Com funciona les existències preferides?

Dins el vast ventall d'instruments financers, les existències preferides (o "preferides") ocupen un lloc únic. Per les seves característiques, es troben entre els valors i les accions. Tècnicament, són valors de capital, però comparteixen moltes característiques amb els instruments de deute.

Alguns comentaristes d'inversions es refereixen a accions preferides com a títols híbrids. En aquest article, proporcionem una visió detallada de les accions preferides i les comparem amb alguns vehicles d’inversió més coneguts.

Per què es prefereix?

Una empresa pot triar emetre preferits per un parell de motius:

• Flexibilitat de pagaments: es poden suspendre dividends preferits en cas de problemes de caixa corporativa.
• Més fàcil de comercialitzar: la majoria de les accions preferents són comprades i detingudes per inversors institucionals, cosa que pot facilitar el mercat en l'oferta pública inicial.

Les institucions solen invertir en accions preferents, ja que les normes IRS permeten que les corporacions nord-americanes que paguen impostos sobre la renda de les empreses excloguin el 70% dels ingressos de dividends que reben de la seva renda imposable. Es coneix com a deducció rebuda de dividend i és la raó principal per la qual els inversors preferents són principalment institucions.

Tanmateix, el fet que les persones no siguin elegibles per a un tractament fiscal tan favorable no hauria d'excloure automàticament les preferències de la consideració com a inversió viable.

Tipus d'estoc preferent

Tot i que les possibilitats són gairebé infinites, es tracta dels tipus bàsics d’existències preferides:

• Cumulatiu: l'acció més preferida és acumulativa, és a dir, que si l'empresa reté part o la totalitat dels dividends previstos, es considerarà dividend en endarreriment i s'ha de pagar abans de qualsevol altre dividend. Les accions preferides que no porten la característica acumulativa s'anomenen preferent directe, o no acumulatiu.
• Cobrable: la majoria de les accions preferides es poden bescanviar, donant a l'emissor el dret de bescanviar l'acció en una data i un preu especificats en el prospecte.
• Convertible: el calendari de conversió i el preu de conversió específics per a l'emissió individual es disposaran al prospecte de l'acció preferent.
• Participant: l' acció preferent té un tipus de dividend fix. Si la companyia emet les preferències que hi participin, aquestes accions podran guanyar més que la taxa indicada. La fórmula exacta de participació es troba al prospecte. La majoria dels preferits són no participants.
• Accions preferents de tarifa ajustable (ARPS): Aquestes addicions relativament recents a l'espectre paguen dividends basats en diversos factors estipulats per l'empresa. Els dividends per a ARPS tenen com a resultat rendiments els problemes del govern dels Estats Units, proporcionant a l’inversor una protecció limitada contra els mercats de tipus d’interès advers.

Bons i Preferits

Com que gran part del comentari sobre accions preferents les compara amb bons i altres instruments de deute, mirem primer les similituds i diferències entre les preferències i les obligacions.

Semblances

Sensibilitat al tipus d’interès
Els preferits s’emeten amb un valor nominal fix i paguen dividends basats en un percentatge d’aquest parcial, normalment a un tipus fix. Igual que els bons, que també fan pagaments fixos, el valor de mercat de les accions preferides és sensible als canvis en els tipus d’interès. Si augmenten els tipus d’interès, el valor de les accions preferides baixa. Si les taxes disminuissin, el contrari es mantindria. Tot i això, el moviment relatiu dels rendiments preferits sol ser menys dramàtic que el dels bons.

Callabilitat
Els preferents tècnicament tenen una vida il·limitada perquè no tenen una data de venciment fixa, però poden ser convocats per l’emissor després d’una determinada data. La motivació per al bescanvi és generalment la mateixa que per als bons; una empresa truca en valors que paguen taxes més elevades del que està oferint el mercat actualment. Així mateix, com és el cas dels bons, el preu del reemborsament pot estar a una prima a la par per millorar la comercialització inicial del preferit.

Valors Sèniors
Igual que els bons, les preferències són majors a accions comunes. Tanmateix, els bons tenen més antiguitat que els preferits. L’antiguitat de les preferències s’aplica tant a la distribució dels resultats corporatius (com a dividends) com a la liquidació dels ingressos en cas de fallida. Amb preferència, l'inversor està més a prop del front de la línia de pagament que els accionistes habituals, tot i que no gaire.

Convertibilitat
Com en els bons convertibles, les preferències sovint es poden convertir en accions comunes de l'empresa emissora. Aquesta característica proporciona flexibilitat als inversors, cosa que els permet bloquejar la rendibilitat fixa dels dividends preferents i, possiblement, participar en l'apreciació de capital de l'acció comuna. (Per a més informació, vegeu "Comprendre les accions preferents convertibles" i "Una introducció als bons convertibles").

