Flux de caixa corporatiu: comprensió dels fonaments

Si una empresa informa uns guanys d’1 mil milions de dòlars, no vol dir que necessàriament tingui tants efectius al banc. Els estats financers es basen en la comptabilitat per meritació, que té en compte els elements que no són en efectiu. Els estats financers consideren que els articles sense efectiu reflecteixen la salut financera d’una empresa amb més precisió.

Tanmateix, la comptabilitat per meritació pot generar un soroll de comptabilitat que sovint s’ajusta per a una determinació més precisa dels efectius que genera una empresa. L’estat de fluxos d’efectiu proporciona claredat. A continuació, es detallarà la interpretació del compte de fluxos de caixa.

Què és el flux de caixa?

Els negocis es refereixen al comerç, l’intercanvi de valor entre dues o més parts i l’efectiu és l’actiu necessari per participar en el sistema econòmic. Tot i que algunes indústries tenen més diners en efectiu que d’altres, cap negoci pot sobreviure a llarg termini sense generar un flux de caixa positiu per acció per als seus accionistes. Per als fluxos de efectiu positius, les entrades de caixa a llarg termini de l'empresa han de superar les sortides de caixa a llarg termini.

Una sortida de diners es produeix quan una empresa transfereix fons a una altra part (física o electrònicament). Es podria fer una transferència per pagar empleats, proveïdors i creditors; comprar actius i inversions a llarg termini; o pagar les despeses legals i la liquidació de plets. És important tenir en compte que les transferències legals de valor a través del deute (una compra feta a crèdit) no es registren com a sortida de caixa fins que els diners no surtin de la mà de l'empresa.

Una entrada d’efectiu és al contrari; és qualsevol transferència de diners que entra en possessió de l'empresa. Normalment, la majoria dels ingressos d’efectiu d’una empresa provenen de clients, prestadors (com ara bancs o posseïdors d’obligacions) i inversors que adquireixen capital de l’empresa. De vegades, els fluxos d’efectiu provenen d’assentaments legals o de la venda d’immobles o equipaments de l’empresa.

Flux de caixa versus ingressos

Hi ha una distinció entre ser rendible i tenir transaccions de flux de caixa positives. El fet que una empresa aporti efectius no significa que estigui fent beneficis (i viceversa).

Els beneficis poden ser negatius, fins i tot amb un flux de caixa positiu.

Per exemple, si una empresa fabricant experimenta una baixa demanda de productes i, per tant, decideix vendre la meitat del seu equip de fàbrica a preus de liquidació. L’empresa rebrà efectius del comprador per l’equip usat, però perd diners en la venda: l’empresa preferiria utilitzar els equips per fabricar productes i obtenir un benefici operatiu.

Com que la baixa demanda exclou la fabricació addicional, la següent millor opció és vendre els equips a preus molt inferiors als que la companyia va pagar per l'equip. L’any en què es ven l’equip, l’empresa mostrarà un flux de efectiu positiu significatiu, però el seu benefici actual i el potencial de guanys futurs seria desolador. Com que el flux de caixa pot ser positiu mentre que la rendibilitat és negativa, els inversors haurien d’analitzar els estats de resultats conjuntament amb el compte de fluxos de caixa.

Compres per emportar

• El compte de fluxos d’efectiu aclareix l’estat del flux de caixa d’una empresa.
• Per obtenir fluxos d'efectiu positius i per obtenir un retorn als inversors, els ingressos de caixa a llarg termini de la companyia han de superar les sortides de caixa a llarg termini.
• El flux de caixa pot ser positiu, fins i tot si els beneficis són negatius.
• Els inversors han d’analitzar el compte de resultats conjuntament amb el compte de fluxos de caixa per obtenir una imatge més exacta de la salut d’una empresa.

Què és la declaració del flux de caixa?

