Com es recomana la recompensa de la relació entre el preu i el llibre
Les recompenses de les accions poden suposar un impuls per al benefici corporatiu per acció (EPS), però pot suposar un creixement del valor comptable. Molts inversors de valor utilitzen la relació preu-llibre per trobar accions infravalorades. Les recompenses, també anomenades recompra de participacions, poden deformar els resultats, fent que el preu del llibre sigui una mesura inútil per valorar moltes accions. Les empreses que redueixen periòdicament el seu recompte d’accions a través de les compres poden aparèixer sobrevalorades sobre una base de valor comptable.
Tutorial: Anàlisi de Ràtio
Aquest article examinarà per què les recompenses tenen un resultat favorable al creixement dels EPS, però baixen normalment el valor comptable per acció, alentint el creixement d’aquesta mesura basada en actius. (Per a la lectura de fons sobre els diferents tipus de recompenses, consulteu un desglossament de les recompenses d’accions .)
En què consisteix una recompensa?
El valor comptable, també anomenat patrimoni social, es defineix com l'actiu total de l'empresa menys el passiu total (és a dir, el deute). El valor de llibre per acció és el valor comptable total dividit pel nombre d’accions pendents. Vegem aquest exemple que mostra com les recompenses afecten el guany per acció i el valor comptable per acció d'una corporació de mida superior que realitza una recompra única. (Per obtenir informació sobre com es troben aquests números en els estats financers d’una empresa, llegiu el nostre tutorial sobre estats financers .)
Exemple: Com afecten les recompenses a l'EPS i el valor comptable per acció
XYZ Corporation: recompra prèvia
- Total actiu 300.000 milions de dòlars - Passiu total 150.000 milions de dòlars
Valor comptable = 150 milions de dòlars - Valor del llibre 150 milions de dòlars / Accions pendents de mil milions
Valor del llibre per acció = 150 $ - Guanys anuals de 20.000 milions de dòlars / Accions pendents de mil milions
Guanys per acció = 20 dòlars - EPS $ 20 / Valor del llibre 150 dòlars per acció
Rendibilitat del patrimoni net = 13, 3%
Suposem que les accions de XYZ es cotitzen per 200 dòlars per acció i XYZ compra la meitat de totes les seves accions (500 milions en total), o un total de 100 milions de dòlars d'accions. Al món real, això passaria durant diversos anys a diversos preus, però a títol d’il·lustració suposem que tot això passés alhora.
XYZ Corporation: postcompra
Nota: es van gastar 100 milions de dòlars d’actius en efectiu per comprar 500 milions d’accions a 200 dòlars per acció.
- Total actiu 200 mil milions de dòlars - Passius totals 150 milions de dòlars
Valor comptable = 50 mil milions de dòlars - Valor del llibre 50 milions de dòlars / Accions posteriors al reemborsament 0, 50 mil milions
Valor del llibre per acció = 100 dòlars per acció - Guanys anuals de 20 mil milions de dòlars / Accions posteriors al reemborsament de 0, 5 mil milions
Guanys per acció = 40 dòlars per acció - 40 $ EPS per acció / Valor del llibre 100 dòlars per acció
Rendibilitat del patrimoni net = 40, 0%
Tingueu en compte que quan es recompren les accions per sobre del valor comptable actual per acció, baixa el valor comptable per acció. Si les accions es cotitzessin per sota del valor comptable, cosa rara, l’empresa podria haver augmentat el seu valor comptable per acció mitjançant una recompra.
Hi ha diverses formes en què es pot presentar la recompensa en un balanç corporatiu, depenent de diversos factors, però per a que sigui simple, suposem que XYZ va recomprar les accions amb efectiu a mà i, després, va retirar les accions. És com si cremessin les accions: no es tornaran a emetre. Això es tradueix en una disminució dels actius en efectiu i, per tant, en una disminució del patrimoni net dels accionistes al balanç, sense que hi hagi cap guany corresponent en altres actius.
Hi ha altres maneres més complicades que una empresa pot manejar l’informació de la recompra, com ara emetre deute i tenir les accions recomprades com accions de tresoreria, però per mantenir-ho senzill, seguim amb aquest exemple bàsic.
