Principis d’inversió atemporal de Benjamin Graham

Warren Buffett es considera àmpliament un dels majors inversors de tots els temps, però si li preguntessis qui creu que és el major inversor, probablement esmentaria un home: el seu professor, Benjamin Graham. Graham va ser un mentor inversor i inversor que generalment es considera el pare de l'anàlisi de seguretat i el valor de la inversió.

Les seves idees i mètodes per invertir estan ben documentats als seus llibres "Security Analysis" (1934) i "The Intelligent Investor" (1949), que són dos dels textos inversors més famosos mai. Sovint, aquests textos es consideren material de lectura necessari per a qualsevol inversor, però no són de fàcil lectura.

En aquest article, condensarem els principals principis d’inversió de Graham i us donarem una idea inicial per comprendre la seva filosofia guanyadora.

Principi # 1: invertir sempre amb un marge de seguretat

El marge de seguretat és el principi de comprar una garantia amb un descompte significatiu pel seu valor intrínsec, que es creu que no només proporciona oportunitats de rendibilitat elevada, sinó que minimitza el risc negatiu d’una inversió. En termes senzills, l'objectiu de Graham era comprar actius per valor de 1 dòlar per 50 cèntims. Ho va fer molt, molt bé.

Per a Graham, aquests actius comercials poden ser valuosos a causa del seu poder guanyador estable o simplement pel seu valor en efectiu líquid. Per exemple, no va ser infreqüent que Graham invertís en accions on els actius líquids del balanç (nets de tots els deutes) valien més que la tapa total del mercat de l’empresa (també coneguda com a "xarxes netes" per als seguidors de Graham ). Això significa que Graham comprava efectivament empreses per a res. Si bé tenia diverses estratègies, aquesta era la típica estratègia d'inversió de Graham.

Aquest concepte és molt important perquè els inversors tinguin nota, ja que el valor de la inversió pot aportar beneficis substancials una vegada que el mercat reevalua inevitablement les accions i eleva el seu preu al seu valor raonable. A més, proporciona protecció al revés si les coses no funcionen tal i com es planifica i el negoci falla. La xarxa de seguretat de comprar un negoci subjacent per molt menys del que val era el tema central de l’èxit de Graham. Quan es va triar detingudament, Graham va comprovar que es produïa un descens més elevat d'aquestes existències infravalorades.

Mentre que molts dels estudiants de Graham van tenir èxit a les seves estratègies, tots van compartir la idea principal del "marge de seguretat".

Principi # 2: Espereu-ne la volatilitat i el benefici

Invertir en accions significa afrontar la volatilitat. En lloc de córrer per a les sortides en moments de tensió del mercat, l’inversor intel·ligent aconsegueix baixades ja que és possible que trobe grans inversions. Graham ho va il·lustrar amb l'analogia de "Mr. Market", l'imaginari soci de tots els inversors. El Sr Market ofereix als inversors un pressupost diari en el que ell compraria un inversor o vendria la seva part del negoci. De vegades, estarà entusiasmat amb les perspectives del negoci i cotitzarà un preu elevat. Altres vegades, està deprimit per les perspectives del negoci i cita un preu baix.

Com que el mercat de valors té aquestes mateixes emocions, la lliçó aquí és que no heu de deixar que les opinions del senyor Market dictinin les vostres pròpies emocions o, pitjor, us condueixin a les vostres decisions d'inversió. En el seu lloc, haureu de formular les vostres pròpies estimacions del valor de l'empresa a partir d'un examen sòlid i racional dels fets.

A més, només heu de comprar quan el preu ofert tingui sentit i vendre quan el preu es faci massa elevat. Dit d'una altra manera, el mercat fluctuarà, de vegades de manera salvatge, però en comptes de tenir por de la volatilitat, utilitzeu-lo al vostre avantatge per aconseguir negociacions al mercat o vendre's fora quan les vostres explotacions es sobrevaloren.

