4 senyals d'advertència enmig de la liquidació de S&P 500

Goldman Sachs, tot i ser bastant tossut sobre la borsa i l'economia nord-americana de cara al 2019, destaca que la recent despesa del mercat ofereix alguns senyals preocupants. "S&P 500 sembla tenir un alentiment més important del creixement del que esperàvem", escriu Goldman en la darrera edició del seu informe setmanal Kickstart dels Estats Units. Goldman assenyala quatre grans causes de preocupació, tal com es resumeix a la taula següent.

Significació per als inversors

El cas base de Goldman demana que S&P 500 acabi el 2019 amb un valor de 3.000, un 13, 7% més que el tancament del 10 de desembre. El seu cas invers és de 3.400, amb un guany del 28, 9%, mentre que el cas negatiu és de 2.500, o un descens del 5, 2%. Aquestes previsions es van presentar en una edició recent del seu informe On invertir ara, titulat "Perspectives de capital dels Estats Units del 2019: el retorn del risc".

Aquest informe preveu una desacceleració important del creixement anual dels EPS per al S&P 500, del 23% el 2018 al 6% el 2019 i el 4% el 2020. Goldman és més conservador que les estimacions del consens, que demanen un creixement del 8% EPS en 2019 i 10% el 2020.

El descens dels EPS que preveu Goldman es basa en dues previsions addicionals que realitzen. Primer, que el creixement de les vendes cau del 10% el 2018 al 5% el 2019 i del 4% el 2020. En segon lloc, que els marges de benefici es mantenen aproximadament estables en el seu valor de 2018 aproximadament l’11%.

El cas bàsic de Goldman per al S&P 500 el 2019 es basa en la seva relació P / E avançada que es manté en el seu nivell actual d’unes 16 vegades aproximadament les estimacions de resultats dels consensos durant els dotze mesos següents. El cas positiu suposa un retorn al màxim del cicle de beneficis de 18 vegades que es va registrar anteriorment el 2018, juntament amb les revisions a la baixa de les estimacions de resultats del 2020 inferiors a la mitjana històrica. El cas negatiu preveu una contracció del benefici endavant fins a 14 vegades, amb revisions més baixes que les mitjanes a la baixa, que segons ells es podrien fer coincidents amb el patró normal que hi havia abans de la recessió.

Ed Clissold, el principal estrateg dels Estats Units del grup Ned Davis Research Group, va expressar una perspectiva decididament baixista. "El creixement dels beneficis s'està convertint en un problema de cremadors frontals", va dir a CNBC, i va afegir, "probablement la desacceleració serà més del previst". En assenyalar que les revisions dels resultats ja estan tendint a la baixa, va dir que "continuarà plagant el mercat durant uns quants mesos més".

Clissold creu que ja està en marxa un mercat d'ors, que es produirà en un fons al principi del segon trimestre del 2019, ja que "l'ós mitjà de no processament dura uns set mesos". Una caiguda del mercat del baix del 20% a la xifra històrica de 2.940, 91 del S&P 500 assolida el 21 de setembre enviaria l'índex fins als 2.353, 73, o un 10, 8% per sota del tancament del 10 de desembre.

Mirant endavant

El nivell d’ansietat que Goldman percep al mercat suggereix que és probable que els inversors tinguin una reacció excessiva davant les males notícies, creant un entorn inversor especialment inestable. Assenyalen que el S&P 500 ha tingut 57 moviments diaris de més de l'1% fins al present any, molt més que els 8 registrats el 2017 i per sobre de la mediana de l'any natural de 49 des del 2010.

Malgrat la seva expectativa de que el mercat registrarà guanys el 2019, Goldman assenyala que la seva previsió es redueix fins a "rendiments absoluts modestos" combinats amb un "risc elevat". Continuen: "Si la volatilitat de S&P 500 coincideix amb la mitjana dels 30 anys, el rendiment ajustat al risc del 2019 per al S&P 500 equivaldria a 0, 5, molt per sota de la mitjana a llarg termini d'1, 1".

En general, Goldman aconsella als inversors que se centrin en accions "d'alta qualitat" amb uns balanços sòlids, un creixement de vendes i guanys estables i una baixa propensió històrica a grans baixades de preus.