Com calculeu els costos del capital quan pressuposteu nous projectes?

Un nou projecte només té sentit econòmic si el seu valor net net actual (NPV) supera els costos previstos de finançament. Abans de pressupostar un nou projecte, una empresa ha de valorar el nivell global de risc del projecte en relació amb les operacions normals del negoci. Els projectes de risc més elevat requereixen una taxa de descompte més gran del que suggereix el cost mitjà de capital històric ponderat de l’empresa (WACC). El contrari passa amb els projectes de baix risc, on l’empresa també ha de treballar cap a projectes que siguin susceptibles d’afegir valor suficient per compensar qualsevol risc i que comportin una rendibilitat.

Projectes de beneficis

Hi ha tres mètodes habituals de projectar beneficis per a una nova operació: valor actual net, taxa de rendibilitat interna i període de devolució. Les empreses solen executar-les abans de prendre una decisió, tot i que sovint es prenen decisions en funció de quina xifra s’ajusta millor als criteris de selecció. Els períodes de devolució, per exemple, solen ser més útils en moments de liquiditat incerta. NPV és probablement la més universalment acceptada d’aquestes tres tècniques de valoració.

Perquè un projecte tingui sentit, els beneficis previstos han de superar els costos previstos de finançament. Aquestes són dades importants per aproximar-les correctament. Si la companyia subestima erròniament els seus costos de capital fins i tot en un petit marge, el projecte pot mostrar un VPV més elevat i semblar una idea fantàstica. Sobreestimar els costos de capital pot presentar una pèrdua i és possible que l’empresa pugui produir una bona oportunitat.

La direcció ja hauria de tenir una bona idea sobre el cost mitjà ponderat de capital de l’empresa. Això ha de tenir en compte totes les fonts de capital, incloses les emissions de borses, les obligacions i altres formes de deute. Les empreses de baix risc solen adquirir capital a un ritme menys costós, ja sigui a través de préstecs amb un pagament d’interès més baix o d’inversors d’equitats amb un rendiment obligatori inferior.

Estimació dels costos del deute

L’estimació dels costos del deute és simple: preveure la taxa de nova emissió del deute. Sovint és diferent de la taxa mitjana actual de deute pendent o de la taxa històrica de deutes de l’empresa; Els costos dels préstecs canvien amb el pas del temps i confiar en les mitjanes actuals pot comportar un cost incorrecte dels càlculs de capital. També s’han d’incorporar els impostos i la majoria d’experts consideren oportú utilitzar el tipus d’impost marginal en lloc del tipus d’impost efectiu.

És més difícil identificar el cost del patrimoni. Tot i que gairebé totes les empreses comencen amb la rendibilitat lliure de risc (basada en les taxes del Tresor dels Estats Units), no hi ha un ampli consens sobre quines taxes s’hauran d’utilitzar. Alguns prefereixen les factures de tresoreria de tres mesos (factures T), mentre que d’altres utilitzen tipus de deute de deu anys. Aquestes dues inversions són sovint centenars de punts bàsics i poden marcar una diferència real en el cost de les valoracions de capital.

Prima de risc

Un cop establerta una taxa lliure de risc, l’empresa ha de trobar la prima de risc per a l’exposició al mercat de capital superior a la taxa lliure de risc. L'empresa hauria de ser actualitzada periòdicament per tal de donar compte del sentiment actual del mercat. L’últim pas per calcular els costos del patrimoni net és trobar la beta. De nou, no hi ha un ampli consens sobre el termini de temps correcte.

L’últim pas és determinar en conseqüència la relació deute-equitat i el pes de capital en pes. Un cop calculat el WACC, ajusteu el risc relatiu i compareu-lo amb el valor actual net del projecte.