A continuació, es detallen dues estratègies que Graham va suggerir per ajudar a mitigar els efectes negatius de la volatilitat del mercat:

1) Mitjana de costos amb dòlar

La mitjana de costos amb dòlar s’aconsegueix comprant quantitats d’inversions iguals en dòlars a intervals regulars. Aprofita els dipòsits en el preu i significa que un inversor no s'ha de preocupar per comprar tota la seva posició a la part superior del mercat. La mitjana de costos amb dòlar és ideal per a inversors passius i els alleuja la responsabilitat de triar quan i a quin preu comprar les seves posicions.

2) Invertir en accions i bons

Graham va recomanar distribuir la seva cartera de manera uniforme entre accions i bons com a forma de preservar el capital en les caigudes del mercat alhora que aconseguia un creixement del capital mitjançant ingressos de bons. Recordeu, primer, la filosofia de Graham era preservar el capital i, després, intentar fer-lo créixer. Va suggerir tenir entre el 25% i el 75% de les vostres inversions en bons i variar-ho segons les condicions del mercat. Aquesta estratègia tenia l’avantatge afegit d’evitar els inversors de l’avorriment, cosa que comporta la temptació de participar en negociació no rendible (és a dir, especular).

Principi # 3: Sabeu quin tipus d’inversor sou

Graham va avisar que els inversors coneixen la seva inversió. Per il·lustrar-ho, va fer clares distincions entre diversos grups que operen a la borsa.

Inversors actius i passius

Graham es referia als inversors actius i passius com a "inversors emprenedors" i "inversors defensius".

Només teniu dues opcions reals: la primera opció és comprometre's seriosament en temps i energia per convertir-vos en un bon inversor que equipara la qualitat i la quantitat de recerca pràctica amb el rendiment esperat. Si aquesta no és la vostra tassa de te, contenteu-vos obtenir un retorn passiu (possiblement inferior), però amb molt menys temps i treball. Graham va convertir la noció acadèmica de "risc = retorn" al capdavant. Per a ell, "treballar = tornar". Com més feina incorporeu a les vostres inversions, més gran hauria de ser la vostra rendibilitat.

Si no teniu el temps ni la inclinació a fer investigacions de qualitat sobre les vostres inversions, invertir en un índex és una bona alternativa. Graham va dir que l'inversor defensiu podria obtenir un rendiment mitjà només comprant les 30 existències de la Dow Jones Industrial Average en quantitats iguals. Tant Graham com Buffett van dir que obtenir fins i tot una rendibilitat mitjana, com el retorn del S&P 500, és més una consecució del que podria semblar.

La fal·làcia que molta gent compra, segons Graham, és que si és tan fàcil obtenir un rendiment mitjà amb poc o cap treball (mitjançant indexació), només una mica més de treball hauria de produir un rendiment lleugerament superior. La realitat és que la majoria de les persones que ho intenten acaben fent molt pitjor que la mitjana.

En termes moderns, l'inversor defensiu seria un inversor en fons d'índex tant de les accions com de les obligacions. En essència, són propietaris de tot el mercat i es beneficien de les àrees que millor funcionen sense intentar preveure aquestes àrees abans de temps. En fer-ho, un inversor té pràcticament garantida la rendibilitat del mercat i evita fer pitjors de la mitjana només permetent que els resultats globals del mercat borsari donin rendiments a llarg termini. Segons Graham, superar el mercat és molt més fàcil que fer, i molts inversors encara creuen que no superen el mercat.

Especulador versus inversor

No totes les persones en borsa són inversors. Graham creia que era crític per a la gent determinar si eren inversors o especuladors. La diferència és senzilla: un inversor contempla una acció com a part d’un negoci i l’accionista com a propietari del negoci, mentre que l’especulador es considera que juga amb trossos de paper cars, sense cap valor intrínsec. Per a l’especulador, el valor només el determina el que algú pagarà per l’actiu.

Parafrasejant Graham, hi ha especulacions intel·ligents i inversions intel·ligents; la clau és assegurar-se que enteneu de què sou.