Opció Grecs: 4 factors per mesurar els riscos

El preu d'una opció pot veure's influït per diversos factors que poden ajudar o ferir als comerciants segons el tipus de posicions que hagin adoptat. Els operadors amb èxit comprenen els factors que influeixen en la fixació de preus, com els grecs: un conjunt de mesures de risc que indiquen com s’exposa una opció a la caiguda del valor del temps, la volatilitat implicada i els canvis de preus en una seguretat subjacent.

Les quatre mesures principals de risc gregues són el delta, theta, vega i gamma d’una opció.

Compres per emportar

• Delta és una mesura del canvi en el preu o la prima d’una opció resultant d’un canvi en l’actiu subjacent.
• Gamma mesura la taxa de variació de Delta al llarg del temps i la taxa de canvi de l’actiu subjacent. Gamma ajuda a predir els moviments de preus de l’actiu subjacent.
• Theta mesura la taxa de decaigció del valor del valor d'una opció o de la seva prima. La decadència del temps és l’erosió del valor d’una opció a partir del pas del temps.
• Vega mesura el risc de canvis en la volatilitat implícita o la volatilitat esperada de futur del preu dels actius subjacents.

Comprensió dels contractes d’opcions

Els contractes d’opció s’utilitzen per cobrir una cartera. És a dir, l’objectiu és compensar possibles moviments desfavorables en altres inversions. Els contractes d’opcions també s’utilitzen per especular si el preu d’un actiu pot pujar o baixar.

En definitiva, una opció de trucada permet al titular de l’opció el dret de comprar l’actiu subjacent mentre que una opció de venda permet al titular vendre l’acte subjacent. Es poden exercir opcions, és a dir, es poden convertir en accions de l’actiu subjacent a un preu especificat anomenat preu de vaga. Cada opció té una data de finalització anomenada data de caducitat i un cost o valor associat a la mateixa es diu prima.

La prima o el preu d’una opció normalment es basa en un model de preus d’opcions, com Black-Scholes, que comporta fluctuacions de preu. Els grecs se solen veure conjuntament amb un model de preu d’opció per ajudar a comprendre i avaluar els riscos associats.

La quantitat de prima o opció de mercat d'una opció que oscil·la fins a la seva caducitat s'anomena volatilitat. Les fluctuacions de preus poden ser causades per diversos factors, incloses les condicions financeres de l’empresa, les condicions econòmiques, els riscos geopolítics i els moviments dels mercats generals.

La volatilitat implícita representa la visió del mercat sobre la probabilitat que el preu d’un actiu canviï. Els inversors utilitzen volatilitat implícita, anomenada vol implícita, per preveure o anticipar moviments futurs de la seguretat o accions i en el preu de l’opció. Si s'espera que la volatilitat augmenti, el volum implicat augmentarà, la prima per a una opció també augmentarà.

Influències sobre el preu d’una opció

La taula 1 següent mostra les principals influències tant en el preu de trucada com en el de l'opció de venda. El signe plus o menys indica la direcció del preu d’una opció resultant d’un canvi en una de les variables enumerades.

Per exemple, quan hi ha un augment de la volatilitat implícita, hi ha un augment del preu d’una opció sempre que altres variables siguin estàtiques.

Taula 1: Principals influències en el preu d’una opció

Tingueu en compte que els resultats difereixen segons si un comerciant és llarg o curt. Si un comerciant té una opció de trucada llarga, un augment de la volatilitat implicada serà favorable perquè la volatilitat més elevada té un preu normal en la prima d’opció. D’altra banda, si un comerciant ha establert una posició d’opció de trucada breu, un augment de la volatilitat implicada tindrà un efecte invers (o negatiu).