Hi ha tres parts crítiques dels estats financers d’una empresa: el balanç, el compte de resultats i el compte de fluxos de caixa. El balanç proporciona una instantània d'una sola vegada dels actius i passius de l'empresa. El compte de resultats indica la rendibilitat del negoci durant un període determinat.

El compte de fluxos de caixa difereix dels altres estats financers perquè actua com un quadern de caixa corporatiu que concilia els altres dos estats. El compte de fluxos de caixa registra les transaccions de caixa de l’empresa (entrades i sortides) durant el període determinat. Mostra si s’han recaptat tots els ingressos registrats al compte de resultats.

Al mateix temps, però, el flux de caixa no mostra necessàriament totes les despeses de l’empresa perquè no totes les despeses que la companyia es paguen immediatament. Tot i que la companyia pot haver incorregut passiu, cap pagament vers aquests passius no es registra com a sortida de caixa fins que es produeixi la transacció (vegeu la secció "El flux de caixa no ens diu" a continuació).

A continuació, es mostra una llista de les diverses àrees del compte de fluxos de caixa i què signifiquen:

• Flux de caixa de les activitats operatives. Aquesta secció mesura l'efectiu usat o proporcionat per les operacions normals de l'empresa. Mostra la capacitat de l’empresa de generar fluxos de efectiu positius consistents de les operacions. Penseu en les operacions normals com el negoci principal. Per exemple, l'activitat normal de Microsoft és vendre programari.
• Fluxos de caixa procedents d’activitats d’inversió. A aquesta àrea es recullen tots els diners que s’utilitzen o proporcionen la compra i venda d’actius productors d’ingressos. Si Microsoft compra o ven empreses per obtenir un benefici o una pèrdua, les xifres resultants s’inclourien en aquesta secció del compte de fluxos de caixa.
• Fluxos de caixa procedents de les activitats de finançament. Aquesta secció mesura el flux d’efectius entre una empresa i els seus propietaris i creditors. Els números negatius poden significar que l'empresa està al servei del deute, però també pot significar que l'empresa realitza pagaments de dividends i recompra d'accions, que satisfarà als inversors.

Els ítems importants de la declaració de fluxos de caixa

El primer element a notar al compte de fluxos de caixa és el tema de la part inferior. Aquest és probable que sigui el "augment net / disminució de diners en efectiu i equivalents". A la línia de fons es mostra el canvi global en efectiu de la companyia i els seus equivalents (els actius que es poden convertir immediatament en efectiu) durant el darrer període. Si consulteu els actius corrents al balanç, trobareu efectius i equivalents d’efectiu (CCE o CC&E). Si compareu la diferència entre el CCE actual i el de l'any anterior o el trimestre anterior, haureu de tenir el mateix número que el que hi ha al final de l'estat de fluxos de caixa.

A l'exemple del compte de fluxos de caixa anual de Microsoft de juny del 2004 (mostrat a continuació), el compte mostra aproximadament 9.500 milions de dòlars més d'efectiu al final de l'exercici 2003/04 que al començament (vegeu "Canvi net en efectius i equivalents"). En una inspecció més acurada, és clar que la companyia va produir una sortida de caixa negativa de 2.700 milions de dòlars en activitats d'inversió durant l'any (vegeu "Efectiu net de les activitats d'inversió"). Aquest flux de caixa negatiu és probable a causa de la compra d’inversions a llarg termini, que poden generar beneficis en el futur.

És difícil determinar si el flux de caixa negatiu de les activitats d’inversió és un indicador positiu o negatiu: aquestes sortides d’efectiu són inversions en les operacions futures de la companyia (o d’una altra empresa) i el resultat es produeix a llarg termini.

Efectiu net de les activitats operatives revela que Microsoft va generar un flux de caixa positiu de 14, 6 mil milions de dòlars en les seves operacions comercials habituals, un bon signe. Tingueu en compte que l’empresa ha tingut nivells similars de fluxos de caixa operatius positius durant diversos anys. Si aquest nombre augmentés o disminuís significativament en l’any que ve, indicaria un canvi subjacent en la capacitat de l’empresa de generar efectiu.

