1 − T ) × ED βL = 1 + (1-0, 35) × 0, 341, 64 = 1, 343

Així, obtenim la versió beta de 1.343.

Quan D / E és la proporció mitjana de deute-equitat de les empreses comparables, T és el tipus d’impost, B _u la beta descoberta i B _L la beta perduda.

En el darrer pas, hem de tornar a palanquar el patrimoni net mitjançant la proporció de deute-equitat objectiu de l’empresa privada, que és igual a 0, 5.

βL = βU × [1+ (1 + T) × DE] = 1.343 × [1+ (1−0, 35) × 0, 5] = 1, 78 \ begin {align} \ beta_L & = \ beta_U \ times [1 + (1 + T) \ times \ frac {D} {E}] \\ & = 1.343 \ times [1 + (1 - 0, 35) \ times 0, 5] \\ & = 1, 78 \\ \ end {alineat} βL = βU × [1+ (1 + T) × ED] = 1.343 × [1+ (1−0, 35) × 0, 5] = 1, 78

En aquest exemple, la beta de la il·lustració privada de l'empresa és superior a la mitjana de la versió beta perduda a causa d'un percentatge de deute / equitat objectiu més alt.

Aquest mètode presenta algunes interrupcions, inclòs el fet que deixa de banda la diferència entre la mida de l’empresa privada i la de l’empresa pública. La majoria de les vegades, les empreses de comerç públic són de mida molt més gran que les privades.

Guanys Beta Aproximació

Normalment, les empreses cotitzades són grans empreses que operen en més d’un segment i, per tant, pot ser problemàtic trobar una empresa comparable la beta que representi adequadament la beta empresarial de l’empresa privada. Per exemple, Apple Inc. (AAPL) té un conjunt d'operacions molt variats, incloent ordinadors personals, telèfons intel·ligents, tauletes, etc. Aquesta empresa probablement serà equiparable a una empresa privada amb una única operació, com ara la producció de telèfons intel·ligents.

Quan és difícil obtenir una beta comparable fiable, els beneficis d'una empresa beta es poden utilitzar com a servidor intermediari per a la versió beta perduda. En aquest mètode, els canvis històrics de resultats de la companyia es retrocedeixen respecte als rendiments del mercat. Es pot utilitzar un índex de mercat adequat com a servidor intermediari per al mercat. Per exemple, si l'empresa opera al mercat nord-americà, es pot utilitzar com a servidor intermediari S&P 500.

La versió beta obtinguda a partir de dades històriques s’ha d’ajustar per assegurar-se que reflecteixen el rendiment futur previst de l’empresa. Per reflectir la característica de revertiment mitjà de la beta (la tendència beta a tornar a una a llarg termini), cal estimar la beta ajustada mitjançant l'equació següent:

βadj = α + (1 + α) × βhwhere: α = factor de suavitzacióβh = betaβadj històric = beta ajustada \ begin {align} & \ beta _ {\ text {adj}} = \ alpha + (1 + \ alpha) \ times \ beta_h \\ & \ textbf {where:} \\ & \ alpha = \ text {factor de suavització} \\ & \ beta_h = \ text {Historical beta} \\ & \ beta _ {\ text {adj}} = \ text {beta ajustada} \\ \ end {alineada} βadj = α + (1 + α) × βh on: α = factor de suavitzacióβh = betaβadj històric = beta ajustat

El factor suau es pot derivar mitjançant anàlisis estadístiques complexes basades en dades històriques, però, per regla general, el valor de 0, 33 o (1/3) s’utilitza com a representant.

L'enfocament de la beta de guanys també té alguns entrebancs. En primer lloc, les empreses privades no solen disposar de dades de guanys històrics àmplies per fer una anàlisi de regressió fiable. En segon lloc, els ingressos comptables estan subjectes a una suavització i canvis en la política comptable. Per tant, és possible que aquests no siguin adequats per a l'anàlisi estadística, tret que s'hagin fet els ajustos necessaris.

Linia inferior

La valoració de les empreses privades que utilitzen CAPM pot ser problemàtica perquè no hi ha cap mètode senzill per estimar el valor beta. Per estimar la beta d’una empresa privada, hi ha dos enfocaments principals.

Un dels mètodes és obtenir una beta perduda comparable d’una mitjana de la indústria o d’una empresa (o empreses) comparables que imiti millor el negoci actual de l’empresa privada, desfer aquesta beta i, a continuació, trobar la versió beta perduda per a l’empresa privada mitjançant l’objectiu de l’empresa. proporció de deute amb equitat. Alternativament, es pot trobar la beta dels ingressos de la companyia i utilitzar-la com a apoderat de l'empresa després de realitzar els ajustos adequats.