L’escriptor d’una opció nua, ja sigui una posada o una trucada, no es beneficiaria d’un augment de la volatilitat perquè els escriptors volen que el preu de l’opció disminueixi. Els redactors són venedors d’opcions. Quan un escriptor ven una opció de trucada, l’escriptor no vol que el preu de les accions augmenti per sobre de la vaga perquè el venedor exerciria l’opció si ho fa. És a dir, si el preu de les accions augmentés prou, el venedor hauria de vendre accions al titular de l'opció al preu de vaga quan el preu de mercat fos més elevat.

Els venedors d’opcions reben una prima per ajudar a compensar el risc d’exercir les seves opcions en contra. Les opcions de venda també s’anomenen escurça.

Les taules 2 i 3 presenten les mateixes variables quant a opcions de trucada llarga i curta (taula 2) i opcions de posada llarga i curta (taula 3). Tingueu en compte que una disminució de la volatilitat implicada, un temps reduït a caducitat i una caiguda del preu de la seguretat subjacent beneficiaran el titular de trucades curtes.

Al mateix temps, un augment de la volatilitat, un temps més gran de l'opció i un augment del subjacent beneficiaran el titular de la trucada llarga.

Un posseïdor de venda curta es beneficia d’una disminució de la volatilitat implícita, d’un temps reduït restant fins a la caducitat i d’un augment del preu de la seguretat subjacent, mentre que el titular de posicionament llarg es beneficia d’un augment de la volatilitat implícita, un temps més gran fins a la caducitat i disminució del preu de la seguretat subjacent.

Taula 2: Principals influències en el preu de l’opció de trucada curta i llarga

Taula 3: Principals influències en el preu de l’opció de venda de curta i llarga durada

Els tipus d’interès tenen un paper insignificant en una posició durant la vida de la majoria de les operacions d’opcions. Tot i això, un grec menys conegut, Rho, mesura l'impacte dels canvis en els tipus d'interès sobre el preu d'una opció. Normalment, les taxes d’interès més elevades fan que les opcions de trucada siguin més cares i les opcions de venda siguin menys cares, sent la resta de coses iguals.

Totes les opcions anteriors proporcionen un context per examinar les categories de risc utilitzades per avaluar l'impacte relatiu d'aquestes variables.

Tingueu en compte que els grecs ajuden els comerciants a projectar canvis en el preu d’una opció.

Els grecs

La taula 4 descriu les quatre mesures de risc principals –el grecs– que un comerciant hauria de considerar abans d’obrir una posició d’opció.

Taula 4: Els principals grecs

Delta

Delta és una mesura del canvi del preu d’una opció (és a dir, de la prima d’una opció) resultant d’un canvi en la seguretat subjacent. El valor de Delta oscil·la entre -100 a 0 per a putes i de 0 a 100 per a trucades (multiplicat per 100 per canviar el decimal). Els posats generen delta negativa perquè tenen una relació negativa amb la seguretat subjacent; és a dir, que les primes baixin quan augmenta la seguretat subjacent i viceversa.

Per contra, les opcions de trucada tenen una relació positiva amb el preu de l’actiu subjacent. Si el preu de l’actiu subjacent augmenta, també ho fa la prima de trucada sempre que no hi hagi canvis en altres variables com la volatilitat implícita o el temps que queda fins a la seva caducitat.

Si baixa el preu de l’actiu subjacent, la prima de trucada també disminuirà sempre que les altres coses siguin constants.

Una bona manera de visualitzar Delta és pensar en una pista de cursa. Els pneumàtics representen el Delta, i el pedal de gas representa el preu subjacent. Les opcions del Delta baix són com els cotxes de carrera amb pneumàtics econòmics. No tindran molta tracció quan accelereu ràpidament. D'altra banda, les opcions elevades de Delta són com els pneumàtics de cursa d'arrossegament. Proporcionen molta tracció quan trepitgeu el gas. Els valors Delta més propers a 1, 0 o -1, 0 proporcionen els nivells més alts de tracció.

