Buffet's Moat: és sostenible l’avantatge competitiu d’Apple? (AAPL)

Apple Inc. (NASDAQ: AAPL) és una de les empreses més grans del món, amb una tapa de mercat de juny de 2016 de 5.40 milions de dòlars. L’empresa ha aconseguit aquesta escala tot i oferir un nombre relativament reduït de productes. Apple ha construït una de les marques més fortes del món mitjançant la innovació i l’estètica superior, amb productes transformadors com l’iPod, l’iPhone i l’iTunes. Aquesta forta característica de marca i avantatge de diverses tecnologies pertorbadores ha permès a Apple cobrar una prima pels seus productes, donant suport a alts marges de benefici. La companyia va mantenir una àmplia fossa econòmica a principis del 2016, però la disminució dels marges i els rendiments del capital invertit podrien indicar alguna contracció de l'avantatge competitiu en els propers anys. Apple ha de liderar els seus companys en innovació per mantenir el fossat endavant.

Foses econòmiques

Una fossa econòmica s’estableix mitjançant avantatges competitius que protegeixen el lloc d’una empresa en la seva indústria. Aquests factors creen barreres per als nous participants i limiten la capacitat dels altres competidors per acumular quota de mercat. Les economies d’escala, els efectes de xarxa, la regulació, la propietat intel·lectual i la força de la marca són els cinc determinants més importants de l’amplada i la sostenibilitat del fossat. Les empreses que no estiguin protegides per almenys un d’aquests elements seran objecte d’una intensa competència, especialment en indústries madures.

Anàlisi qualitativa de la pell de Apple

Apple va establir una fidelització de marca molt forta a través d’anys d’innovació, disseny i màrqueting hàbils. Forbes va ser classificada com la més valuosa del món per Forbes el 2015 i va valer uns 145 milions de dòlars estimats, cosa que va suposar més del doble de la següent marca més alta. Els productes d’Apple van guanyar la reputació d’electrònica personal d’alta qualitat per a consumidors experimentats amb ingressos disponibles. Això els va convertir en articles aspirables a un consum visible, tot i que la seva penetració al mercat va ser excepcionalment elevada. Quan els competidors de preus més baixos van seguir Apple als mercats digitals portàtils de música i telèfons intel·ligents, la qualitat i el reconeixement de la marca percebuts van protegir el volum i els marges d’Apple.

L'App Store i iTunes també van contribuir a crear un efecte de xarxa, i el mercat es va convertir en un mitjà d'intercanvi més atractiu. Els creadors de contingut es van beneficiar de l’accés a un nombre més gran d’usuaris d’una sola plataforma, mentre que els usuaris es van beneficiar d’una ubicació central per consumir i valorar música o aplicacions. Apple també va mantenir un anomenat jardí emmurallat, amb sistemes operatius propis, atenció al client i mercats, tots els quals eren prou restrictius per mantenir una base d’usuaris més captiva i van facilitar la venda de serveis amb valor afegit.

Apple és una gran empresa que es beneficia d’economies d’escala, però no té un avantatge diferent en aquest sentit respecte als seus majors competidors. La competència actual inclou empreses massives que poden igualar o superar l'eficiència de fabricació, d'administració o de màrqueting d'Apple. Tot i que Apple posseeix propietat intel·lectual i protecció de patents, la gamma de productes comparables entre diverses categories importants indica quina estreta franja hi ha en aquest sentit. Apple existeix en un entorn altament competitiu en el qual finalment es pot copiar l’estètica i altres empreses innovaran constantment. Per mantenir aquest avantatge en un entorn en evolució ràpida, Apple ha de crear periòdicament un nou producte radicalment pertorbador. Aquesta no és una tasca fàcil de realitzar, i la incapacitat de revolucionar els nous mercats acabarà comportant la compressió del marge i l’erosió del fossat.

Fossa: El meu termini financer preferit

Anàlisi quantitativa de la fossa

Els fossats econòmics es poden identificar quantitativament segons l'extensió i l'estabilitat dels marges de benefici. Si els rendiments del capital invertit (ROIC) superen el cost mig ponderat de capital (WACC) per a una empresa, és probable que tingui un brac. El ROIC d'Apple va ser del 25, 5% en els dotze mesos que va acabar el març del 2016, molt per sota del seu recent màxim de 42%. El WACC de la companyia va ser del 7, 85%, suposant un interès efectiu ponderat del 2, 54%, una prima de risc del patrimoni del 6, 16%, beta de 1, 5 i una proporció de deute amb capital de 0, 38. El ROIC és molt superior al WACC, indica un fossat ampli.

El marge brut d’Apple va ser del 39, 8% en els dotze mesos que va acabar el març del 2016, que va superar el mínim quinquennal del 37, 6% i el nivell superior al 43, 9% dels cinc anys. El marge operatiu del 29, 4% va caure de manera similar a la meitat de la distribució recent. Les amenaces quantitatives per al fossat econòmic d'Apple són evidents, però hi havia poc que indiqués la seva erosió sistemàtica a partir del març del 2016.