Descobreix el que fa estúpid la mitjana industrial de Dow Jones

Quan el promig industrial de Dow Jones va superar la marca de 20.000 al gener del 2017, els mitjans de comunicació es van enfonsar i el president va celebrar-ho amb un tuit. Quan es va produir un altre 25% per assolir 25.000 el 4 de gener de 2018, menys d'un any després, es va repetir el cicle. Quan l'índex va baixar un 4, 6% a 24, 344 el 5 de febrer, hauries pensat que el sol havia envoltat la terra.

Per cert, el mercat borsari es va incrementar el 2017 i, per cert, la recent immersió va ser forta. Però no hauríem de descriure les fites del mercat o les calamitats en termes de Dow (DJI). No és simplement un bon índex.

Indexació, estil 1890

Potser hauríem de fer un descans al Dow. El disseny de la metodologia d'índexs, quan es va fundar el 1896, no va estar molt enrere. era només el segon índex de renda variable, i el seu inventor, Charles Dow, també havia inventat el primer. Tampoc hi va haver res com el poder de processament necessari per suportar un índex complex. Si Dow hagués posat tots els matemàtics a l'est de Misisipi per treballar a l'uníson, no hauria pogut començar a coincidir amb la informàtica que podríem fer, jugant amb els nostres telèfons.

Per tant, hauríem de deixar que la mitjana de Charles Dow seguís el camí del telègraf, els remeis de tos infantils basats en l’heroïna i altres aspectes poc perduts del segle XIX?

L’argument que arriba l’hora de jubilar el Dow comença amb la seva mida, només 30 accions. Hi havia una vegada una secció raonable del mercat. Però avui en dia hi ha al voltant de 7.000 empreses cotitzades als EUA i no és tan sols com si els components de Dow siguin els més grans. Apple Inc. (AAPL) hi és, segur. Es va incorporar al març del 2015, una època aparentment arbitrària, ja que ja havia estat des de feia quatre anys la companyia més gran del món en actiu i fora de servei. La segona i quarta empreses més importants, Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL) i Amazon.com Inc. (AMZN), no es veuen en cap lloc, però el número tres de Microsoft Corp. (MSFT) és, arbitràriament, allà.

Segons S&P Dow Jones Indices, que és propietari de Dow, "una acció normalment s’afegeix a l’índex només si l’empresa té una excel·lent reputació, demostra un creixement sostingut i és d’interès per a un gran nombre d’inversors. Mantenir una representació sectorial adequada dins de la els índexs també són una consideració en el procés de selecció ". Tanmateix, els components no són escollits segons "regles quantitatives".

L’elecció de les fitxes blaves basades en criteris subjectius és perdonable, fins i tot si només n’hi hauria que escollir-ne 30. És el que fa el Dow que el converteix en un indicador inadequat del rendiment del mercat. L'índex té una ponderació de preu: per cada 1 dòlars, una de les seves accions augmenta, el Dow puja 6, 89 punts (el divisor de Dow, que s'utilitza per evitar que els índexs de borses deixin fora de l'índex encara més, produeix aquesta proporció).

Terri Kallsen de Schwab a Dow 20k

És a dir, les accions amb preus més alts afecten més l'índex, sigui quin sigui el seu valor real mesurat per la capitalització de mercat. Al tancament del 3 de gener, Goldman Sachs Group Inc. (GS) era una empresa de 96.2 mil milions de dòlars per tapa de mercat amb un preu per acció de 253, 29 dòlars. Apple era una empresa de 894.0 milions de dòlars amb un preu per acció de 172, 23 dòlars. Apple és nou vegades més valuós que Goldman, però el Dow dóna a Apple al voltant de les dues terceres parts el pes que li dóna a Goldman.

El resultat és que de vegades el Dow es desplaça en el sentit contrari al S&P 500, un altre índex de S&P Dow Jones, que té un pes capitalitzat i compta amb 500 (bé, 505) components. L'1 de desembre de 2016, per exemple, el Dow va obtenir un 0, 36%, mentre que S&P 500 va caure un 0, 35%. Si teníeu interès en saber com es feia el mercat aquell dia, veureu el S&P 500 i us adonaríeu que era moderadament a la baixa. Si estiguéssiu veient o escoltant una emissió de notícies no especialitzades, podríeu sentir que el Dow va augmentar 68 punts, sona bé, sigui com sigui. Dit d'una altra manera, combinar el Dow amb "borsa" s'estira.