Per exemple, suposem que una opció que no té diners té un Delta de 0, 25 i una altra opció que guanya diners té un Delta de 0, 80. Un augment de 1, 00 dòlars en el preu de l’actiu subjacent comportarà un augment de 0, 25 dòlars en la primera opció i un augment de 0, 80 dòlars en la segona opció. És possible que els comerciants que busquen més tracció puguin tenir en compte Deltas alts, tot i que aquestes opcions solen ser més cares quant a la seva base de costos, ja que és probable que caduquin en diners.

Una opció que no paga els diners, és a dir, el preu de vaga de l’opció i el preu de l’actiu subjacent són iguals, té un valor Delta d’aproximadament 50 (0, 5 sense el decimal). Això significa que la prima augmentarà o baixarà a la meitat d’un punt amb un desplaçament d’un punt o més avall a la seguretat subjacent.

Per exemple, si una opció de trucada de blat a la quantitat té un Delta de 0, 5 i el blat augmenta 10 centaus, la prima de l'opció augmentarà aproximadament 5 cèntims (0, 5 x 10 = 5) o 250 dòlars (cada cent per cent. prima val 50 dòlars).

Delta canvia a mesura que les opcions es tornen més rendibles o guanyades. Dels diners significa que hi ha un benefici a causa que el preu de vaga de l’opció és més favorable al preu del fons. A mesura que l’opció s’incrementa en els diners, Delta s’acosta a 100 en una trucada i -100 a un punt amb els extrems que generen una relació única per una entre les variacions del preu de l’opció i els canvis en el preu subjacent.

De fet, als valors Delta de -100 i 100, l'opció es comporta com la seguretat subjacent en termes de canvis de preu. Aquest comportament es produeix amb poc o cap valor de temps, ja que la majoria del valor de l’opció és intrínsec.

Probabilitat de ser rendible

Delta s'utilitza habitualment per determinar la probabilitat que una opció estigui en diners al venciment. Per exemple, una opció de trucada sense diners amb un delta de 0, 20 té aproximadament un 20% de probabilitats de perdre diners al venciment, mentre que una opció de trucada a fons amb un Delta de 0, 95 té una aproximadament un 95% de probabilitats de perdre els diners al venciment.

El supòsit és que els preus segueixen una distribució normalitzada al registre, com una xicoteta moneda.

A un nivell elevat, això significa que els comerciants poden utilitzar Delta per mesurar el risc d’una opció o estratègia determinada. Els deltes més elevats poden ser adequats per a estratègies de gran recompensa i d’alta recompensa amb taxes de guanys baixes, mentre que les deltes més baixes poden ser adequades idealment per a estratègies de baix risc amb altes taxes de guany.

Delta i Risc Direccional

Delta també s'utilitza per determinar el risc direccional. Els deltes positius són hipòtesis del mercat (comprar) llargues, les deltes negatives són hipòtesis del mercat curtes (vendre) i les deltes neutres són hipòtesis neutres del mercat.

Quan compreu una opció de trucada, voleu un Delta positiu, ja que el preu augmentarà juntament amb el preu subjacent dels actius. Quan compreu una opció de venda, voleu un Delta negatiu on el preu disminuirà si el preu dels actius subjacents augmenta.

Tres coses a tenir en compte amb Delta:

1. Delta tendeix a augmentar més a prop de la caducitat per a opcions properes o a diners.

2. Delta es continua avaluant per gamma, que és una mesura de la taxa de variació de Delta.

3. Delta també pot canviar en reacció als canvis de volatilitat implicats.

Gamma

Gamma mesura la taxa de canvis en Delta al llarg del temps. Com que els valors de Delta canvien constantment amb el preu de l’actiu subjacent, Gamma s’utilitza per mesurar la taxa de canvi i proporcionar als comerciants una idea de què esperar en el futur. Els valors de gamma són els més alts per a les opcions de diners i els més baixos per a aquells que es troben a fons o fora de diners.

