Quina velocitat té la taxa de rendibilitat lliure de risc?

La taxa de rendibilitat lliure de risc és un dels components més bàsics de les finances modernes. Moltes de les teories més famoses de les finances —el model de preus d’actius de capital (CAPM), la moderna teoria de cartera (MPT) i el model de Black-Scholes— utilitzen la taxa sense risc com a component principal del qual es deriven altres valoracions. L'actiu sense risc només s'aplica en teoria, però la seva seguretat real rarament es posa en qüestió fins que els esdeveniments se situen molt més enllà dels mercats volàtils quotidians habituals. Tot i que és fàcil fer fotos a les teories que utilitzen un actiu sense risc com a base, hi ha altres opcions limitades.

Aquest article tracta la teoria lliure de risc en teoria i en realitat (com a seguretat del govern), avaluant com és realment lliure de risc. El model suposa que els inversors tenen una inversió al risc i esperaran una certa taxa de rendibilitat per un excés de risc que s’estengui de la intercepció, que és la taxa de rendibilitat lliure de risc.

Base de la factura T

La taxa sense risc és un element important per a la MPT. Tal com es fa referència a la figura 1, la taxa sense risc és la línia de referència on es pot obtenir la rendibilitat més baixa amb la menor quantitat de risc.

figura 1

Els actius sense risc sota MPT, mentre que teòrics, normalment estan representats per factures del Tresor o factures T, que presenten les següents característiques:

• Se suposa que les factures de T tenen un risc de morositat zero perquè representen i estan avalades per la bona fe del govern dels Estats Units.
• Les factures de T es venen a la subhasta en un procés de licitació competitiva setmanal i es venen amb un descompte a par.
• No paguen pagaments d’interès tradicionals com els seus cosins, les notes del Tresor i les obligacions del Tresor.
• Es venen en diversos venciments en denominacions de 1.000 dòlars.
• Poden ser adquirits per particulars directament al govern.

Com que hi ha limitades opcions d’ús en lloc de la factura T dels Estats Units, ajuda a tenir un coneixement d’altres àrees de risc que poden tenir efectes indirectes sobre supòsits sense risc.

Fonts de risc

El terme risc s’utilitza sovint amb molta fluïdesa, sobretot quan es tracta de la taxa lliure de risc. En el seu nivell més bàsic, el risc és la probabilitat d’esdeveniments o resultats. Si s’aplica a inversions, es poden desglossar diversos riscos de diverses maneres:

• Risc absolut definit per la volatilitat: el risc absolut definit per la volatilitat es pot quantificar fàcilment mitjançant mesures comunes com la desviació estàndard. Com que els actius sense risc solen madurar en tres mesos o menys, la mesura de volatilitat és de naturalesa molt curta. Si bé els preus diaris relacionats amb el rendiment es poden utilitzar per mesurar la volatilitat, no s’utilitzen habitualment.
• Risc relatiu: El risc relatiu, quan s'aplica a les inversions, sol representar-se en la relació de la fluctuació del preu d'un actiu a un índex o base. Una diferenciació important és que el risc relatiu ens parla molt poc del risc absolut; només defineix el risc de l’actiu en comparació amb una base. De nou, atès que l’actiu lliure de risc utilitzat en les teories és tan a curt termini, el risc relatiu no sempre s’aplica.
• Risc per defecte: Quin risc s'assumeix quan inverteix en la factura T de tres mesos "> Risc de morositat, que, en aquest cas, és el risc que el govern dels Estats Units incorre en les seves obligacions de deute. Mesures d'avaluació del risc de crèdit desplegades per Els analistes i els prestadors de valors poden ajudar a definir el risc final d’impagament.

Tot i que el govern nord-americà mai no ha atorgat cap obligació de deute, el risc d'impagament s'ha incrementat durant esdeveniments econòmics extrems. El govern dels Estats Units pot prometre la seguretat màxima del seu deute de diverses maneres, però la realitat és que el dòlar nord-americà ja no té el suport de l’or, de manera que l’única veritable seguretat del seu deute és la capacitat del govern de fer els pagaments amb saldos actuals o ingressos fiscals.

Això planteja moltes qüestions sobre la realitat d’un actiu sense risc. Per exemple, dir que l’entorn econòmic és tal que hi ha un dèficit gran finançat pel deute, i l’administració actual preveu reduir els impostos i proporcionar incentius fiscals tant a particulars com a empreses per impulsar el creixement econòmic. Si aquest pla l’utilitzés una empresa de capital públic, com podria l’empresa justificar la seva qualitat de crèdit si el pla reduís bàsicament els ingressos i augmentaria la despesa?

Aquest és el problema: realment no hi ha cap justificació ni alternativa per a l’actiu sense risc. Hi ha hagut intents d’utilitzar altres opcions, però la factura de T dels Estats Units continua sent la millor opció, perquè és la inversió més propera –en teoria i realitat– a una seguretat sense risc a curt termini.