Una pràctica encara pitjor és citar guanys o pèrdues borsàries en termes dels punts de Dow. La caiguda de 1.175 punts del 5 de febrer no va ser la caiguda més gran de la història de l’índex per cap mesura (assenyada). Segur que sona molt més gran que la caiguda de 508 punts del dilluns negre (19 d'octubre de 1987), però va suposar un descens del 22, 6%, mentre que la caiguda aparentment més forta de 1.175 punts només va suposar una pèrdua del 4, 6%. I, a més, la S&P va baixar un 4, 1%. Vés amb això.

Per què la discrepància entre el Dow i el S&P? L’exemple Goldman-Apple dóna un suggeriment: Goldman Sachs va obtenir un 3, 3% l’1 de desembre de 2016. Apple va caure un 0, 9%. El S&P agafa aquesta informació i conclou: "Goldman Sachs va afegir al valor uns 3.000 milions de dòlars al mercat; Apple va restar uns 6.000 milions de dòlars." El Dow? "Goldman Sachs va augmentar 7, 34 dòlars per acció, per tant, diguem que va afegir al voltant de 50 punts al mercat; Apple va baixar 1, 03 dòlars per acció, de manera que va restar al voltant de 7 punts". (Tingueu en compte que el divisor ha canviat des que es calculen aquestes xifres.)

Si això sembla lògic, tindrem un ETF Dow Jones Industrial Medio (DIA) per vendre't.

Què pots fer?

David Blitzer, director general i president del comitè d'índexs de S&P Dow Jones Indices, va dir a Investopedia el gener del 2017: "Hi ha sens dubte moltes vegades quan em sorprèn com qualsevol altra amb la cobertura que obté el Dow". Davant dels problemes provocats pel seu nombre reduït de components i la seva metodologia ponderada en preus, ens va dirigir cap a l’altre famós producte de la seva companyia, el S&P 500: "no té tots els problemes que acabes de descriure". Va afegir que els inversors professionals i analistes de mercat prefereixen el S&P 500, "però el Dow és el que hi ha a tots els diaris". (El Wall Street Journal, que Charles Dow va cofundar el 1889, va assenyalar "Dow Hits 22000, Powered by Apple", que no és ni un múltiple de 5.000 - el 3 d'agost.)

Blitzer va oferir informació detallada sobre el procés d'elecció dels components de l'índex. Com que el Dow fa temps que va acompanyat d’índexs germans de seguiment del transport i els serveis públics, no inclou empreses d’aquests sectors. Fins a la dècada de 1980, el moniker "industrial" era més o menys exacte, però aleshores es va decidir que l'índex inclouria bancs, asseguradores, cadenes de restaurants i altres empreses no industrials, però no utilitats ni de transport. Blitzer també va revelar un fudge que el comitè de selecció utilitza per evitar algunes de les pitjors interrupcions de la metodologia ponderada en el preu: la proporció entre el preu de l'acció més alt i el més baix hauria de ser inferior a 10 a 1 (cosa que pot explicar per què s'exclouen l'alfabet i el Berkshire Hathaway). .

Blitzer sembla acceptar els problemes amb el Dow. Va dir que el comitè ha discutit el canvi a un enfocament ponderat per capitalització. Però "només faríeu servir el S&P 500 en aquest moment" i, va afegir, "faríem molta història."

Allà hi ha les runes. Solucionar els problemes de Dow dificultaria la distinció dels índexs més assenyats que ja hi ha. En el procés, es tallaria una mètrica que, tot i que defectuosa, es pugui traçar contínuament durant 120 anys, sense oblidar el llançament d'una marca reconeguda internacionalment. "Per què el guardem?" Blitzer va riure mentre repetia la pregunta del periodista. "El reconeixement, la publicitat, la llarga història".

"Per ser sincer", va afegir, "aquest no és un índex molt costós de mantenir".

Si no s'ha solucionat, no ho facis. D'altra banda, és probable que tampoc no sigui prudent.