Si bé Delta canvia en funció del preu dels actius subjacents, Gamma és una constant que representa la taxa de canvi de Delta. Això fa que Gamma sigui útil per determinar l'estabilitat de Delta, que es pot utilitzar per determinar la probabilitat que una opció que arribi al preu de vaga al venciment.

Per exemple, suposem que dues opcions tenen el mateix valor Delta, però una opció té una gamma alta i una gamma baixa. L’opció amb Gamma més elevada tindrà un risc més gran, ja que un moviment desfavorable en l’actiu subjacent tindrà un impacte generalitzat. Els valors elevats de gamma suposen que l’opció tendeix a experimentar canvis volàtils, cosa que és dolenta per a la majoria dels comerciants que busquen oportunitats previsibles.

Una bona manera de pensar en Gamma és la mesura de l’estabilitat de la probabilitat d’una opció. Si Delta representa la probabilitat de perdre diners al venciment, Gamma representa l'estabilitat d'aquesta probabilitat amb el pas del temps.

Una opció amb un Gamma alt i un Delta 0, 75 poden tenir menys possibilitat de caducar en diners que una opció Gamma baixa amb el mateix Delta.

Exemple de gamma

A la taula 5 es mostra la quantitat de canvis de Delta després d'una modificació d'un punt del preu del subjacent. Quan les opcions de trucada estan fora de diners, generalment tenen un Delta petit perquè els canvis al subjacent generen petits canvis en els preus. Tot i això, el Delta es fa més gran a mesura que l’opció de trucada s’acosta més als diners.

A la taula 5, Delta augmenta a mesura que llegim les figures d’esquerra a dreta i es mostren els valors de Gamma a diferents nivells del fons. La columna que mostra el benefici / la pèrdua (P / L) de -200 representa la vaga de diners del 930 i cada columna representa un canvi d'un punt en la base.

La gamma de diners és de -0, 79, cosa que significa que per cada moviment d'un punt de punt del subjacent, Delta augmentarà exactament 0, 79. (Tant per Delta com per a Gamma, el decimal ha estat canviat per dos dígits multiplicant per 100).

Si us moveu a la dreta a la següent columna, que representa un moviment d'un punt superior a 931 des de 930, podreu veure que Delta és -53.13, un augment de .79 a -52.34.

Delta augmenta a mesura que aquesta opció de trucada breu s’inverteix en diners, i el signe negatiu significa que la posició perd, perquè és una posició curta. (És a dir, la posició Delta és negativa.)

Per tant, amb un Delta negatiu de -5, 34, la posició perdrà 0, 51 punts (arrodonits) de prima amb el següent augment d'un punt del subjacent.

Hi ha alguns punts addicionals a tenir en compte sobre Gamma:

1. Gamma és la més petita per a opcions de diners sense diners i de fons.

2. La gamma és la més elevada quan l’opció s’acosta als diners.

3. La gamma és positiva per a opcions llargues i negativa per a opcions curtes.

Theta

Theta mesura la taxa de decaigció del valor del valor d'una opció o de la seva prima.

La decadència temporal representa l’erosió del valor o preu d’una opció a causa del pas del temps. A mesura que passa el temps, disminueix la possibilitat que una opció sigui rendible o que es guanyi en diners. La decadència de temps tendeix a accelerar-se a mesura que s’acosta la data de caducitat d’una opció, perquè queda menys temps per obtenir beneficis del comerç.

Theta sempre és negatiu per a una única opció, ja que el temps es mou en la mateixa direcció. Tan aviat com una opció és comprada per un comerciant, el rellotge comença a marcar i el valor de l’opció comença immediatament a disminuir fins que caduca, sense valor, a la data de caducitat predefinida.

Theta és bo per als venedors i dolent per als compradors. Una bona manera de visualitzar-la és imaginar una rellotgeria en què un costat està el comprador i l’altre el venedor. El comprador ha de decidir si exerceix l'opció abans que s'acabi el temps. Mentrestant, el valor està fluix des del costat del comprador al costat del venedor de la rellotgeria. El moviment pot no ser extremadament ràpid, però suposa una pèrdua contínua de valor per al comprador.