Excavació més profunda en el flux de caixa

Totes les empreses proporcionen estats de fluxos d’efectiu com a part dels seus estats financers, però el flux de caixa (canvi net d’efectiu i equivalents) també es pot calcular com a ingressos nets més d’amortització i altres elements que no siguin en efectiu.

La indústria primària d’una empresa determina normalment el nivell de fluxos d’efectiu que es consideraria adequat. Comparar el flux de caixa d’una empresa amb els seus companys de la indústria, o el benchmarking, és una bona manera d’avançar la salut del flux de caixa. Una empresa que no genera la mateixa quantitat d’efectiu que els seus competidors està en desavantatge de l’economia pren una caiguda.

Fins i tot una empresa considerada rendible segons els estàndards de comptabilitat pot fallar si no hi ha efectiu a la mà per pagar les factures. Si compareu la quantitat d’efectiu generat amb el deute pendent, coneguda com la relació de fluxos d’efectiu operatiu, es revela la capacitat de l’empresa de prestar serveis als seus préstecs i pagaments d’interessos. Si una petita baixada del flux de caixa trimestral d’una empresa posaria en perill els seus pagaments de préstecs, l’empresa té més risc que una empresa amb nivells de fluxos d’efectiu més forts.

A diferència dels beneficis reportats, hi ha poc marge per a la manipulació de diners. Tota empresa que presenti informes a la Comissió de Valors i Valors (SEC) ha d’incloure un extracte de caixa amb els seus informes trimestrals i anuals.

Fet ràpid

Una empresa no pot sobreviure a llarg termini sense generar un flux de caixa positiu per acció per als seus accionistes.

Què ens diu la declaració de fluxos de caixa

El compte de fluxos de caixa no ens indica el benefici obtingut o perdut durant un període determinat: la rendibilitat es compon d’efectius obtinguts, però també d’ítems no en efectiu. Això és cert fins i tot per als articles del compte de fluxos de caixa, com ara "augment de efectiu de vendes menys despeses". Aquest element no és un indicador de beneficis.

El compte de fluxos de caixa no explica tota la història de la rendibilitat i no és un indicador fiable del benestar financer general de l'empresa. Si bé la situació de caixa d'una empresa és important, no reflecteix la totalitat de les seves condicions financeres. El compte de fluxos de caixa no té en compte els passius i els actius, que es registren al balanç. A més, els comptes a cobrar i els comptes a pagar, cadascun dels quals es poden dimensionar, tampoc es reflecteixen en el compte de fluxos de caixa.

Dit d'una altra manera, el compte de fluxos de caixa és una versió comprimida del quadern de comandes de l'empresa que inclou alguns altres elements que afecten la caixa. Per exemple, la secció de finançament mostra la quantitat que va gastar o cobrar l’empresa de la recompra o venda d’accions, l’import de l’emissió o la jubilació del deute i la quantitat que la companyia va pagar en dividends.

La línia de fons

El compte de fluxos de caixa no és senzill. Aquells que atenen el compte de fluxos d’efectiu haurien d’entendre fins a quin punt una empresa es basa en els mercats de capital i fins a quin punt es basa en la caixa que ha generat. Per molt rendible que sigui una empresa, si no té diners en efectiu per pagar les factures, és probable que fracassi.

Invertir en una empresa que mostra un flux de caixa positiu és encertat, però també hi ha oportunitats en empreses que encara no són positives. El compte de fluxos de caixa és simplement una peça del trencaclosques. L’anàlisi del compte de fluxos de caixa juntament amb els altres estats proporciona una representació més precisa de la salut financera d’una empresa. Saber què cal cercar en un estat de fluxos d’efectiu ajudarà un inversor a evitar tenir accions que pateixin una crisi de fluxos d’efectiu.