S'haurien d'utilitzar IRR o NPV en els pressupostos de capital?

En el pressupost de capital, hi ha diversos enfocaments que es poden utilitzar per avaluar un projecte. Cada enfocament té els seus propis avantatges i desavantatges diferents. La majoria de directius i executius com mètodes que tenen en compte el pressupost de capital i el rendiment d’una empresa expressats en percentatges més que en xifres de dòlars. En aquests casos, acostumen a preferir l'ús de la taxa de rendibilitat interna o la taxa de rendiment interna en lloc del valor actual net o net net. Però utilitzar IRR pot no produir els resultats més desitjables.

Aquí, es discuteix les diferències entre els dos i el que fa preferible que l’un sobre l’altre.

Què és la TIR?

La taxa de rendibilitat interna representa la taxa de rendibilitat interna. Quan s'utilitza, calcula la rendibilitat de les inversions potencials mitjançant un valor percentual més que un import en dòlar. També es coneix amb el tipus de flux de rendibilitat o la taxa de rendibilitat econòmica. Exclou factors externs com ara els costos de capital i la inflació.

El mètode IRR simplifica els projectes a un sol número que pot utilitzar la direcció per determinar si un projecte és viable o no econòmicament. Una empresa pot voler tirar endavant un projecte si es calcula que el TIR és superior a la taxa de rendibilitat requerida de l’empresa o si es presenta un benefici net durant un període de temps. D'altra banda, una empresa pot voler rebutjar un projecte si baixa per sota d'aquest tipus o retorna o projecta una pèrdua durant un període de temps.

El resultat sol ser senzill, raó per la qual s’utilitza habitualment en el pressupost de capital. Però per a qualsevol projecte a llarg termini, que tingui múltiples fluxos d’efectiu a diferents tipus de descompte o que tingui fluxos d’efectiu incerts –de fet, per a gairebé qualsevol projecte, IRR no sempre és una mesura efectiva. És allà on entra NPV.

Què és NPV?

A diferència del TIR, el VPV de l'empresa, o valor actual net, s'expressa en xifres en dòlars. És la diferència entre el valor actual d’entrades d’efectiu d’una empresa i el seu valor actual de sortides d’efectiu durant un període de temps concret.

NPV estima els fluxos d'efectiu futurs d'una empresa del projecte. A continuació, els descompta en quantitats de valor actual mitjançant una taxa de descompte que representa els costos de capital del projecte així com el seu risc. Els fluxos de caixa positius futurs de la inversió es redueixen a una xifra de valor actual. Aquest número es dedueix de la quantitat inicial d’efectiu necessari per a la inversió. En definitiva, el valor actual net és la diferència entre el cost del projecte i els ingressos que genera.

El mètode NPV és inherentment complex i requereix hipòtesis en cada etapa, com ara el tipus de descompte o la possibilitat de rebre el pagament en efectiu.

Problemes amb IRR

Tot i que l'ús d'una tarifa de descompte simplifica els problemes, hi ha diverses situacions que causen problemes per a la TIR. Si un analista està avaluant dos projectes, tots dos comparteixen un tipus de descompte comú, fluxos de caixa previsibles, un risc igual i un horitzó de temps més curt, probablement funcionarà l’IRR. Es captura que les taxes de descompte solen canviar substancialment amb el pas del temps. Per exemple, penseu en utilitzar la taxa de rendiment d’una factura T dels darrers 20 anys com a taxa de descompte. Les factures de T d'un any van tornar entre l'1% i el 12% en els darrers 20 anys, de manera que el tipus de descompte està canviant clarament.

Sense modificacions, IRR no té en compte la modificació de les tarifes de descompte, per la qual cosa no és adequat per a projectes a llarg termini amb taxes de descompte que varien.

Un altre tipus de projecte per al qual no és efectiu un càlcul IRR bàsic és un projecte que barreja múltiples fluxos de caixa positius i negatius. Per exemple, considereu un projecte pel qual el departament de màrqueting ha de reinventar la marca cada dos anys per mantenir-se al dia en un mercat de moda.

Pressupost de capital: què és millor, IRR o NPV?

El projecte compta amb fluxos d'efectiu de:

• Any 1 = - 50.000 dòlars (desemborsament inicial)
• Any 2 = retorn de 115.000 dòlars
• Any 3 = - 66.000 dòlars en nous costos de màrqueting per revisar l’aspecte del projecte.

En aquest cas no es pot utilitzar un IRR únic. Recordem que l’IRR és el tipus de descompte o l’interès necessari perquè el projecte es trenqui fins i tot donada la inversió inicial. Si al llarg dels anys les condicions del mercat canvien, aquest projecte pot tenir diversos IRR. Dit d’una altra manera, els projectes llargs amb fluixos de caixa fluctuants i inversions addicionals de capital poden tenir múltiples valors IRR diferents.

Una altra situació que causa problemes a les persones que prefereixen el mètode IRR és quan no es coneix la taxa de descompte d’un projecte. Perquè el IRR es consideri una manera vàlida d’avaluar un projecte, s’ha de comparar amb una taxa de descompte. Si el TIR està per sobre de la taxa de descompte, el projecte és factible. Si es troba a sota, es considera que el projecte no es pot realitzar. Si no es coneix una taxa de descompte o no es pot aplicar a un projecte específic per qualsevol motiu, el TIR és de valor limitat. En casos com aquest, el mètode NPV és superior. Si la VVN del projecte és superior a zero, es considera que val la pena financerament.

Utilitzant NPV

L'avantatge d'utilitzar el mètode NPV sobre IRR mitjançant l'exemple anterior és que NPV pot gestionar múltiples tipus de descompte sense cap problema. Es pot descomptar el flux de caixa de cada any per separat a les altres, cosa que fa de NPV el millor mètode.

El NPV es pot utilitzar per determinar si una inversió com un projecte, fusió o adquisició aportarà valor afegit a una empresa. Els valors nets positius signifiquen que els accionistes estaran contents, mentre que els valors negatius no són tan beneficiosos.

La línia de fons

Tant IRR com NPV es poden utilitzar per determinar com és desitjable un projecte i si aportarà valor afegit a l’empresa. Mentre que un utilitza un percentatge, l’altre s’expressa com una xifra en dòlar. Tot i que alguns prefereixen fer servir l’IRR com a mesura del pressupost de capital, però presenta problemes perquè no té en compte factors que canvien com els tipus de descompte diferents. En aquests casos, utilitzar el valor present net seria més beneficiós.