Els valors Theta sempre són negatius per a les opcions llargues i sempre tindran un valor de temps zero al venciment, ja que el temps només es mou en una direcció i el temps s'esgota quan una opció caduca.

Exemple de Theta

Una prima d'opció que no té valor intrínsec, ni cap benefici, es reduirà a un ritme creixent a mesura que s'apropi la caducitat.

La taula 6 mostra els valors de Theta a intervals de temps diferents per a una opció de trucada a diners de S&P 500 dec. El preu de vaga és de 930.

Com podeu veure, Theta augmenta a mesura que s’acosta la data de caducitat (T + 25 caduca). A T + 19, o sis dies abans de la seva caducitat, Theta ha arribat als 93, 3, que en aquest cas ens diu que l’opció ara perd 933, 30 dòlars diaris, fins als 45, 40 dòlars diaris a T + 0 quan l’hipotètic comerciant va obrir la posició.

Taula 6: Valors Theta per a l’opció de trucada breu S&P de desembre del 930

Els valors Theta semblen suaus i lineals a llarg termini, però les pistes es fan molt més pendents per a les opcions de diners a mesura que la data de caducitat s’acosta. El valor extrínsec o el temps de les opcions d'entrada i fora de diners és molt baix a prop de la seva caducitat, ja que la probabilitat que el preu arribi al preu de vaga és baix.

Dit d’una altra manera, hi ha una menor probabilitat d’obtenir un benefici a prop de la seva caducitat a mesura que s’acaba el temps. Pot ser més probable que les opcions a diner arribin a aquests preus i obtinguin un benefici, però si no ho són, cal descontar el valor extrínsec en un termini curt.

Alguns punts addicionals sobre Theta a tenir en compte a l’hora de negociar:

1. Pot ser elevat per a opcions sense diners si tenen molta volatilitat implícita.

2. Theta és normalment més alt per a les opcions de diners, ja que es necessita menys temps per obtenir un benefici amb un canvi de preu al subjacent.

3. S'augmentarà bruscament a mesura que la decadència s'acceleri en les darreres setmanes abans de la caducitat i pot desvirtuar greument la posició del posseïdor d'una opció llarga, especialment si la volatilitat implícita disminueix alhora.

Vega

Vega mesura el risc de canvis en la volatilitat implícita o la volatilitat esperada de futur del preu dels actius subjacents. Mentre que Delta mesura els canvis reals de preus, Vega es centra en els canvis en les expectatives de volatilitat futura.

Una major volatilitat fa que les opcions siguin més cares, ja que hi ha una probabilitat més de colpejar el preu de la vaga en algun moment.

Vega ens explica aproximadament quant augmentarà o disminuirà un preu d’opció donat un augment o disminució del nivell de volatilitat implícita. Els venedors d’opcions es beneficien d’una caiguda de la volatilitat implícita, però és només la inversa per als compradors d’opcions.

És important recordar que la volatilitat implícita reflecteix l’acció de preus en el mercat d’opcions. Quan s’ofereixin els preus d’opcions perquè hi ha més compradors, augmentarà la volatilitat implícita.

Els comerciants d’opcions llargues es beneficien de l’oferta de preus i els comerciants d’opcions curtes es beneficien de la baixa dels preus. És per això que les opcions llargues tenen una Vega positiva, i les opcions curtes una Vega negativa.

Punts addicionals a tenir en compte sobre Vega:

1. Vega pot augmentar o disminuir sense canvis en el preu de l’actiu subjacent, a causa dels canvis en la volatilitat implícita.
2. Vega pot augmentar en reacció als moviments ràpids de l'actiu subjacent.
3. Vega cau a mesura que l’opció s’acosta a la caducitat.