Com s’ha d’interpretar els resultats de recompra?
Com podeu veure en aquest exemple, hi ha una distorsió important del valor comptable per acció a causa d’una recompra d’accions important realitzada per sobre del valor de llibre actual per nombre d’acció. Les recompenses van millorar els EPS de 20 a 40 dòlars, però van reduir el valor comptable per acció de 150 a 100 dòlars. Tingueu en compte que la valoració del rendiment del patrimoni net (ROE) va d’un 13, 3% força normal a un sorprenent 40%. Els números ROE poden fer que un negoci normal tingui un aspecte extraordinàriament bo, però s'ha de considerar com una anormalitat comptable quan es produeix una recompra important. (Per obtenir informació sobre com es pot fer un retorn endavant, llegiu Keep Your Eyes On The ROE .)
Com repercuteixen les compres financeres?
Dollar Tree (Nasdaq: DLTR) és una empresa que ha realitzat regularment recompenses de participacions. Analitzem què han fet aquestes recompenses en relació amb els seus índexs financers.
El 2003, Dollar Tree Stores va obtenir 177, 6 milions de dòlars. El 2007, aquest nombre va créixer fins als 201, 3 milions de dòlars, amb un augment del 13, 3%. Durant aquest mateix període, l'EPS de Dollar Tree va créixer fins a 2, 09 dòlars, passant de 1, 54 dòlars, amb un augment del 35%. Quina diferència! Com va fer que Dollar Tree s’esdevingués? Això ho va fer mitjançant la màgia financera de les recompenses de les accions. Ara mirem la causa d’aquests estranys resultats.
El recompte d’accions de Dollar Tree va passar de 114 milions a uns 90 milions d’accions a través de recompenses d’accions, amb un descens del 21%. Si bé l'EPS va créixer excel·lentment des d'aquestes compres, el valor comptable no va sortir tan bé. Només va créixer 2, 35 dòlars, o un 26%, passant de 8, 90 dòlars per acció a 11, 25 dòlars per acció, mentre que el total d'EPS que va guanyar Dollar Tree va ser de 7, 06 dòlars. (Per obtenir més informació sobre com calcular els valors EPS i els llibres, consulteu el nostre tutorial sobre anàlisi fonamental .)
És important recordar que cada dòlar de guanys no sempre s’afegeix al valor comptable, tot i que la majoria ho deu, en teoria. Això suposa que no
s'estan pagant dividends, com és el cas de Dollar Tree. El benefici de Dollar Tree s’utilitza generalment per recomprar accions cada any juntament amb els costos d’expansió de negocis normals.
Algunes de les empreses que recompren accions de forma regular inclouen IBM, Wal-Mart, ExxonMobil, Coca-Cola i McDonald's. Nota als consellers delegats: El rendiment a llarg termini del grup d’empreses esmentat hauria de ser un exemple per a altres executius corporatius dels beneficis de les recompenses d’accions. Sembla que, com millor sigui el negoci, millor és comprar de forma constant accions a preus raonables. Si teniu una empresa pobra, potser us agradarà comprar més negocis.
Linia inferior
Si utilitzeu la relació preu-llibre com a mesura de valor, heu d’anar amb compte si una empresa ha tornat a comprar accions. Com es pot saber si això ha passat? Mireu el nombre total de participacions de l'empresa durant anys successius.
La majoria dels programadors d’explotació d’accions basats en programari no poden fer efectius de l'efecte per part dels recompraments d’accions i, per tant, només es poden utilitzar com a lloc inicial per trobar candidats a inversions prometedores. La millor solució per a l’inversor és mirar el creixement d’EPS i ROE, així com el valor preu al llibre, a la vista de qualsevol efecte artificial de recompenses. Això vol dir fer còpia de seguretat manual dels efectes de qualsevol recompra, que ha de fer una empresa a la vegada, amb la qual cosa es produeix un temps addicional que vostè, l’inversor, ha de passar per enquestar possibles candidats a inversió.
Comparació de comptes d'inversió Nom del proveïdor Descripció del anunciant × Les ofertes que apareixen a aquesta taula provenen de col·laboracions per les quals Investopedia rep una compensació.