El meravellós món de les fusions
Dos caps són millors que un, i en els negocis, aquest adagi sovint és cert. Combinant o mitjançant adquisicions, dues empreses poden agrupar els seus recursos per augmentar la quota de mercat, vèncer a un competidor especialment difícil o crear un model de negoci més eficient. Però aquesta unió de forces no es produeix durant la nit: les empreses han de passar primer i sovint amb un procés frustrant.
Fusions i adquisicions
El terme "fusions i adquisicions" (M & As) s'utilitza sovint per descriure diverses estratègies de reestructuració corporativa, però és important tenir en compte que aquestes paraules solen fer referència a diferents tipus d'activitats empresarials. Les fusions tenen lloc quan dues empreses de mida relativament igual es decideixen a reunir els seus interessos per formar una sola corporació. D'altra banda, les adquisicions es produeixen quan les empreses es compren, de vegades en circumstàncies hostils, eliminant l'existència de l'objectiu com a entitat corporativa independent. En determinades situacions, una empresa que està adquirint una adquisició pot, encara, anomenar l’acord una fusió per tal d’eliminar les connotacions negatives, tot i que tècnicament és una adquisició. (Per obtenir més informació sobre M&S, vegeu Desastres més importants sobre concentracions i adquisicions i La fusió: què fer quan hi conflueixen les empreses .)
Analitzem de forma més detallada les formes més habituals de fusions:
- Fusió horitzontal
Quan dues empreses ofereixen productes o serveis similars, poden unir-se per intentar abaratir els costos i augmentar l'eficiència. Aquest tipus de transacció s’anomena fusió horitzontal i, perquè l’acord redueix la competència al mercat, aquestes transaccions estan fortament regulades per la legislació antimonopoli. La fusió de 2002 de Hewlett-Packard (NYSE: HPQ) i Compaq Computer va ser una fusió horitzontal i, tot i que hi havia preocupació per la reducció de la competència en el mercat informàtic de gamma alta, la Comissió Federal del Comerç (FTC) va aprovar per unanimitat la transacció. (Per obtenir més informació, vegeu Antimonopoli definit .) - Fusió vertical
En contrast amb una fusió horitzontal, una fusió vertical es produeix quan dues empreses que representen diferents passos en la relació comprador-venedor o procés de producció s’uneixen. Un dels exemples més coneguts de fusió vertical es va produir el 2000 quan el proveïdor d’internet America Online va combinar amb el conglomerat de mitjans Time Warner (NYSE: TWX). La fusió es considera vertical perquè Time Warner va subministrar contingut als consumidors mitjançant propietats com CNN i Time Magazine, mentre que AOL va distribuir aquesta informació a través del servei d'Internet. - Fusió congènica
Les empreses que es troben en la mateixa indústria però que no tenen un proveïdor competitiu o una relació amb els clients poden optar per realitzar una fusió congènera, cosa que podria permetre a l'empresa resultant poder proporcionar més productes o serveis als seus clients. Un dels exemples àmpliament citats d’aquest tipus d’acord és la fusió de 1981 entre Prudential Financial (NYSE: PRU) i l’empresa de corredoria d’accions Bache & Co. Tot i que ambdues empreses participaven en el sector dels serveis financers, abans de l’acord, Prudential es va centrar principalment en mentre que Bache va tractar la borsa. - Fusió de conglomerats
Quan dues empreses no tenen un negoci comú però decideixen agrupar recursos per algun altre motiu, l’acord s’anomena fusió de conglomerats. Procter & Gamble (NYSE: PG), una empresa de béns de consum, va realitzar només una transacció amb la seva fusió de 2005 amb Gillette. En aquell moment, Procter & Gamble es trobava en gran part absent del mercat d’atenció personal dels homes, un sector liderat per Gillette. Les carteres de productes de les companyies eren gratuïtes, però, la fusió va crear una de les majors companyies mundials de productes de consum. - Fusió inversa
Una fusió inversa, també anomenada adquisició inversa o presa inversa, permet que una empresa privada es faci pública evitant els elevats costos i les grans regulacions associades a una oferta pública inicial. Per fer-ho, una empresa privada compra o es fusiona amb una empresa pública existent, que pot ser una "empresa de serveis", instal·la la seva pròpia gestió i adopta totes les mesures necessàries per mantenir la fitxa pública. Per exemple, el fabricant de dispositius portàtils digitals Handheld Entertainment ho va fer quan va comprar Vika Corp el 2006, creant l'empresa coneguda com ZVUE. - Fusió acurada
Quan una empresa adquireix una altra empresa i la transacció augmenta els beneficis per acció de la primera empresa, l’acord s’anomena fusió irrepetible. Una altra forma de calcular-ho és tenir en compte la relació preu-beneficis (la relació entre el preu per acció de l’empresa en comparació amb el seu benefici per acció per any) entre la firma adquisitiva i la firma objectiu. Si la relació preu-guany de l’empresa adquisitiva és superior a la de l’empresa destinatària, la fusió és reduïda. Dit d'una altra manera, els beneficis de l'empresa objectiu aporten valor de mercat a l'empresa adquirent. Si una transacció és accreta o no pot canviar amb el pas del temps, a partir dels canvis en els preus i les ganancies de les dues empreses. Per exemple, Hewlett-Packard va anunciar una fusió amb l’empresa de serveis EDS el 2008, però va dir que l’acord esdevindria un accretiu no GAAP el 2009 i un accretiu GAAP a l’exercici 2010. (Per obtenir més informació sobre la relació P / E, vegeu Enteniment. Ràtio de valoració i valoració de la inversió: ràtios de preu / resultats .) - Fusió dilutiva
L’oposat a una fusió accreta és una diluïda, en què una fusió disminueix el benefici per acció de l’empresa adquirent. No és necessàriament dolent entrar en una fusió diluïda; en determinades circumstàncies, les transaccions inicialment diluïdes poden crear valor amb el pas del temps, com per exemple quan una empresa de baix creixement compra una empresa amb un creixement elevat. Si la relació preu-beneficis de la firma objectiu és superior a la de l’empresa adquisitiva, la fusió és diluïda. L’empresa minera de coure Phelps Dodge va entrar en una fusió diluïda amb els miners canadencs de níquel Inco i Falconbridge el 2006.
Conclusió
Quan dues empreses fusionen recursos, la transacció resultant pot ser coneguda amb molts noms. Si una empresa denomina un acord una fusió o una adquisició és en gran mesura una funció de la manera en què la direcció decideix presentar la transacció als seus propis empleats i al públic. Les fusions poden tenir lloc entre molts tipus d'empreses diferents, com ara competidors, socis de la indústria o corporacions amb una relació d'entrada-sortida, i poden servir per augmentar o disminuir els guanys per acció. Independentment de com es caracteritzen les empreses, una cosa continua essent la mateixa: les fusions sempre són de naturalesa amigable, mentre que les adquisicions poden ser amigables o hostils.