Per què els fons de cobertura estimen el deute distorsionat

Els fons de cobertura poden generar rendiments massius en períodes de temps relativament curts i poden perdre una gran quantitat de diners tan ràpidament. Quin tipus d’inversions poden produir rendiments tan diversos? Una de les inversions és el deute amb problemes. Aquest tipus de deute pot definir-se amb prou feines com les obligacions de les empreses que han presentat en fallida o és molt probable que presentin una fallida en un futur proper.

Et podríeu preguntar per què un fons de cobertura –o qualsevol inversor, per aquesta qüestió– voldria invertir en bons amb una probabilitat d’impossibilitat tan elevada. La resposta és senzilla: Com més gran sigui el nivell de risc que assumeix, més gran serà el rendiment potencial. El deute en problemes es ven amb un percentatge molt baix de valor nominal. Si l’empresa una vegada en problemes es desprèn de la bancarrota com a empresa viable, el deute en situació d’adjudicació es vendrà per un preu considerablement superior. El potencial de rendiments elevats atrau inversors, particularment inversors com ara cobertors. En aquest article, analitzarem la connexió entre els fons de cobertura i el deute en problemes, com els inversors ordinaris poden invertir en aquests títols i si els rendiments potencials poden justificar el risc.

Una nota sobre el deute hipotecari subprime

Molts suposarien que el deute col·lateralitzat no es veuria afectat a causa del recolzament de les garanties, però aquest supòsit és incorrecte. Si el valor de la garantia disminueix i el deutor també entra en mora, el preu de l’obligació caurà significativament. Els instruments de renda fixa, com ara els títols amb garantia hipotecària durant la crisi hipotecària subprime dels Estats Units, serien un excel·lent exemple.

La perspectiva del fons de cobertura

L’accés al deute en situació de problemes s’obté a través de diverses vies de fons de cobertura i d’altres grans inversors institucionals. En general, els inversors accedeixen a deutes en problemes a través del mercat de bons, els fons mutuos o la pròpia empresa en situació de problemes.

1. Mercat de bons: la forma més fàcil d’adquirir deute en situació de problemes és a través del mercat. Aquest deute es pot adquirir fàcilment a causa de les regulacions sobre participacions de fons mutus. La majoria de fons mutuos són prohibits de tenir títols que hagin morit. En conseqüència, un gran subministrament de deutes està disponible poc després que es produeixi una impagació de l'empresa.
2. Fons mutu: Els fons de cobertura també es poden comprar directament de fons mutuos . Aquest mètode beneficia a les dues parts implicades. En una única transacció, els fons de cobertura poden adquirir quantitats més grans –i els fons mutualistes poden vendre quantitats més grans– sense haver de preocupar-se de l’afectació d’aquestes operacions tan grans. Les dues parts també eviten pagar comissions generades per bescanvi.
3. Empresa angoixada: potser la tercera opció és la més interessant. Es tracta de treballar directament amb l'empresa per ampliar el crèdit en nom del fons. Aquest crèdit pot tenir forma de bons o fins i tot d'una línia de crèdit giratòria. L’empresa angoixada generalment necessita molts diners en efectiu per capgirar les coses; si més d’un fons de cobertura amplia el crèdit, cap dels fons se sobreexposa al risc de morositat relacionat amb una sola inversió. És per això que diversos fons de cobertura i bancs d’inversió solen emprendre l’esforç conjuntament. Els fons de cobertura adopten de vegades un paper actiu amb l'empresa en problemes. Alguns fons que posseeixen un deute poden proporcionar assessorament a la gestió, que pot tenir problemes de situació de fallida. Al tenir més control sobre la seva inversió, els fons de cobertura implicats poden millorar les seves possibilitats d’èxit. Els fons de cobertura també poden alterar els termes de l’amortització del deute per proporcionar a l’empresa una major flexibilitat, alliberant-lo per corregir altres problemes.
   Quin és el risc per als fons de cobertura implicats? Tenir el deute d’una empresa en problemes és més avantatjós que posseir el seu patrimoni en cas de fallida. Això es deu al fet que el deute té prioritat sobre el capital en la seva reclamació sobre actius si l'empresa es dissol (la regla s'anomena prioritat absoluta). Tot i això, no garanteix el reemborsament financer.
   Els fons de cobertura limiten les pèrdues prenent posicions petites respecte a la mida general. Com que el deute en situació de problemes pot oferir rendiments tan elevats, fins i tot les inversions relativament petites poden afegir centenars de punts bàsics al rendiment total del capital del fons. Un exemple senzill d’això seria prendre l’1% del capital del fons de cobertura i invertir-lo en el deute en situació d’angoixa d’una determinada empresa. Si aquesta empresa angoixada es desprèn de la fallida i el deute passa dels 20 cèntims del dòlar als 80 cèntims del dòlar, el fons de cobertura farà una rendibilitat del 300% de la seva inversió i un rendiment del 3% sobre el seu capital total.

La perspectiva de l'inversor individual

Els mateixos atributs que atrauen fons de cobertura també atrauen inversors individuals a deutes en situació de dificultat. Tot i que un inversor individual és difícil tenir un paper actiu en l’assessorament d’una empresa de la mateixa manera que podria tenir un fons de cobertura, hi ha, tot i això, moltes maneres d’invertir regularment un deute amb problemes per a un inversor regular.

El primer obstacle és trobar i identificar deutes amb problemes. Si la signatura és fallida, el fet serà a les notícies, anuncis de l'empresa i altres mitjans de comunicació. Si la companyia encara no ha declarat la seva fallida, podeu deduir el grau de tancament que utilitzaran les qualificacions de bons com Standard i Poor's o Moody's.

Després d'identificar el deute en situació de dificultat, haurà de ser capaç de comprar el deute. Utilitzar el mercat de bons, com fan alguns fons de cobertura, és una opció. Una altra opció és el deute cotitzat en borsa, que té valors nominals menors com $ 25 i $ 50 en comptes dels 1.000 dòlars parcials en què es solen fixar els bons. Aquestes inversions de valor nominal més reduït permeten prendre posicions més petites, cosa que fa que les inversions en deutes en problemes es facin més accessible als inversors individuals.

Els riscos per a les persones són considerablement superiors als dels fons de cobertura. Les inversions múltiples en deutes en situació de problemes representen un percentatge molt superior a una cartera individual que la de la cartera de fons de cobertura. Es pot compensar mitjançant l'exercici de més discreció en l'elecció de títols, com ara assumir deutes amb problemes més alts que poden suposar menys risc d'impagament, però encara proporcionen rendiments potencialment grans.

La línia de fons

El món del deute amb problemes té els seus avantatges, però els fons de cobertura i els sofisticats inversors individuals tenen molt a guanyar assumint el potencial de risc. Mitjançant la gestió d’aquests riscos, ambdós tipus d’inversors poden obtenir grans beneficis en provocar èxit els moments difícils de l’empresa.