Titularització
La titulització és el procediment en què un emissor dissenya un instrument financer comercialitzable en fusionar o agrupar diversos actius financers en un grup. L’emissor ven després aquest grup d’actius reembossats als inversors. La titulització ofereix oportunitats per als inversors i allibera capital per als originaris, ambdues que promouen la liquiditat al mercat.
En teoria, qualsevol actiu financer es pot titulitzar, és a dir, convertir-se en un element de valor monetari comerciable i fungible. En essència, això és el que són tots els títols.
Tanmateix, la titulització es produeix sovint amb préstecs i altres actius que generen cobraments com ara diferents tipus de deutes de consum o comercial. Pot comportar l’agrupament de deutes contractuals, com ara préstecs d’automòbils i obligacions de deute de targeta de crèdit.
1:46Titularització
Com funciona la securització
En la titulització, l’empresa titular dels actius –coneguda com a originària– recull les dades sobre els actius que voldria treure dels seus balanços associats. Per exemple, si es tractés d’un banc, podria fer-ho amb diverses hipoteques i préstecs personals que ja no vol donar servei. Aquest grup d'actius reunit es considera ara una cartera de referència. L’originant ven després la cartera a un emissor que crearà valors negociables. Els títols creats representen una participació en els actius de la cartera. Els inversors compraran els valors creats per a una taxa de rendibilitat especificada.
Sovint, la cartera de referència —el nou instrument financer securititzat— es divideix en diferents seccions, anomenades tranches. Els trams consisteixen en els actius individuals agrupats per diversos factors, com ara el tipus de préstecs, la data de venciment, els tipus d’interès i la quantitat de principal restant. Com a resultat, cada tram comporta diferents graus de risc i ofereix diferents rendiments. Els nivells de risc més elevats es relacionen amb els tipus d’interès més elevats. Es cobraran els prestataris menys qualificats dels préstecs subjacents i, com més gran sigui el risc, més alta és la taxa de rendibilitat potencial.
La seguretat amb garantia hipotecària (MBS) és un exemple perfecte de titulització. Després de combinar les hipoteques en una gran cartera, l’emissor pot dividir el conjunt en peces més petites en funció del risc inadequat de cada hipoteca. Aquestes porcions més petites es venen als inversors, cadascuna que s'envasa com un tipus de bons.
Si compren la garantia, els inversors adopten efectivament la posició del prestador. La titulització permet al prestador o creditor original eliminar els actius associats dels seus balanços. Amb menys passiu als seus balanços, poden subscriure préstecs addicionals. Els inversors guanyen una quantitat de rendiment basada en el principal i els pagaments d’interessos associats als deutes i obligacions subjacents dels deutors o prestataris.
Compres per emportar
- En la titulització, un originador agrupa o agrupa el deute en carteres que venen als emissors.
- Els emissors creen instruments financers comercialitzables mitjançant la fusió de diversos actius financers en porcions.
- Els inversors compren productes titulitzats per obtenir un benefici.
- Els instruments titulitzats proporcionen als inversors bons ingressos.
- Els productes amb actius subjacents més arriscats pagaran una taxa de rendibilitat més alta.
Beneficis de la titulització
El procés de titulització crea liquiditat permetent als inversors minoristes comprar accions en instruments que normalment no estarien disponibles. Per exemple, amb un MBS, un inversor pot comprar porcions d’hipoteques i rebre rendiments periòdics com a interessos i pagaments principals. Sense la titulització d’hipoteques, és possible que els petits inversors no puguin permetre’s el luxe de comprar en un gran grup d’hipoteques.
A diferència d'altres vehicles d'inversió, molts títols basats en préstecs tenen el suport de béns materials. Si un deutor cessa les amortitzacions del préstec, diguem-ne, el seu cotxe o la seva casa, es pot agafar i liquidar per compensar aquells que tinguin un interès en el deute.
A més, a mesura que l’originant trasllada el deute a la cartera titulitzada, redueix l’import del passiu en el seu balanç. Amb una responsabilitat reduïda, poden subscriure préstecs addicionals.
Pros
Converteix els actius líquids en líquids
Allibera el capital per al causant
Proporciona ingressos per als inversors
Permet jugar a un petit inversor
Contres
L’inversor assumeix la funció de creditor
Risc d’impagament en préstecs subjacents
Falta de transparència envers els actius
L’amortització anticipada perjudica la rendibilitat de l’inversor
Inconvenients a considerar
Per descomptat, tot i que els títols estan retornats per actius tangibles, no hi ha cap garantia que els actius mantinguin el seu valor en cas que un deutor cessi el seu pagament. La titulització proporciona als creditors un mecanisme per reduir el risc associat mitjançant la divisió de la propietat de les obligacions del deute. Però això no serveix per a res si la morositat dels seus actius es pot produir per defecte i es pot realitzar poc mitjançant la venda dels seus actius.
Diferents valors –i els trams d’aquests títols– poden comportar diferents nivells de risc i oferir a l’inversor rendiments diversos. Els inversors han de tenir cura de comprendre el deute subjacent al producte que compren.
Tot i així, hi pot haver una manca de transparència sobre els actius subjacents. MBS va tenir un paper tòxic i precipitant en la crisi financera del 2007 fins al 2009. Va arribar a la crisi, la qualitat dels préstecs subjacents als productes sol es va representar erròniament. A més, es va produir un embalatge enganyós –en molts casos reembalatge- del deute amb altres productes titulitzats. Des de llavors s'han implementat regulacions més estrictes sobre aquests valors. Encara ...
Un altre risc per a l’inversor és que el prestatari pugui pagar el deute anticipadament. En el cas de les hipoteques domèstiques, si cauen els tipus d’interès, poden refinançar el deute. L’amortització anticipada reduirà les rendibilitats que rep l’inversor dels interessos de les notes subjacents.
Exemple real de valors
Charles Schwab ofereix als inversors tres tipus de títols garantits per hipoteca anomenats productes especialitzats. Totes les hipoteques subjacents a aquests productes estan avalades per empreses patrocinades pel govern (GSEs). Aquest suport segur converteix aquests productes entre els instruments de la seva millor qualitat. Els MBS inclouen els que ofereix:
- Government National Mortgage Association (GNMA): El govern dels Estats Units recolza els bons garantits per Ginnie Mae. GNMA no compra, empaqueta ni ven hipoteques, però garanteix els pagaments del seu principal i dels interessos.
- Associació Federal Hipotecària Nacional (FNMA): Fannie Mae compra hipoteques a prestadors, després les envia en obligacions i les revenda als inversors. Aquests bons són garantits exclusivament per Fannie Mae i no són obligacions directes del govern dels Estats Units. Els productes FNMA tenen risc de crèdit.
- Corporació Federal Hipotecària de Préstec d’Habitatge (FHLMC): Freddie Mac compra hipoteques a prestadors, després les envia en obligacions i les revela als inversors. Aquests bons són garantits únicament per Freddie Mac i no són obligacions directes del govern dels Estats Units. Els productes FHLMC tenen risc de crèdit.