Facilitat quantitativa: funciona?

Si hi hagués premis per als termes d'inversió més controvertits, el "quanting easing" (QE) obtindria el primer premi. Els experts no estan d’acord en gairebé tot el que fa al terme: el seu significat, la seva història d’aplicació i la seva efectivitat com a eina de política monetària.

La Reserva Federal dels Estats Units i el Banc d’Anglaterra han utilitzat QE per meteoritzar crisis financeres. De fet, els EUA han tingut tres iteracions: QE, QE2 i QE3. Mentrestant, el Banc Central Europeu (BCE) té prohibit la legislació comunitària utilitzar el QE. Però això pot haver de canviar, indiquen alguns signes. El 3 d'abril de 2014, en una conferència de premsa a Frankfurt, el president del BCE, Mario Draghi, va fer el controvertit, però no inesperat anunci que el banc no podia descartar QE com a mètode per combatre el malestar de la deflació persistent a la zona euro. Temps desesperats, mesures desesperades. Quin és el problema de QE, i funciona?

Els bàsics

La definició de mitjans populars de quantificació quantitativa se centra en el concepte de bancs centrals augmentant la mida dels seus balanços per augmentar la quantitat de crèdit disponible per als prestataris. Perquè això passi, un banc central emet diners nous (essencialment creant-ho a partir del no res) i l’utilitza per adquirir actius d’altres bancs. L'ideal és que els diners que els bancs rebin per als actius puguin ser prestats als prestataris. La idea és que, facilitant l’obtenció de préstecs, baixin els tipus d’interès i els consumidors i les empreses prestin i gastin. Teòricament, l'augment de la despesa dóna lloc a un augment del consum, que augmenta la demanda de béns i serveis, fomenta la creació d'ocupació i, en definitiva, crea vitalitat econòmica. Tot i que aquesta cadena d’esdeveniments sembla un procés senzill, recordeu que es tracta d’una explicació senzilla d’un tema complex. (Per obtenir més informació sobre com imprimeixen diners i busquen controlar la inflació, mireu les noves eines de la Fed per manipular l’economia .)

Als Estats Units, la Reserva Federal és el banc central del país. Per obtenir informació sobre les eines que utilitza la Reserva Federal per influir en els tipus d’interès i les condicions econòmiques generals, vegeu Formular la política monetària i comprendre el balanç de la reserva federal .

Els reptes

Una anàlisi més àmplia de QE revela el complex que és el terme. Ben Bernanke, reconegut expert en política monetària i president de la Reserva Federal, distingeix una marcada distinció entre flexibilització quantitativa i flexibilització de crèdits: "La flexibilització del crèdit s'assembla a la flexibilització quantitativa en un sentit: implica l'ampliació del balanç del banc central. Tot i això, en un sentit pur El règim de QE, el focus de la política és la quantitat de reserves bancàries, que són passius del banc central; la composició de préstecs i títols de la part d’actius del balanç del banc central és incidental ". Bernanke també assenyala que la flexibilització de crèdits se centra en "la combinació de préstecs i títols" que té un banc central.

Malgrat la semàntica, fins i tot Bernanke admet que la diferència en els dos enfocaments "no reflecteix cap desacord doctrinal". Els economistes i els mitjans de comunicació han prescindit àmpliament de la distinció duplicant els esforços d'un banc central per adquirir actius i inflar el seu balanç com a alleujament quantitatiu. Això comporta més desacords. (Per a més informació, consulteu la lluita contra la recessió de la Reserva Federal .)

Funciona la facilitat quantitativa?

El fet que un pla d'actuacions quantitatives sigui objecte de debats considerables. Hi ha diversos exemples notables històricament de bancs centrals que augmenten l'oferta de diners. Aquest procés se sol anomenar "impressió de diners", tot i que es fa acreditant electrònicament comptes bancaris i no implica la impressió.

Si bé impulsar la inflació per evitar la deflació és un dels objectius de la flexibilització quantitativa, massa inflació pot ser una conseqüència no desitjada. Alemanya (a la dècada de 1920) i Zimbabwe (a la dècada de 2000) es van dedicar a allò que molts estudiosos anomenen relaxació quantitativa. En ambdós casos, el resultat va ser la hiperinflació. Tanmateix, molts erudits moderns no estan convençuts que els esforços d'aquests països es consideren un alleujament quantitatiu.

El 2001-2006, el Banc del Japó va augmentar les seves reserves des dels 5 bilions de iens a 25 bilions de iens. La majoria d’experts veuen l’esforç com un fracàs. Però de nou, hi ha debats sobre si l’esforç del Japó es pot qualificar o no com a alleujament quantitatiu.

Els esforços econòmics als Estats Units i el Regne Unit durant el període 2009-10 també van coincidir amb el desacord sobre les definicions i l'efectivitat. Als països de la Unió Europea no se’ls permet participar en un alleujament quantitatiu cada país, ja que cada país comparteix una moneda comuna i ha d’ajornar-se al banc central.

També hi ha un argument que QE té valor psicològic. Els experts poden generalment estar d’acord en què l’acomodació quantitativa és un últim recurs per als responsables polítics desesperats. Quan els tipus d’interès són propers a zero, però l’economia es manté aturada, el públic espera que el govern intervingui. La flexibilització quantitativa, encara que no funcioni, mostra accions i preocupacions per part dels responsables polítics. Tot i que no poden arreglar la situació, almenys poden demostrar activitats que puguin proporcionar un impuls psicològic als inversors. Per descomptat, en comprar actius, el banc central gasta els diners que ha creat, i això entra en risc. Per exemple, la compra de títols garantits per hipoteca corre el risc d’impagament. També planteja preguntes sobre què passarà quan el banc central vengui els actius, cosa que traurà diners en efectiu fora de circulació i reforçarà l'oferta de diners. (Per obtenir més informació, consulteu quan intervé la reserva federal (i per què) .)

Quan es va inventar la facilitat quantitativa?

Fins i tot la invenció de la relaxació quantitativa està envoltada de controvèrsies. Alguns donen crèdit a l’economista John Maynard Keynes per desenvolupar el concepte; alguns citen el Banc del Japó per aplicar-lo; d’altres citen l’economista Richard Werner, que va encunyar el terme.

La línia de fons

La controvèrsia que envolta QE recorda al famós truc de Winston Churchill sobre "un enigma embolicat en un misteri dins d'un enigma". Per descomptat, algun expert gairebé no estarà d’acord amb aquesta caracterització.