Guia de guanys: pot predir el futur?

S'ha convertit en una pràctica habitual que les empreses proporcionin "orientació" juntament amb els ingressos de l'empresa. L’orientació és un terme relativament nou que descriu una antiga pràctica de predir les expectatives del negoci.

Aquí fem una ullada a aquesta tradició antiga, discutirem els punts bons i dolents i examinarem per què algunes empreses diuen "no més" a la guia de guanys.

Orientació dels guanys definida

L’orientació de resultats es defineix com la direcció dels comentaris sobre el que espera que la seva empresa faci en el futur. Aquests comentaris també es coneixen com a "declaracions de futur" perquè se centren en les expectatives de vendes o guanys a la llum de la indústria i les tendències macroeconòmiques. Aquests comentaris es donen perquè els inversors puguin utilitzar-los per avaluar el potencial de guanys de la companyia.

Una vella tradició

Proporcionar previsions és una de les professions més antigues. En les encarnacions anteriors, l'orientació dels resultats es va anomenar el "número xiuxiuejat". L’única diferència és que es donaven números més xiuxius als analistes seleccionats perquè poguessin avisar els seus grans clients. Les lleis de divulgació justa (conegudes com a Reglament Just Divulgació o Reg FD) van fer que això fos il·legal i les empreses ara han de transmetre les seves expectatives al món, donant a tots els inversors accés a aquesta informació alhora. Aquest ha estat un bon desenvolupament.

El bo: Més informació sempre és millor

L’orientació de resultats té un paper important en el procés de presa de decisions sobre inversions. Segons la normativa vigent, és l’única forma legal de que una empresa pugui comunicar les seves expectatives al mercat. Aquesta perspectiva és important perquè la direcció coneix millor el seu negoci que ningú i disposa de més informació sobre la qual fonamentar les seves expectatives que qualsevol nombre d’analistes. En conseqüència, la forma més eficient de comunicar la informació de la direcció al mercat és a través de l'orientació. En un món ideal, els analistes que opten per escoltar aquests números utilitzarien aquesta informació en combinació amb la seva pròpia investigació per elaborar prediccions de resultats.

El dolent: la gestió pot manipular les expectatives

La visió cínica és que, com que aquest no és un món ideal, els equips directius utilitzen orientacions per balancejar els inversors. Als mercats de toros, algunes empreses han donat previsions optimistes quan el mercat vol tenir accions de ritme impulsat amb guanys ràpids per acció (EPS). Als mercats de baixes, les empreses han intentat rebaixar les expectatives perquè puguin "superar el nombre" durant la temporada de resultats. És un dels treballs de l'analista per avaluar les expectatives de gestió i determinar si aquestes expectatives són massa optimistes o massa baixes, cosa que pot ser un intent de fixar una fita més fàcil. Malauradament, això és una cosa que molts analistes van oblidar de fer durant la bombolla dot-com.

Per què algunes empreses van deixar de donar orientació

Al·legant que l’orientació promou l’atenció del mercat a curt termini, algunes empreses van deixar de proporcionar orientació per intentar combatre aquesta obsessió. Tanmateix, eliminar l’orientació no canviarà la fixació del mercat a curt termini, perquè no es poden dictar les polítiques d’incentius del mercat. Tots els usuaris de Wall Street es paguen anualment i es paguen més si superen el rendiment d'aquest any. Aquest enfoc no canviarà si les empreses no parlen al carrer.

El lleig: eliminar l’orientació augmentarà la volatilitat

L’eliminació de l’orientació podria produir estimacions i números perduts més diversos. Els analistes solen utilitzar l'orientació com a punt de referència des d'on elaborar les seves previsions. Sense aquesta àncora, el rang d’estimació dels analistes serà més ampli, produint diferències més grans respecte als resultats reals. Les faltes de més d'un cèntim poden esdevenir habituals.

Una pregunta interessant és què farà el carrer si les faltes es fan més grans i freqüents? Avui, si una empresa perd l’estimació del consens per un cèntim, el seu estoc podria patir o augmentar. Les majors faltes poden produir canvis més importants en els preus de les accions, produint un mercat més volàtil. D’altra banda, si el mercat és conscient que les faltes són causades per la falta d’orientació, pot resultar més perdonable. Si hi ha un argument per aturar l’orientació, és que el carrer perdonaria més les empreses que falten a l’estimació del consens.

La línia de fons

L’orientació té un paper en el mercat perquè proporciona informació que poden utilitzar els inversors per analitzar l’empresa, avaluar l’equip directiu i crear previsions. Les empreses són ximpleries si pensen que poden alterar l’enfocament a curt termini del mercat. El carrer encara farà el que vulgui i es mantindrà centrat en els terminis trimestrals. Tanmateix, si més empreses opten per no orientar-se, el carrer inadvertidament es pot convertir en més racional i, per tant, deixar de denunciar els preus de les accions per a variacions minúscules que són realment només SWAGs (sistemàtiques, però estem tots endevinant).