Convertibles contingents - CoCos
Els convertibles contingents (CoCos) són un instrument de deute emès per les institucions financeres europees. Els convertibles contingents funcionen de manera similar als bons convertibles tradicionals. Tenen un preu específic de vaga que, un cop incomplit, poden convertir l’obligació en accions o accions. Els inversors principals de CoCos són inversors individuals a Europa i Àsia i bancs privats.
Els CoCos són productes de gran rendiment i d’alt risc, populars en la inversió europea. Un altre nom d'aquestes inversions és una nota de capital millorada (ECN). Els títols de deute híbrid tenen opcions especialitzades que ajuden a la institució financera emissora a absorbir una pèrdua de capital.
A la indústria bancària, el seu ús ajuda a incrementar els balanços del banc permetent convertir el seu deute en accions si es produeixen condicions de capital específiques. Es van crear convertibles contingents per ajudar els bancs subcapitalitzats i prevenir una altra crisi financera com la crisi financera mundial 2007-2008.
L'ús de CoCos no està permès a la indústria bancària nord-americana. En canvi, els bancs nord-americans emeten accions de capital preferides.
1:07Convertibles contingents (Cocos)
Explicables convertibles contingents
Hi ha una diferència significativa entre els convertibles contingents emesos per bancs i les emissions de deutes convertibles en vainilla regular o simple. Els bons convertibles tenen característiques similars a obligacions, paguen una taxa d’interès regular i tenen antiguitat en cas d’impagament del negoci subjacent. Aquests títols de deute també permeten que el posseïdor de bons convertís la participació del deute en accions comunes a un preu de vaga determinat, donant-los una apreciació del preu de les accions.
Convertibles contingents (CoCos) s’expandeixen en el concepte d’obligacions convertibles modificant els termes de conversió. Igual que amb altres títols de deute, els inversors reben pagaments periòdics i d’interès fix durant la vida de l’obligació.
Com els bons convertibles, aquests deutes emesos per bancs subordinats contenen desencadenants específics que detallen la conversió de les participacions de deutes en accions comunes. El desencadenant pot adoptar diverses formes, incloses les accions subjacents de la institució que arribin a un nivell especificat, el requisit del banc per complir els requisits de capital regulatori o la demanda de l'autoritat directiva o de supervisió.
Compres per emportar
- Els convertibles contingents (CoCos) tenen un preu de vaga, on l'obligació es converteix en accions.
- Els convertibles contingents s'utilitzen a la indústria bancària per consolidar els seus balanços de primer nivell.
- Un banc que lluiti econòmicament no ha de tornar a pagar l’obligació, efectuar pagaments d’interessos ni convertir la fiança en accions.
- Els inversors reben pagaments d’interès que normalment són molt superiors als bons tradicionals.
Breu antecedents de CoCos
Els convertibles contingents van arribar per primera vegada a l'escena d'inversió el 2014 per ajudar les institucions financeres a complir els requisits de capital de Basilea III. Basilea III és un acord regulatori que descriu un conjunt de normes mínimes per a la indústria bancària. L’objectiu era millorar la supervisió, la gestió de riscos i el marc regulatori del sector financer crític.
Com a part de les normes, un banc ha de mantenir el capital suficient per poder suportar una crisi financera i absorbir pèrdues inesperades de préstecs i inversions. El marc de Basilea III va endurir els requisits de capital en limitar el tipus de capital que un banc pot incloure en els seus diferents nivells i estructures de capital.
Un dels tipus de capital bancari és el capital de primer nivell: el capital més alt disponible per compensar préstecs dolents al balanç de la institució. El capital de primer nivell inclou els resultats retinguts (un compte acumulat de beneficis) i les accions ordinàries. Els bancs emeten accions als inversors per recaptar fons per a les seves operacions i compensar les pèrdues de deutes dolentes.
Els convertibles contingents actuen com a capital addicional de primer nivell que permet als bancs europeus complir els requisits de Basilea III. Aquests vehicles de deute convertibles permeten que un banc absorbeixi la pèrdua de préstecs dolents subscrits o l'estrès de la indústria financera.
Bancs i CoCos
Els bancs utilitzen convertibles contingents de manera diferent que les corporacions utilitzen bons convertibles. Els bancs tenen el seu propi conjunt de paràmetres que justifiquen la conversió de les obligacions en accions. L'esdeveniment desencadenant de CoCos pot ser el valor del capital de nivell 1, el judici de l'autoritat de supervisió o el valor de les accions subjacents del banc. A més, un únic CoCo pot tenir diversos factors desencadenants.
Els bancs absorbeixen pèrdues financeres a través dels bons de CoCo. En lloc de convertir les obligacions en accions comunes basades exclusivament en la valoració dels preus de les accions, els inversors de CoCos accepten assumir patrimoni net a canvi dels ingressos regulars del deute quan la proporció de capital del banc baixa per sota dels estàndards reguladors. Tot i això, el preu de les accions pot no pujar, sinó caure. Si el banc té dificultats financeres i necessita capital, això es reflecteix en el valor de les seves accions. Com a resultat, una CoCo pot conduir a que els inversors converteixin els seus bons en capital mentre que el preu de les accions està disminuint, posant en risc els pèrdues als inversors.