Valoracions
Igual que els bons, les principals empreses de qualificació creditícia les classifiquen les accions preferides, com Standard & Poor's i Moody's. La qualificació de preferències és generalment d’un o dos nivells per sota de la de les obligacions de la mateixa empresa, ja que els dividends preferits no tenen les mateixes garanties que els pagaments d’interessos de les obligacions i són majors per a tots els creditors. (Per a més informació, vegeu "Què és una qualificació creditícia corporativa?")

Diferències

Tipus de seguretat
Com s’observà anteriorment, les accions preferides són el patrimoni net; els bons són deute. La majoria dels instruments de deute, juntament amb la majoria de creditors, són majors de qualsevol patrimoni net.

Pagaments
Els preferents paguen dividends. Es tracta de dividends fixos, normalment per a tota la vida de l'acció, però han de ser declarats pel consell d'administració de la companyia. Per tant, no hi ha la mateixa gamma de garanties que es concedeixen als titulars de les obligacions. Amb preferència, si una empresa té problemes d’efectiu, el consell d’administració pot decidir retenir dividends preferents; el segrest de confiança impedeix que les empreses prenguin la mateixa acció sobre els seus bons corporatius.

Una altra diferència és que els dividends preferits es paguen dels beneficis posteriors a l’impost de la companyia, mentre que els interessos de bonificació es paguen abans d’ impostos. Aquest factor fa que sigui més car que una empresa emeti i pagui dividends sobre accions preferides. (Per a més informació, vegeu "Com i per què paguen les empreses els dividends?")

Rendiments
Calcular els rendiments actuals de les preferències és similar al càlcul dels bons: el dividend anual es divideix en el preu. Per exemple, si una acció preferent paga un dividend anualitzat d’1, 75 dòlars i actualment cotitza al mercat a 25 dòlars, el rendiment actual és de: 1, 75 dòlars: 25 $ = 0, 07 o 7%. Tanmateix, al mercat, els rendiments de les preferències són normalment superiors als dels bons del mateix emissor, el que reflecteix el risc més elevat dels preferits per als inversors.

Volatilitat
Tot i que les preferències són sensibles al tipus d’interès, no són tan sensibles al preu a les fluctuacions dels tipus d’interès que les obligacions. Tanmateix, els seus preus reflecteixen els factors generals del mercat que afecten els seus emissors a un grau superior a les obligacions del mateix emissor.

Accessibilitat
La informació sobre les accions preferides d’una empresa és més fàcil d’obtenir que la informació sobre els bons de l’empresa, fent que les preferències, en un sentit general, siguin més fàcils de negociar (i potser més líquides). Els baixos valors nominals de les accions preferides també faciliten la inversió, perquè els bons, amb valors nominals al voltant de 1.000 dòlars, solen tenir requisits mínims de compra.

Accions comuns i accions preferents

Semblances

Pagaments
Tots dos són instruments de capital. Els seus dividends provenen dels beneficis posteriors a l’impost de la companyia i són imposables per l’accionista (tret que estiguin en un compte avantatjós per a impostos).

Diferències

Pagaments
Els preferits tenen dividends fixos i, tot i que mai estan garantits, l’emissor té una obligació més gran de pagar-los. Els dividends comuns de les accions, si existeixen, es paguen després que s’hagin satisfet les obligacions de la companyia amb els accionistes preferents.

Apreciació
Aquí és on les preferències perden la seva lluentor per a molts inversors. Si, per exemple, una empresa de recerca farmacèutica descobreix una cura eficaç per a la grip, el seu estoc comú augmentarà, mentre que els preferits només podran augmentar en pocs punts. La menor volatilitat de les accions preferides pot semblar atractiva, però redueix les dues maneres: les preferències no són tan sensibles a les pèrdues de l’empresa, però no compartiran l’èxit de l’empresa en el mateix grau que les accions comunes.

Votació
Si bé les accions comunes se solen anomenar equitat de vot, les accions preferides no solen tenir drets de vot.

Valors de valors preferits

• Pagaments de renda fixa més elevats que les obligacions o accions comunes
• Menor inversió per acció en comparació amb les obligacions
• Prioritat sobre les accions comunes per a pagaments de dividends i liquidacions
• Major estabilitat de preus que les existències comunes
• Major liquiditat que bons corporatius de qualitat similar

Conts de valors preferents

• Callabilitat
• La manca de data de venciment concreta fa que la recuperació del principal invertit sigui incerta
• Potencial d’apreciació limitat
• Sensibilitat al tipus d'interès
• Manca de drets de vot

La línia de fons

Un inversor individual que examineu accions preferents hauria d'examinar detingudament els seus avantatges i els seus inconvenients. Hi ha diverses empreses fortes en indústries estables que emeten accions preferents que paguen dividends per sobre dels bons de la inversió. El punt de partida de la investigació sobre un preferit específic és el prospecte d’accions, que sovint es pot trobar en línia. Si voleu rendiments relativament segurs, no heu de passar per alt el mercat de valors preferit.