Per què aquesta vegada les retallades no poden augmentar les existències?

Les expectatives que la Reserva Federal anunciarà més retallades dels tipus d’interès aquesta setmana i el proper any han ajudat a impulsar les accions dels últims mesos, alimentant les esperances dels inversors de que s’aconsegueixin més guanys del mercat. L’índex S&P 500 (SPX) ja ha augmentat prop d’un 20% fins ara el 2019. Tot i això, informes separats del Bank of America Merrill Lynch i Morgan Stanley desafien aquestes expectatives alcistes.

En lloc d'això, els estrategs de les dues empreses adverteixen que la reducció de tipus, o la política monetària més fàcil, sovint no aconsegueixen augmentar les existències quan la economia cau, que és el cas d'avui, ja que es donen signes creixents que es pot produir una recessió a l'horitzó. "Els índexs de caiguda només són positius per a les valoracions de patrimoni fins a un punt", segons Mike Wilson, cap estratègia de capital nord-americà de Morgan Stanley, tal com es cita en un informe detallat de Bloomberg. "Estem passant el punt", va afegir.

Compres per emportar

• La Fed preveu anunciar una altra retallada de tipus d’interès aquesta setmana.
• BofA i Morgan Stanley consideren que és potencialment baixista per a les existències.
• Històricament, descobreixen que els tipus d'interès molt baixos perjudiquen les valoracions de les accions.
• Ned Davis Research no està d’acord en base a la seva anàlisi de la història.
• La política comercial podria tenir un impacte encara més gran en els preus de les accions.

Significació per als inversors

Els perills per als preus de les accions es presentaran en cas que els tipus d’interès baixin o sota de zero, cosa que és cada cop més probable. "Un entorn de tipus ultra baix o negatiu no és necessàriament favorable a les existències", adverteix Savita Subramanian, cap d'estratègia nord-americana i estratègia quantitativa de BofAML, en una nota als clients citats per Bloomberg. "El camí fins al 0% estaria acompanyat de Determina un deteriorament significatiu en les perspectives de creixement [econòmic]. Això no suposa un bon resultat per als múltiples de P / E ", diu.

A partir de la seva anàlisi de la història, BofAML i Morgan Stanley van trobar diferents punts de ruptura més enllà dels quals els rendiments de caiguda van conduir a valoracions de capital més baixes que no pas a altes. Subramaniana considera que les valoracions de les accions tendeixen a caure quan el rendiment de la nota del Tresor dels Estats Units a deu anys baixa per sota del 4%. Va començar a cotitzar el 16 de setembre amb un rendiment de l'1, 9% i BofAML espera que la Fed baixi els tipus d'interès al voltant de cinc vegades a principis del 2021.

Wilson va analitzar el rendiment real a la nota T de deu anys o el rendiment després de deduir la taxa d'inflació. Indica que actualment se situa en un rang entre el 0, 5% i el zero negatius, una regió on històricament una caiguda addicionalment condueix a la caiguda dels índexs d'equitat P / E. De fet, Wilson assenyala que, després que la Fed retallés la taxa de fons federals per primera vegada en una dècada el 31 de juliol, el S&P 500 va caure un 1, 1%, va continuar caient a l'agost i va tancar el divendres 13 de setembre aproximadament on es trobava. abans de la reducció d'aquesta taxa, al voltant de 3.000.

Mirant endavant

Ned Davis Research ofereix una visió de contrast, basada en els seus estudis sobre el rendiment del mercat de valors i els cicles de flexibilització monetària durant el segle passat. Troben que la segona taxa de tall en un cicle d’alleugeriment tendeix a produir una reacció més positiva dels inversors que la primera.

"Les bones notícies per als toros, des d'una perspectiva històrica, és que una reducció la setmana que ve suposaria que un tall únic i realitzat estigui fora de la taula", segons va indicar Ed Clissold, estratega nord-americà de Ned Davis, en una nota. als clients la setmana passada, tal com citava Bloomberg. "Dos és millor que un", va afegir.

“Bloomberg Economics espera que els responsables polítics retallin les taxes en increments constants de 25 pb fins que la corba de rendiment ja no s’inverteixi. Creiem que això significa retallades de taxes a setembre, octubre i desembre ", segons un altre informe de Bloomberg.

Mentrestant, la política de tipus d'interès de la Fed és només un dels molts factors que determinaran la direcció dels preus de les accions. "El [mercat borsari] estarà més impulsat pel que estem escoltant sobre un potencial acord comercial", segons va dir Kevin Miller, director d'inversions (CIO) d'E-Valuator Funds, a Bloomberg.