Beneficis per als bancs
Els bons convertibles contingents són un producte ideal per als bancs subcapitalitzats en mercats de tot el món, ja que disposen d’una opció integrada que permet als bancs satisfer els requisits de capital i limitar les distribucions de capital alhora.
El banc emissor es beneficia del CoCo mitjançant la recaptació de capital de l'emissió de bons. Tanmateix, si el banc ha subscrit molts préstecs incobrables, poden caure per sota dels requisits de capital de Basilea Tier I. En aquest cas, CoCo preveu que el banc no ha de pagar pagaments d’interès periòdics i, fins i tot, pot anotar el deute íntegre per satisfer els requisits de primer nivell.
Quan el banc converteix el CoCo en accions, poden traslladar el valor del deute del costat del passiu del seu balanç. Aquest canvi de comptabilitat permet al banc subscriure préstecs addicionals.
El deute no té data de finalització quan el principal ha de tornar als inversors. Si el banc entra en problemes financers, pot ajornar el pagament d’interessos, forçar una conversió en capital o, en situacions nefastes, anotar el deute a zero.
Beneficis i riscos per als inversors
A causa del seu alt rendiment en un món de productes amb més rendibilitat més segurs, la popularitat dels convertibles contingents ha crescut. Aquest creixement ha donat lloc a una estabilitat i a l’entrada de capital per als bancs que els emeten. Molts inversors compren amb l'esperança que algun dia el banc canviarà el deute comprant-lo de nou i fins que no ho facin, cobraran els rendiments elevats juntament amb el risc superior a la mitjana.
Els inversors reben accions comunes a un tipus de conversió establert pel banc. L’entitat financera pot definir el preu de conversió d’accions al mateix valor que quan es va emetre el deute, el preu de mercat a la conversió o qualsevol altre nivell de preus desitjat. Un dels inconvenients de la conversió d’accions és que el preu de les accions es diluirà, reduint encara més la relació benefici per acció.
A més, no hi ha cap garantia que el CoCo mai es converteixi en capital o que es pugui bescanviar completament, és a dir, que l'inversor pugui mantenir CoCo durant anys. Els reguladors que permeten als bancs emetre CoCos volen que els seus bancs estiguin ben capitalitzats i, per tant, poden dificultar la venda o la desocupació d'una posició de CoCo per als inversors. Els inversors poden tenir dificultats per vendre la seva posició a CoCos si els reguladors no ho permeten.
Pros
Els bancs europeus poden recaptar capital de primer nivell emetent bons CoCo.
Si cal, el banc pot ajornar el pagament d’interessos o pot anotar el deute a zero.
Els inversors reben pagaments periòdics d’interès d’alt rendiment per sobre de la majoria d’altres bons.
Si un CoCo es desencadena amb un preu més alt de les accions, els inversors reben apreciació de les accions.
Contres
Els inversors assumeixen els riscos i tenen poc control si es converteixen els bons en accions.
Els CoCos emesos pel Banc convertits en accions probablement produiran inversors a les accions a mesura que el preu de les accions està disminuint.
Els inversors poden tenir dificultats per vendre la seva posició a CoCos si els reguladors no ho permeten.
Els bancs i corporacions emissors de CoCos han de pagar una taxa d'interès més elevada que amb els bons tradicionals.
Exemple del món real d'un convertible contingent
A tall d'exemple, diguem que Deutsche Bank va emetre convertibles contingents amb un disparador activat per al capital principal de primer nivell en lloc d'un preu de vaga. Si el capital de nivell inferior baixa del 5%, els convertibles es converteixen automàticament en capital i el banc millora les seves relacions de capital eliminant el deute de les obligacions del balanç.
Un inversor és propietari d’un CoCo amb un valor nominal de 1.000 dòlars que paga un 8% anual en interessos: el titular de les obligacions rep 80 dòlars anuals. Les accions cotitzen a 100 dòlars per acció quan el banc informa pèrdues generals de préstecs. El capital de primer nivell del banc baixa per sota del nivell del 5%, la qual cosa genera que CoCos es converteixi en accions.
Suposem que el percentatge de conversions permet que l’inversor pugui rebre 25 accions de les accions del banc per la inversió de 1.000 dòlars en CoCo. Tot i això, les accions han disminuït constantment de 100 a 40 dòlars durant les darreres setmanes. Les 25 accions valen 1.000 dòlars a 40 dòlars per acció, però l'inversor decideix mantenir l'acció i l'endemà, el preu disminueix fins a 30 dòlars per acció. Les 25 accions valen ara 750 dòlars, i l’inversor ha perdut un 25%.
És important que els inversors que tinguin bons CoCo pesin els riscos que, si es converteix l'obligació, potser hauran d'actuar ràpidament. En cas contrari, poden patir pèrdues importants. Com s'ha dit anteriorment, quan es produeix el desencadenament de CoCo, és possible que no sigui un moment idoni per comprar l'acció.
Comparació de comptes d'inversió Nom del proveïdor Descripció del anunciant × Les ofertes que apareixen a aquesta taula provenen de col·laboracions per les quals Investopedia rep una compensació.